文 / 胡一刀 （職業投資人）

　　如何在港股市場上避雷？這是個好問題，筆者簡單總結就是“五不原則”。

　　1月17日下午2點，內房股佳源國際控股（02768）突然出現清倉式暴跌，盤中一度跌近九成，收盤下跌80.62%，市值從326億跌至63億港元，投資論壇里不少股友欲哭無淚；

　　隨后同為二線內房的陽光100中國（02608）跟著下跌，收盤暴跌64%，整個盤面摧枯拉朽，盤中入場抄底的北水深度被套。

　　就在前幾天，彩客化學剛遭遇過洗倉式暴跌；這次是港股相對有關注度的股票中，今年以來的第二次暴跌事件。

　　雖然佳源國際盤后對市場上傳言的于當日到期3.5億美元債未能償付進行了澄清，然而事出必有因，筆者以下從實操角度給大家解讀如何在港股市場上避雷。

　　港股市場暴漲暴跌時有出現，撇除那些非常小市值的老千股外，港股上的坑依然有很多。根據經驗整理出以下幾點，簡稱為“五不原則”：

　　（1）不購買估值指標大幅高于同行的公司

　　目前市面上的行情軟件主頁面普遍都能看到PB與PE數據，PB與PE也是很主流的估值方法。以這次佳源國際所屬的地產板塊為例，主流的PB范圍處于0.3-2之間，除了在一二線城市具備強大土儲的龍頭房企如中國恒大、龍湖地產、碧桂園、融創中國介于1.5-2之間外，其余的房企PB均在1上下，業務重心在二三線城市房企PB可以跌至0.5附近。在這次下跌之前，佳源國際的PB高達3.45，市值表現嚴重虛高。

　　香港市場由于存在做空機制，市值一直處于虛高狀態的股票事實上也屬于被嚴重控盤。對于我們普通投資者而言，是否被控盤并不容易被大家輕易觀察出來，所以估值合理或偏低才是值得去關注的標的，而無須被一些概念噱頭或者造出來的技術走勢所誤導。

　　（2）不抄底財務受過質疑的公司

　　香港市場最忌諱財務造假，財務造假若被實錘，上市公司很可能長期停牌或者退市。普通投資者并不具備發掘上市公司財務造假的能力，以去年底遭遇財務質疑的彩客化學為例，筆者曾仔細研讀公司財報及澄清報告，目前仍覺得上市公司的解釋有理有據，沒能發現任何端倪。

　　然而認清自己的能力邊界很重要，對于已經遭遇過財務質疑的公司，若沒有經歷過長時間的充分的消化，股價將易跌難升。彩客化學在第二次大跌當日筆者曾撰文指出君子應不立圍墻之下，然嘗試過抄底甜頭的資金二次涌入，現股價正創新低。

　　（3）不購買股價連續大漲之后放利好的股票

　　巴菲特有句話，“如果你打了半小時牌，仍然不知道誰是菜鳥，那么你就是”。香港市場雖然內幕信息管控比內地嚴格很多，但仍不可避免有各種聰明錢及敏感資金提前入場，如果在利好信息公告之前股價已經有積累相當的漲幅，那么跟A股市場一樣，利好兌現之日就是跑路時機。

　　（4）不接觸管理層有過老千前科的股票

　　一朝為千股，終身為千股。同樣的，有過老千行為的核心管理層，去擔任別的上市公司高管時，這類公司需要遠離。畢竟他們精通財技，自身利益為上，普通小股東遠非他們對手。

　　（5）不去碰空單暴增的股票

　　做空是把雙刃劍，當股價連續上漲空單遭遇逼空行情的時候，平倉需求下會加速股價上漲；但當空軍力量強大，或者就是大股東自己在做空時，股價可能就會出現斷崖式下跌。

　　在這次佳源國際的暴跌中，去年10月份開始就曾潛伏了大量的空單，貨源歸邊再配合消息面對股價進行打壓，恐慌效應下股價大跌。

　　沽空主要代表著兩層意思，一是對沖需求，二是對股價未來走勢的看淡進行主動沽空。撇除佳源國際這種極端案例，高沽空比例股份后市的走勢往往也會比較弱。

　　熊市之下，股價向上做的難度增加，對股票標的的選擇將更加嚴格，這時資金也將更多的往優質公司集中，估值虛高、財務遭質疑、業務出問題的公司，股價遲早將遭遇洗禮。

　　筆者相信大多數投資者只想要穩穩的幸福，畢竟誰賺錢都不容易。本文所說的“五不原則”或許有些簡單粗暴，但是在行情普遍清淡、妖股紛紛現形的時期，正面的甄別無從下手，反面的“排除法”也不失為一個行之有效的辦法。

責任編輯：張海營