8月18日消息，2020新浪財經港股價值峰會暨金麒麟港股價值風云榜正式舉辦，新浪財經聚焦香港市場，開展一年一度的金麒麟港股上市公司價值風云榜評選，評選優質企業，丈量港股核心價值。王忠民、李迅雷、陸挺、張憶東、洪灝、陳靂、王漢峰等資本大咖共聚新浪財經，解讀全球經濟走向，研判港股投資趨勢。

　　中泰證券首席經濟學家李迅雷出席論壇并發表主旨演講，他重點講了中國資本市場走向全球化需要哪些支持。他表示，主要三方面支持，1）推進人民幣國際化是我們資本市場融入世界的關鍵一步。2）資本市場參與主體要走向國際化。3）A股應該在制度設計上跟國際進一步地接軌，在各種制度上面跟國際接軌。

　　李迅雷表示，打造中國的高盛并不是兩家券商公司合并就可以，因為首先高盛不僅有股權，同時它也是合伙人制。也就是人才之間優勢互補，力拼一些業務增值，這種狼性的文化還是需要的。

　　資本市場在全球化的過程中要加大培養機構投資者，提升機構投資者的話語權。接下來還是要鼓勵更多境外機構投資者或者境外的投資者來投資我們的A股市場，同時也投資我們的債券市場。我們的機構、我們的投資者也要走出去，只有走出去了，才能夠實現我們居民家庭財產全球化的配置。

　　要讓我們的監管更加到位，讓我們的資本市場更加規范，制度更加嚴格執行。一方面退市制度要嚴格執行，優勝劣汰，使得大家看到風險就不能夠亂炒了；行定價的市場化，優勝劣汰完善起來，要嚴格執行退市制度；現在作為賣方，證券公司的研究部門，它基本上沒有過一篇做空的報告、看空的報告，未來賣方分析師能更加敢于寫看空的報告。這樣的話市場就會更加規范了。

　　以下是李迅雷演講要點：

　　李迅雷表示，人民幣國際化具體的進展還是偏慢，跟我們國家的大國地位不相適應。目前來講，世界的主流貨幣當然是美元，其次是歐元。美元作為全球的儲備貨幣和結算貨幣的比重在60%以上，而中國人民幣在全球的結算貨幣和儲備貨幣比重不到2%，我們的GDP總量占全球比重是16%以上，我們的比重過低了，跟中國的經濟體量不相適應，我們的全球化率水平還比較偏低。這就是說整體全球水平比較偏低的情況下，我們的資本市場更加需要推進全球化。

　　要提高人民幣的國際地位，一方面是加大資本項下對外開放的力度。另外一方面是要先行先試，用一些具體的個案推進，以點來作為一種突破，然后再推廣到面，這個應該是可以來做的。比如說像上海的自貿區的新片區，它可以在人民幣資本項下對外開放可以先行先試，先做一個試點，在這樣一種試點之下，可以把那些方面進行推廣，比如說鼓勵境外居民增持以人民幣計價的金融資產，人民幣計價的金融資產在世界上可以進一步地增加。第二，要試點建立本外幣一體化的商務體系，統一本外幣跨境資金池的管理政策，實施更加便利的跨境資金的管理制度。同時我們還可以進一步來支持科創板的健康發展，在上海常態化試點合格的境內有限合伙人，也就是QDLP制度等等。最終多項舉措使得人民幣的國際地位進一步提高，我們也有更多的機構可以出海，也可以吸引更多的機構進來。

　　第二個建議就是要資本市場參與主體如何走向國際化。資本市場的參與主體主要是三大方面，一個是中介機構，比如說證券公司就是一個中介機構。二是投資者，包括機構投資者和個人投資者。三是監管部門，制度的設計者、市場交易的制度安排者。

　　第一方面，證券公司如何進行推進國際化。證券公司首先還是要做強做大。我們經過了30年的發展，證券公司的規模比以前要大很多，我們的市值也比以前大很多倍，這是一個進步的方面。另外一方面，證券公司在海外業務的占比很小，雖然很多證券公司也在香港設了分支機構，但是香港畢竟還是屬于我們整個領土范圍里邊的，參與度還是不夠高。證券公司進一步“走出去”，前提就是我們的證券公司要跟境外的這些投資銀行在體制機制上接軌，要有可比性。

　　把證券公司強強聯合、做大，這樣一種做大是否具有競爭力？這樣一種做大是否就能夠真正使得我們的競爭力提高？有人說要打造中國的高盛，就是把兩個公司合并起來，就能夠成為中國的高盛了嗎？還是有很大的差距。因為首先高盛不僅有股權，同時它也是合伙人制。也就是人才之間優勢互補，力拼一些業務增值，這種狼性的文化還是需要的。我們的投資銀行到目前為止之所以在我們中國的金融體系當中的地位要低，以至于被認為是小散的這么一個狀態，因為我們的直接融資占我們的整個融資比重大概只有15%左右，發展了30年，沒有顯著地提高，而美國是80%以上，就是在于我們在這一方面股權文化還是發展得比較慢。發展股權文化，需要有一個好的機制。證券行業需要有一場更加市場化的改革來做強做大我們的投資銀行業務。

　　第二點，資本市場的投資者（個人投資者、機構投資者）的全球化程度怎么樣，到目前為止還是偏低的。這些年來，我們境外的投資者陸陸續續進來，尤其是開通了陸港通之后，北上資金的比重顯然在逐步地增加，北上資金對我們A股市場的話語權也在明顯地提高。當然到目前為止所占的比重還是偏低的，根據統計，我們的境外資金在我們A股流通股當中所占的市值不到4%，在我們整個A股總股本的市值占比不到3%。相比之下，比如說像日本市場、韓國市場、香港市場，包括我們臺灣地區的股市，境外的投資者的市值占比基本上都在20%左右，甚至像日本達到30%。為此，我們接下來還是要鼓勵更多境外機構投資者或者境外的投資者來投資我們的A股市場，同時也投資我們的債券市場。因為在全球負利率、零利率的情況下，咱們國債的收益率還是比較可觀的。同時，中國的經濟在全球諸多經濟體當中還是能夠保持增長，今年的疫情下，我估計全年的GDP增長應該在2%左右，其它地方都是負的。我們的經濟還在成長，機會還是很多的，要增強參與率。

　　同時，我們的機構、我們的投資者也要走出去，只有走出去了，才能夠實現我們居民家庭財產全球化的配置，我們現在的居民家庭資產大部分都配置在房地產當中，配置的比重過高，將來有一定風險。我們配的基本上都是國內資產，境外資產配的比較少。為什么我們現在的配置比重還是比較少的？現在有了陸港通之后，我們A+H的溢價率還是很高。我們在2014年開通了陸港通，到現在為止A+H的溢價率還是沒有顯著下降。也就是你可以買到更加便宜的股票，為什么你不愿意去買H股？而是要買同樣股票的A股呢？A股的股價可能比H股的股價高出50%以上，股息率也要低50%以上。為什么要買A股？而不愿意去買H股呢？因為投資的目的主要是為了追求價差收益。股息率可以不計，還是為了獲得更多的價差收入，這方面的投資理念顯然跟全球市場的投資理念是有很大的差別，我們現在A股市場上股權的占比肯定是機構占比更大，但是我們散戶的交易量要占到A股市場的80%左右，這樣的話，市場還是通過良好的流動性來獲得一個股價的提升，就是所謂流動性的溢價。流動性越好，溢價越小，估值水平也就越高，這樣長期來看是難以持續的。所以，我們需要加大我們資本市場機構投資者的比重，機構投資者的話語權越大，個人投資者的理念也會受到機構投資者的影響。

　　從2017年以來，我們的資本市場也是得到一個很顯著的發展，那些炒小、炒短、炒概念、炒題材的“賈布斯”的那些股票的估值水平已經大幅下降了，就像香港一樣，香港有很多仙股，我們A股市場雖然沒有那些仙股，但將來還是會多的，這個需要機構投資者更大程度的參與，所以我們應該在全球化之前，應該鼓勵更多的這些機構投資者，比如說像社保基金、養老金、企業年金、職業年金，作為一個長期資本，加大對港股的配置力度，對于A+H里面明顯溢價率過低的港股，有A股背景的H股加大配置，這樣有利于我們理性的價值投資理念起來。

　　所以，資本市場在全球化的過程中要加大培養機構投資者，提升機構投資者的話語權。

　　第三，要讓我們的監管更加到位，讓我們的資本市場更加規范，制度更加嚴格執行。比如說在過去12年當中，美國的股市累計退市的股票接近4000多家，而A股市場，退市的大概只有50幾家。人家那個市場完完全全是體現優勝劣汰，這樣使得估值就會更加合理。A股市場，我們不能夠一味去指責我們的個人投資者，你們為什么老喜歡炒題材，因為你對那些不好的上市公司比較寬容。我們新的《證券法》已經出臺了，要嚴格執行，要加大懲處的力度，現在來講科創板包括創業板都在試點注冊制，這個對于我們發行定價的市場化是非常有好處的。我們過去在核準制下面，我們發行股票不是以市場為依據，是以指導價來定的，這樣供需關系嚴重得不平衡，導致估值水平虛高，今后在這方面：

　　一方面退市制度要嚴格執行，優勝劣汰，使得大家看到風險就不能夠亂炒了，不能夠以追求價差收益為目的的不規范的市場行為，要非常嚴格地阻止。

　　還有一方面是發行定價的市場化，優勝劣汰完善起來，要嚴格執行退市制度。

　　第三，市場上應該有的工具要健全起來。現在作為賣方，證券公司的研究部門，它基本上沒有過一篇做空的報告、看空的報告，都是建議持有、增持，為什么就不敢寫這個公司估值過高呢？是因為我們的這個市場兩融是失衡的，融券的極少，融資的極多。如果我們有嚴格的退市制度，對于市場不合規行為的處置力度加大，這樣我們融券的規模也能增加，我們賣方分析師也能更加敢于寫看空的報告。這樣的話市場就會更加規范了。

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責任編輯：張海營