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在二級(jí)市場(chǎng)，魚子醬產(chǎn)品概念股并不多見。
究其緣由，主要是由于魚子醬行業(yè)進(jìn)入門檻相對(duì)較高。
一方面是由于監(jiān)管障礙。為了保護(hù)鱘魚物種的可持續(xù)性，世界各國(guó)都對(duì)參與跨境魚子醬貿(mào)易的公司推出了政策和許可要求。在國(guó)際上，魚子醬及其衍生物的進(jìn)出口需要CITES認(rèn)證。復(fù)雜的審批程序?qū)π率袌?chǎng)進(jìn)入者的資質(zhì)造成了較高的行政壁壘。
另一方面是因?yàn)橥顿Y周期長(zhǎng)。鱘魚養(yǎng)殖加工從人工養(yǎng)殖階段開始，具有初期投資高、生長(zhǎng)期長(zhǎng)、養(yǎng)殖環(huán)境要求高、專業(yè)水平高的特點(diǎn)。對(duì)于新市場(chǎng)進(jìn)入者來(lái)說(shuō)，技術(shù)訣竅和成熟的鱘魚資源對(duì)其運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施的投資和實(shí)施以及短期內(nèi)產(chǎn)量的增加構(gòu)成了障礙。
現(xiàn)如今，有這么一家越過上述門檻的魚子醬產(chǎn)品供應(yīng)商映入大眾眼簾，由此不妨以其為樣本，進(jìn)一步深挖魚子醬究竟是不是一門好生意。
據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，11月21日，總部位于中國(guó)香港的魚子醬供應(yīng)商富原集團(tuán)(TWG.US)向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交了首次公開募股(IPO)申請(qǐng)。該公司計(jì)劃以每股4美元至6美元的價(jià)格發(fā)行200萬(wàn)股股票，籌資1000萬(wàn)美元。。按照擬議價(jià)格區(qū)間的中值計(jì)算，富原集團(tuán)的市值將達(dá)到1.45億美元。
成立僅2年，年賺850萬(wàn)美元
在一眾沖擊IPO的美股新股中，富原集團(tuán)算得上一家“年輕企業(yè)”。
富原集團(tuán)總部位于香港，是一家快速發(fā)展的豪華魚子醬產(chǎn)品供應(yīng)商。于2021年8月建立魚子醬業(yè)務(wù)以來(lái)，一直以以客戶的品牌標(biāo)簽或無(wú)品牌標(biāo)簽向客戶供應(yīng)魚子醬。于2021年11月，富原集團(tuán)成立了自己的魚子醬品牌“ Imperial Cristal Caviar ”，并開始以自己的品牌銷售魚子醬。
據(jù)悉，該公司的魚子醬獲得了已經(jīng)《瀕危野生動(dòng)植物種國(guó)際貿(mào)易公約》(“ CITES ”)許可證，從而證明該公司魚子醬產(chǎn)品是合法交易的。另外，該公司還是香港魚子醬的主要供應(yīng)商之一，能夠從鱘魚養(yǎng)殖場(chǎng)獲得長(zhǎng)期且獨(dú)家的魚子醬原料供應(yīng)。
由于發(fā)家于香港，富原集團(tuán)的的魚子醬產(chǎn)品亦主要銷往香港的客戶，且大部分由客戶出口至海外。近年來(lái)，隨著全球高凈值人士對(duì)魚子醬的需求越來(lái)越大，成立僅2年的富原集團(tuán)得以迅速發(fā)展。
據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，該公司的營(yíng)收由截至2021年12月31日止年度的1.96萬(wàn)美元大幅增長(zhǎng)至2022年12月31日止年度的約850萬(wàn)美元，增長(zhǎng)433倍。同時(shí)，該公司亦從2021年的1.69萬(wàn)美元稅前虧損扭虧為盈，2022年實(shí)現(xiàn)約230萬(wàn)美元稅前利潤(rùn)。
截至2023年前6月，該公司營(yíng)收和凈利繼續(xù)顯露高增長(zhǎng)之勢(shì)——期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)696.63萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)88.7%，主要是由于公司新客戶有所增長(zhǎng)，且在高級(jí)餐飲業(yè)中魚子醬消費(fèi)越來(lái)越受歡迎,一些現(xiàn)有客戶的訂單也增加了。同時(shí)，該公司實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)則為182.06萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)62.82%。
隨著業(yè)績(jī)的迅速增長(zhǎng)，富原集團(tuán)的擴(kuò)張步伐也越來(lái)大，促使該公司的現(xiàn)金流也日漸緊張。
招股書數(shù)據(jù)披露，截至2023年前6月，該公司使用的現(xiàn)金凈額為63.15萬(wàn)美元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物減少3.68萬(wàn)美元。期內(nèi)，該公司的年終現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為18.06萬(wàn)美元，較2022年同期的40.90萬(wàn)美元大幅減少。
由上可知，若想進(jìn)一步擴(kuò)大公司的規(guī)模，除了內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力之外，富原集團(tuán)還需向外“補(bǔ)血”。
行業(yè)快速擴(kuò)容下，卻存有大客戶“依賴癥”
單從基本面來(lái)看，恐怕會(huì)對(duì)富原集團(tuán)的成長(zhǎng)性知之不多，透過行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，或許才能對(duì)其增長(zhǎng)力了解的較為透徹。
據(jù)了解，魚子醬產(chǎn)業(yè)鏈主要包括上、中、下游這三大產(chǎn)業(yè)鏈條。其中，上游包括鱘魚供應(yīng)商和魚子醬供應(yīng)商。養(yǎng)殖鱘魚用于生產(chǎn)魚子醬的成本很高，因?yàn)榇菩憎\魚在圈養(yǎng)下可能需要長(zhǎng)達(dá)十年的時(shí)間才能性成熟。魚子醬出口商通常是魚子醬供應(yīng)商的內(nèi)部出口團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)準(zhǔn)備許可證和證書、可追溯性文件、確保遵守進(jìn)口國(guó)法規(guī)并遵守海關(guān)程序。
而中游則由經(jīng)銷商、批發(fā)商和魚子醬進(jìn)口商組成。對(duì)于內(nèi)銷的魚子醬，魚子醬直接運(yùn)輸至經(jīng)銷商或批發(fā)商，由經(jīng)銷商或批發(fā)商進(jìn)行產(chǎn)品貼標(biāo)并銷售至消費(fèi)終端。對(duì)于銷往海外的魚子醬，魚子醬首先在當(dāng)?shù)丶庸ず桶b，然后出口到海外經(jīng)銷商或批發(fā)商。其中，富原集團(tuán)便是身處于中游這一產(chǎn)業(yè)鏈條。
下游包括商業(yè)機(jī)構(gòu)和個(gè)人消費(fèi)者。商業(yè)方面包括貿(mào)易，包括餐館、酒吧、酒店，提供魚子醬和服務(wù);場(chǎng)外貿(mào)易，包括超市和商店，那里提供現(xiàn)成的魚子醬。個(gè)人消費(fèi)者端通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)，客戶直接通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)購(gòu)買魚子醬。
近年來(lái)，在政策和技術(shù)的多向驅(qū)動(dòng)之下，疊加下游需求的多元化和目標(biāo)客戶的不斷擴(kuò)大，魚子醬產(chǎn)品的全球消費(fèi)價(jià)值多年來(lái)快速增長(zhǎng)。
2018年-2022年期間，市場(chǎng)規(guī)模從約13.817億美元增長(zhǎng)至約22.304億美元。由于疫情期間全球物流面臨供應(yīng)鏈中斷，2020年增量較小，大量未滿足的需求需要在2021年得到滿足。從2022年到2027年，全球魚子醬市場(chǎng)預(yù)計(jì)將經(jīng)歷快速增長(zhǎng)，達(dá)到約到 2027 年將達(dá)到 42.513 億美元，期間復(fù)合年增長(zhǎng)率為 13.8%。
另外，值得一提的是，在中國(guó)水產(chǎn)養(yǎng)殖現(xiàn)代化的推動(dòng)下，鱘魚馴化的增加帶動(dòng)了中國(guó)國(guó)內(nèi)魚子醬的生產(chǎn)，從而也促使國(guó)內(nèi)魚子醬市場(chǎng)將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
具體而言，目前中國(guó)生產(chǎn)的魚子醬是世界上價(jià)格最便宜、質(zhì)量最高的魚子醬，這有助于中國(guó)魚子醬卡特爾獲得相當(dāng)大的市場(chǎng)控制權(quán)。然而，對(duì)于中國(guó)大多數(shù)家庭來(lái)說(shuō)，魚子醬仍然是家庭餐桌上的稀有食品。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的推動(dòng)下，中國(guó)一線城市的消費(fèi)者更有興趣也有能力發(fā)展有益于健康的優(yōu)質(zhì)生活方式。預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)將刺激中國(guó)魚子醬市場(chǎng)未來(lái)的爆炸性增長(zhǎng)。
行業(yè)維持雙高位數(shù)增長(zhǎng)之勢(shì)，富原集團(tuán)自然也有機(jī)會(huì)挖掘市場(chǎng)機(jī)遇進(jìn)一步增厚業(yè)績(jī)。
然而，令人意想不到的是，富原集團(tuán)卻不乏有大客戶依賴癥之嫌，而這也相當(dāng)于間接了暴露了公司競(jìng)爭(zhēng)力有待提高的不足之處。
據(jù)招股書披露，該公司的收入很大一部分來(lái)自有限數(shù)量的主要客戶，所有這些客戶都是該公司的經(jīng)銷商。截至2022年12月底，有四位客戶的收入均占富原年度總收入的10%以上，合計(jì)占年度總收入約82.6%。其中，這四名客戶之一還是富原集團(tuán)的關(guān)聯(lián)方，該公司與該關(guān)聯(lián)方的所有交易已于2022年12月31日后停止。
在大客戶“依賴癥”環(huán)繞之下，一旦公司主要客戶停止向富原發(fā)出采購(gòu)訂單或減少采購(gòu)訂單的金額，該公司的的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況及未來(lái)前景可能會(huì)受到不利影響。
基于上述種種，不難看出，隨著全球高凈值人群數(shù)量不斷增長(zhǎng)，對(duì)品質(zhì)生活方式的需求不斷提高，預(yù)計(jì)在可預(yù)見的未來(lái)將對(duì)魚子醬產(chǎn)品產(chǎn)生更多需求，這對(duì)于富原集團(tuán)未來(lái)的發(fā)展顯然是一大利好。然后，在現(xiàn)金流緊張及競(jìng)爭(zhēng)力有待提高等多重問題環(huán)繞之下，這家成立僅2年的年輕企業(yè)，恐怕還難以讓投資者真正的信服。
責(zé)任編輯：郭明煜
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