8月18日消息，2020新浪財經港股價值峰會暨金麒麟港股價值風云榜正式舉辦，新浪財經聚焦香港市場，開展一年一度的金麒麟港股上市公司價值風云榜評選，評選優質企業，丈量港股核心價值。王忠民、李迅雷、陸挺、張憶東、洪灝、陳靂、王漢峰等資本大咖共聚新浪財經，解讀全球經濟走向，研判港股投資趨勢。

　　中金公司董事總經理、首席策略分析師王漢鋒出席論壇并表示，恒生指數或國企指數過去10年幾乎沒什么趨勢，指數的橫盤或者是指數圍繞著一個中樞上下的走勢，掩蓋了一個非常重要的市場特征，就是市場分化非常大。跟消費和服務相關的“新經濟指數”過去十年漲幅大約為七、八倍左右，跑贏了同期標普500指數。同樣，過去5年，新經濟指數收益率也高達20%，時間拉長到15年，這個收益也基本上還是同等的20%的幅度。因此，下半年乃至更長一點時間，在香港市場投資重點還是集中在中國的新經濟領域，主要集中在消費相關、醫藥相關、科技相關、先進制造領域。

　　越來越多的新經濟企業赴港上市，給香港市場帶來了非常深遠的影響：中國互聯網龍頭公司回到香港上市，使得香港市場成為投資中國新經濟的一個橋頭堡。中國的企業在中國的市場上市，更加有利于信息充分、信息對稱，股價效率更高，同時估值也會更加公允。如果這些股票未來也逐步地納入到港股通的標的，就會使得A股和港股的一體化進程都會加快，包括兩邊的投資者的結構逐步趨同，包括兩個市場一體化。

　　以下是演講要點：

　　大家最近這幾年做香港市場的投資，可以注意到一個很重要的現象，恒生指數或者是恒生國企指數，應該是說從2010年到現在，整體沒有什么趨勢，比如說恒生指數，基本上都是在20000到24000點這樣一個中樞上下，有時會突破，但是有時也會跌破，類似的同樣像恒生國企指數，已經有好多年都只是在10000點上下。他表示，指數的橫盤或者是指數圍繞著一個中樞上下的走勢，掩蓋了一個非常重要的市場特征，就是市場分化非常大。

　　過去十年，整個宏觀增速在下降，但是經濟結構我們越來越朝這些消費和服務相關的方向在轉變，中國整個消費和服務相關的領域占整個經濟的比例就在逐年提升。

　　過去十年，港股指數表面上就在一個中樞附近波動，沒有趨勢，但是實際上你如果把香港上市的中國的股票，按照新老分成兩個指數?！靶隆本褪侵赶M和服務相關的，因為經濟結構轉型，中國整體上是從投資拉動型往消費服務驅動型在轉變。盡管整個指數是平的，你如果把這個股票按照跟投資相關或者是跟消費相關，分成兩類，分別編兩個指數，一個指數就是消費和服務相關的，我們管它叫“新經濟指數”，一個是投資相關的，我們管它叫“老經濟指數”。你會發現過去這十年盡管整個指數表現基本上是平的，跟消費和服務相關的這個新經濟指數，從2008年到現在的漲幅大約為七、八倍左右。同期的標普500指數，從2009年年初的底部到現在，大概也就5倍多。

　　所以，過去這些年，如果集中投資在中國的這些消費和服務相關的新經濟領域，更具體來講，如果投資在消費、醫藥、科技、先進制造這幾個領域，實際上你無論是在A股還是在港股的收益，都是非常不錯的。我們做過一個統計，我們把外資在A股或者是在港股集中持股的這些反映中國新經濟趨勢的龍頭公司做了一個指數，這個指數過去五年的平均年化收益都在20%以上。時間拉長到15年，這個收益也基本上還是同等的20%的幅度。也就是說香港市場表面上看這個指數基本上沒怎么動，主要的原因是因為老經濟相對來講比較疲弱，而老經濟占指數的權重之前是比較重的，它就拽住了整個指數的表現。如果你看指數成分里面或者是看這個市場里面跟中國的消費和服務以及新經濟相關的領域，實際上表現非常不錯。

　　下半年甚至到明年，在香港市場還是應該關注這么一個很重要的結構性的變化，就是重點集中在跟中國的新經濟相關的這些領域里面的公司和這些板塊，消費相關、醫藥相關、科技相關、先進制造相關，這些領域還是重點。很多人說這些板塊現在大家都認可，估值已經不便宜了，在A股這邊是這樣的，我們的新經濟板塊今年上半年表現非常好，估值不算便宜。但是在香港市場，估值應該比A股這邊要合理很多，并沒有非常大幅的高估。哪怕像騰訊這種龍頭類的股票，現在的估值也基本上在一個比較合理的范圍，并沒有大幅地高估。這種情況下，我們覺得下半年乃至更長一點時間，在香港市場投資重點還是集中在中國的新經濟領域。

　　最近這些年很多中概股開始回到香港市場，尤其是最近這幾年，中間當然也夾著中美關系的變化，使得大家擔心未來中概股將何去何從。去年像阿里巴巴已經把香港作為第二上市地上市，今年以來很多中概股也回到香港市場。背后的原因，跟中美關系的變化有關系，但更重要的是香港市場的上市規則在2017年之后變得更具有包容性，它的這個包容性體現在幾個方面：

　　一是對于國外上市的中國的企業，大中華區的企業，回到香港上市更加得包容，比如說同股不同權這種制度，港交所已經做了修正。

　　另外，對這些創新創業類的企業，上市條件也更加得包容。

　　所以，過去這幾年，從去年到今年，這兩類企業都在香港上市。一方面是指已經在海外上市的同股不同權的企業，回到香港上市。另外，像一些生物醫藥類的，可能并沒有盈利，但是處于一個蓬勃發展的一些新經濟領域的公司，也在香港上市。

　　這些公司上市給香港市場帶來了非常深遠的影響：

　　第一，中國互聯網龍頭公司回到香港上市，使得香港市場成為投資中國新經濟的一個橋頭堡。比如像騰訊、美團、小米這些大的中國的跟科技相關的公司，已經在港股上市。去年到今年，阿里巴巴、京東、網易，未來像百度，甚至像拼多多，這些公司也在香港上市。未來可能還有一些互聯網的龍頭公司，還沒在任何地方上市的公司，也可能也會在香港上市。這樣的話，香港就會把中國的這些互聯網相關的新經濟類的公司全部都聚齊了。

　　第二，估值體系。比如說在美國市場上，中國的公司在美國上市，畢竟這些海外的投資人對中國的公司雖然已經研究得比較深，但是還是缺乏一些最接地氣的理解，應該說亞洲區的投資者特別是中國大陸的投資者，對這些中國企業的理解應該是更加及時、更加全面、更加深刻。所以，他們這些人給這些公司定價才會定得比較公允，才會應該說反映企業真正的價值。

　　這些中國的企業在中國的市場上市，更加有利于信息充分、信息對稱，股價效率更高，同時估值也會更加公允。海外的投資人投資中國企業的時候，總會有一些所謂的金融學上的“home  buyer”，就是指投資人總會更加偏愛、更加了解自己本地的公司。如果這些企業在香港上市，中國的投資者、亞洲的投資者應該說對它們理解得更深刻，有利于他們的估值向一個更加正?；姆较蚧貧w。

　　第三，如果這些股票未來也逐步地納入到港股通的標的，就會使得A股和港股的一體化進程都會加快，包括兩邊的投資者的結構逐步趨同，包括兩個市場一體化。A股在科創板以及紅籌股回歸之前，一直是相對比較缺乏優質成長股，A股投資者會集中去炒作這些小股票，把一些實際上質地并不怎么樣的小股票估值炒得非常高，所以，A股這邊有一個“優質成長稀缺”的特征。但是隨著這些龍頭的科技股在香港上市，或者未來甚至在A股上市，甚至逐步納入到港股通，中國的投資者，無論是機構還是個人，也都可以參與到這些企業的投資當中，實際上無論是對香港市場還是對兩地市場的融合，還是對投資者更加豐富的投資機會，應該都是有利的。

　　像美團，像小米這樣一些公司，被納入到港股通之后，實際上南向的大陸的投資者持續在買入這樣一些公司，這也反映了投資者對這些龍頭類的中國的科技公司、有競爭力的科技公司的認可，也給投資者分享了收益。這個對于兩地市場的融合和一體化，也會有非常大的幫助。

　　最近恒生指數就會公布指數成分的調整，指數成分的調整，這一次重要的看點就是可能會把像阿里巴巴等第二上市或同股不同權的公司納入到恒生指數當中，這也會使恒生指數、恒生國企指數變得更加具有包容性，更加能夠反映中國新經濟的趨勢，使恒指對這個市場更有代表性，對新經濟也更有代表性。隨著中概股的回歸，隨著這些創新類的公司在香港市場的逐步上市，也會使得香港這個市場的活躍度大幅度提升，甚至未來會進一步鞏固香港這個市場作為金融中心的地位。所以，這些方向上我覺得其實都是值得高度關注的。

　　大家可以想象一下，比如說大陸的投資者持續到香港投資這些新經濟的股票，這些新經濟的股票持續回到香港市場，實際上也會起到一個活躍香港市場的作用。大家注意，整個香港市場原來每天的交易量大概也就是800億—1000億港幣，最近這幾年已經明顯回升到1500億、1600億甚至更高的交易量的水平。這就是說新經濟的公司來到香港市場，大陸的投資人參與香港市場，實際上已經在起到根本的改變香港市場整個生態的作用。

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責任編輯：張海營