增值電信服務。中國增值電信服務主要是互聯網服務，包括接入服務和信息服務，對于電信運營企業而言，互聯網服務主要是接入服務。目前，中國的骨干互聯網接入服務商(ISP)共有5家，電信運營商占據著壟斷地位。其中，由原郵電部建設、現由中國電信經營的ChinaNET是最主要的ISP。從商業模式而言，固網運營商和移 動運營商的商業模式截然不同。由于互聯網業務的風險無法評估，作為最先提供互聯網接入服務的固網運營商為了避免風險，采取了固定收費模式，然而，風險的另一半是機遇，固網運營商丟掉了市場發展的主動權，失去了由于層出不窮的互聯網商業模式所創造的巨額收入與利潤。而移 動運營商挾數億用戶以令ICP，制定了以分成模式為核心的游戲規則，牢牢掌握了博弈的主動權，收入、利潤與互聯網業務的發展同步增長。

　　目前，中國電信運營企業主要上市地是香港和紐約。

　　由于在“第一部分電信設備行業”中，我們對全球電信行業作了整體分析，因此在本篇中，我們主要從全球運營商比較、理念與監管差異、運營商競爭態勢和運營商重組等四個方面對電信運營行業加以研究。

　　2.全球運營商

　　比較為方便比較，在全球一流運營商中，我們選取了13家在紐約證交所上市或以ADR/ADS形式交易的公司。

　　在過去的五年里，始終強于標普500指數的運營商只有Vimpel、中國移 動、America Movil、Telefonica和Vodafone；而在過去的一年里，顯著弱于標普500指數的只有Sprint-Nextel、BT、NTT和NTT DoCoMo。

　　通過比較發現，決定電信運營商股價的因素依次是：業務所在地、開放性、語言文化背景和細分業務種類，其中業務所在地是最為關鍵的因素。

　　在五年和一年兩個時間基準上，只有新興市場的主導運營商始終強于標普500指數，它們是Vimpel、中國移 動、America Movil、Telefonica和Vodafone。這是因為，新興市場的用戶滲透率低、潛力大、增長快，并且缺乏嚴厲的反壟斷監管措施，如，控制牌照發放以保護現有運營商的利益。

　　在成熟市場的背景下，開放性和文化背景決定了運營商的目標市場空間，對股價具有重要作用。開放性表現為兩個方面，一個是行業融合的開放性，一個是技術標準的開放性。亞洲知名的運營商NTT DoCoMo和SKT在互聯網和電信融合的趨勢下，雖然控制了產業鏈的關鍵因素，設備、終端及業務皆由其定制，上下游廠商依附其生存。但是這種封閉模式難以在全球范圍內復制，不利于運營商的全球擴張。同時，電信運營提供的是準公共產品，因此語言文化背景為運營商的全球擴張提供了重要支持。比如，Vodafone和Telefonica的總部分別在英國和西班牙，它們的海外擴張也主要在英語國家和拉丁語國家。因此，同為純移 動業務運營商，但由于在開放性和文化背景下均處劣勢，以PE衡量，NTT DoCoMo(20倍)遠低于Vodafone(32倍)。