最后，股價(jià)充分與細(xì)分行業(yè)緊密相關(guān)，移 動(dòng)電信是增長(zhǎng)最快的子行業(yè)，運(yùn)營(yíng)商股價(jià)走勢(shì)雖然最強(qiáng)，估值水平最高。以PE計(jì)，Vodafone(移 動(dòng)運(yùn)營(yíng)商)約為32倍，AT&T(全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商)約為20倍，而英國(guó)電信(固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商)僅8.5倍。

　　3.全球監(jiān)管政策的演變

　　全球主要運(yùn)營(yíng)商不同的股價(jià)走勢(shì)反映了全球電信市場(chǎng)的發(fā)展差異，而全球電信市場(chǎng)的發(fā)展差異又是由于不同發(fā)展理念和監(jiān)管。

　　電信發(fā)展理念是電信行業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)思想，它源于文化背景，體現(xiàn)于監(jiān)管，同時(shí)又受到社會(huì)法律規(guī)范譬如反壟斷法以及社會(huì)經(jīng)濟(jì)變革的影響。其中，社會(huì)文化背景大致可分為收斂性和開(kāi)放性。開(kāi)放性的社會(huì)文化背景不僅有利于反壟斷法律體系的建立、完善與執(zhí)行，而且其監(jiān)管政策變革也更加主動(dòng)迅捷，以適應(yīng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　時(shí)遷事易，變法宜矣。上世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，以往的電信發(fā)展理念及傳統(tǒng)的縱向分類(lèi)監(jiān)管模式難以適應(yīng)融合的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。在監(jiān)管改革中，由于歐美國(guó)家社會(huì)文化較其它國(guó)家更加開(kāi)放，又處于互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的前沿，因此，在電信與媒體的監(jiān)管改革中，它們走在了世界前列。其政策演變大致可以分為三個(gè)階段。

　　第一階段在1996年以前，以美國(guó)為代表的主要發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)這電信和廣電兩個(gè)行業(yè)的相互進(jìn)入均持不贊成態(tài)度。1934年，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)聯(lián)邦電信法，聯(lián)邦電信委員會(huì)(FCC)依法取代原聯(lián)邦無(wú)線(xiàn)委員會(huì)，管理美國(guó)的廣播、電視及電信。這一時(shí)期的聯(lián)邦電信法以及聯(lián)邦電信委員會(huì)的工作重心主要側(cè)重于對(duì)AT&T的不對(duì)稱(chēng)管制以及對(duì)普遍服務(wù)的貫徹，其代表作是上世紀(jì)80年代對(duì)AT&T的拆分。在這一時(shí)期內(nèi)，雖然聯(lián)邦電信法沒(méi)有明確做出規(guī)定，但是很明顯的還是將廣播電視業(yè)和電信業(yè)分開(kāi)管理，兩個(gè)行業(yè)之間涇渭分明，無(wú)論是在主營(yíng)業(yè)務(wù)，還是在運(yùn)用技術(shù)上均大相徑庭。電信業(yè)主要運(yùn)用模擬語(yǔ)音調(diào)制技術(shù)，開(kāi)展電話(huà)語(yǔ)音業(yè)務(wù)；而廣電則采用無(wú)線(xiàn)電視廣播技術(shù)，提供娛樂(lè)性的電視節(jié)目。相互之間進(jìn)入的可能性與可行性都很小。

　　第二階段，是以1996年美國(guó)修改聯(lián)邦電信法為標(biāo)志，在世界范圍內(nèi)掀起了一股鼓勵(lì)有線(xiàn)電視公司開(kāi)展電信業(yè)務(wù)的浪潮，英國(guó)、新加坡、德國(guó)、法國(guó)、西班牙也均在這前后制定相似的法律法規(guī)，以鼓勵(lì)其他公司尤其是有線(xiàn)電視公司參與電信運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。如美國(guó)聯(lián)邦電信法第257條(a)款指出：“在該法生效的15個(gè)月內(nèi)，聯(lián)邦電信委員會(huì)應(yīng)做出規(guī)定，消除電信市場(chǎng)準(zhǔn)入限制，以便使其它企業(yè)和小公司得以進(jìn)入電信和信息領(lǐng)域，得以擁有設(shè)施，得以提供電信服務(wù)和信息服務(wù)。”在有線(xiàn)電視經(jīng)營(yíng)電信方面，該法第621條(b)款(3)項(xiàng)規(guī)定，如果有線(xiàn)電視系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商及其附屬機(jī)構(gòu)從事電信服務(wù)，將不必為提供電信服務(wù)獲取特許權(quán)。特許權(quán)管理機(jī)構(gòu)不得禁止或限制有線(xiàn)電視系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商及其附屬機(jī)構(gòu)提供電信服務(wù)，也不得對(duì)其服務(wù)施加任何條件。

　　特許權(quán)管理機(jī)構(gòu)不得命令有線(xiàn)電視系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商及其附屬機(jī)構(gòu)停止提供電信服務(wù)。而電信經(jīng)營(yíng)視頻業(yè)務(wù)方面的規(guī)定則較為嚴(yán)格。該法第310條(d)款和第651條規(guī)定，如果電信運(yùn)營(yíng)商要經(jīng)營(yíng)視頻業(yè)務(wù)，必須要重新申請(qǐng)相應(yīng)營(yíng)業(yè)執(zhí)照。可見(jiàn)，管制的重點(diǎn)從打破企業(yè)藩籬轉(zhuǎn)向打破行業(yè)藩籬。