二香港股市與內地股市的差異

　　1.證券市場的差異

　　由于香港證券市場較國際化，兩地的投資者會對證券估值和市場前景或會作出不同的判斷，內地投資者在參與香港證券市場時宜審慎。根據香港交易所資料研究及策劃部提供的研究報告，由2005年10月至2006年9月的12個月期間，本地投資者的交易占市場總成交額的53%，較上一年度的56%為低。外地投資者(主要為機構投資者)的交易約占42%，較上一年度的36%為高。其中美國投資者占全部外地投資者交易的比重最大(26%)，英國投資者為24%，歐洲其他地區為23%，新加坡為9%，中國內地為5%，日本為3%，中國臺灣地區為1%。在衍生產品市場中，由2005年7月至2006年6月的12個月期間，英國投資者占香港交易所市場交易總額的33%，歐洲(不包括英國)占19%，美國為18%，新加坡為11%，中國內地為6%，日本及中國臺灣地區各為1%。研究發現，來自英國、美國與歐洲、日本及新加坡的外地投資者主要來自機構投資者(接近或超過90%)，然而，內地投資者的交易最少有2/3來自個人投資者。同時，外地股票經紀承接投資者交易總額的73%，該比例與外地衍生產品經紀占香港交易所期貨與期權市場總成交量的的比例一樣，82%的股票期權莊家是外地衍生產品經紀。外地投資者在香港交易所期貨及期權市場的交易主要通過外地衍生產品經紀進行(93%)，在這些外地衍生產品經紀中，美資及歐洲大陸資金控制的比重最大(分別為38%及32%)。75%的英國投資者交易是通過美資及歐洲大陸資金控制的衍生產品經紀進行。新加坡是外地投資者交易的亞洲區最大來源地(11%)，這其中的53%是通過英資及歐洲大陸資金控制的衍生產品經紀(53%)及中資控制的衍生產品經紀(24%)。來自中國內地的投資者交易大部分是通過香港本地衍生產品經紀(63%)進行，其次是臺資經紀(14%)及中資經紀(12%)。總體來講，香港的證券市場被美資和歐資掌控，而且這些外資交易主要來自外資機構交易(94%)，可以說內地投資者面對的對手是非常強大而專業的，務必要高度謹慎。我們要深入研究和投資自己最熟悉的公司才能相對安全。

　　經濟學者萬如海撰文提醒內地投資者要高度警惕對沖基金的投資戰法,對沖基金很可能會先向上做多，推波助瀾撈一把，等到漲幅足夠、估值高估明顯后，再反手做空。君不見，目前漲幅巨大的熱門股都是有權證、個股期權、個股期貨的大股票，這種利用杠桿追求利潤最大化的手法正是對沖基金的風格。如果內地投資者只看到了價值型外資機構減持對股價的影響有限，沉浸在“人民幣全面驅逐美元”的幻境中，那么，當對沖基金將一套做空工具揮舞得令人眼花繚亂時，對此缺乏準備的內地投資者就會感到茫然失措。投資者應開始調整投資策略：①保守型內地投資者現在應該降低熱門股票上使用杠桿的比率，只持有正股，不再買高杠桿的權證等衍生品，以防風險；②可以轉向一些冷門、但股價仍被低估的股票。最近港股上市公司紛紛回購股票，買這些股票，起碼可以保證短期內你跟這些大股東的利益是一致的，再加上物有所值，何樂不為；③假如指數繼續上漲，可以買一些國企指數的認沽權證來給自己做個保險，不要按照全部現貨的比例對沖，因為指數繼續向上的可能顯然大于向下，可以對部分現貨做對沖，國企指數認沽權證的杠桿一般在3倍多，買5%～10%的倉位足夠了。”在產品種類方面，香港證券市場提供不同類別的產品，包括衍生權證、期貨、期權、牛熊證、交易所買賣基金、單位信托/互惠基金、房地產投資信托基金及債務證券，以供不同風險偏好的投資者在不同市況下有所選擇。香港證券市場亦準許進行受監管的賣空交易。

　　2.交易安排的差異

　　內地市場有所謂漲跌停板制度，即漲跌波幅如超過某一百分比，有關股份即會停止交易一段指定時間；香港市場并沒有此制度。無論是新上市股份還是已上市股份，每天的漲跌幅都不受限制。因此香港股市波幅劇烈，新股民一定要有心理準備。

　　香港股市采用的是“T＋0”交易方式，也就是說股民當天買入的股票當天可以賣出。這種交易方式的好處在于提高市場的交易量，當投資者發現自己犯錯誤時，也可以馬上止損。新入市的股民往往喜歡利用這點來頻繁買賣，做超短線的交易。在香港證券市場，股份上漲時，股份報價屏幕上顯示的顏色為綠色，下跌時則為紅色；內地則相反。

　　港股的交易征費、交易費與股票印花稅三項費用合計為0.109%，再加上0.25%的傭金，投資者交易港股單向交費標準為交易額的0.359%，雙向則為0.718%，而內地A股市場印花稅為0.3%，再加上券商傭金收取比例0.2%，目前A股單向交易費用為0.5%，雙向則為1%.即使考慮內地券商傭金收取大多會有所優惠，目前行業平均水平為0.16%左右，A股雙向交易成本仍達0.92%，還是高于香港的0.718%。

　　申購港股新股時可以申請券商提供融資，這是和內地A股市場有明顯差異的地方。新股認購時常出現超額認購的情況，投資者獲分配之機會相對減少。在此情況下，投資者可能預計未必會完全獲取其認購數量，因而認購多于自己的實際希望獲分派之股份數量。通過券商提供之融資服務，便可用現有的資金認購更多的新股，從而增加獲配售機會。一般在主板上市之新股信貸比率可高達90%，即您只需支付申購金額之10%現金即可申購，其余90%之申購金額將由券商以貸款形式代為支付。認購到的新股將直接進入投資者賬戶，上市當天即可拋出。每次收取100港元手續費，如果沒有認購到，手續費也不會退還。

　　香港證券市場以港元為交易貨幣；而內地股市用作交易的是人民幣。內地投資者在參與香港證券市場時宜留意以上交易方式的差異。

　　3.證券文化的差異

　　香港市場是國際市場,遵循國際慣例。經濟學者周到撰文指出，“香港市場的股票買賣基本單位自50股至100000股不等，而內地市場統一規定為100股，內地股市會計年度起訖日期規定為1月1日至12月31日，股票面值約定俗成為1人民幣元。而香港會計年度有12種，導致它們分散公布定期報告。香港市場既有中國香港上市公司和中國上市公司，也有澳大利亞、百慕大群島(英)、加拿大、開曼群島(英)、英國等海外公司前來上市。其上市股票的面值從0.1至1元不等，甚至有以0.0001至5不等港元載明面值的，有以0.00001至0.5不等美元載明面值的，有以0.2澳門元載明面值的；也有上市股票干脆無面值。發行人可以選擇任一月份的最后一天作為會計年度終了日。這些與內地市場大相徑庭的做法，導致人們無法對其整體業績予以統計，并進而計算整體財務指標。香港財經類媒體看著內地蔚為大觀的業績話題，只能瞠目結舌。它們能關注的，只是某一家上市企業給出的會計數據和財務指標。香港市場上市企業的會計年度有12種，導致它們分散公布定期報告。這就難以集中形成業績浪話題。香港市場既無法按上市企業會計數據和財務指標公布排行榜，也難以評選什么百強上市企業。”

　　香港投資實時行情數據要收費，習慣了內地免費提供實時行情的投資者會覺得很不方便，因為需要付費，即使有免費報價，也是有限的。目前，免費提供的行情都滯后15分鐘。目前市場上有阿斯達克、錢龍港股通等行情軟件，香港上市公司財華社也推出了一款符合內地投資者操作習慣的實時港股盯盤系統——財華股王，港股行情數據與港交所直接接駁，行情速度與交易所同步，并提供詳細的個股背景資料，追溯多達10年以上的歷史股價，有助于了解上市公司的基本面和歷史數據。中華理財網是香港財華社財華股王系統的華北地區金牌代理商，咨詢電話：010-82250545，82250837。

　　為使更多的內地投資者能了解香港交易所的市場資訊，香港交易所自2002年7月通過其認可的資訊供應商推出中國內地訂戶折扣優惠計劃，根據該計劃，認可資訊供應商向內地用戶提供香港證券及衍生產品市場實時行情時，只須向香港交易所按每部設備每月80元折扣優惠價繳付費用(原來費用為每月200元)。詳情可參考網頁：

　　http：//sc.hkex.com.hk/gb/www.hkex.com.hk/vendor/chargesch/chn_c.htm

　　對香港交易所而言，旗下的證券市場有主板和創業板兩個交易平臺。主板公司指那些在主板上市的公司；創業板公司指那些在創業板上市的公司。在創業板上市的證券代號為一個以“8”字為首的四位數字，有別于在主板上市的證券。

　　除股本證券(即股票)外，香港證券市場還提供不同類別的產品，包括衍生權證、牛熊證、交易所買賣基金、單位信托/互惠基金、房地產投資信托基金及債務證券等，以供不同風險偏好的投資者在不同市況下有所選擇。有關香港交易所提供的產品資料及每種產品的特點，投資者可到香港交易所網站產品欄目內查閱：sc.hkex.com.hk/gb，www.hkex.com.hk/index_c.htm。

　　香港是一個自由開放的市場，香港交易所歡迎世界各地的投資者經合法途徑投資于香港證券市場上各類投資產品，對外地投資者的投資不設限制，惟外地投資者必須留意其居住所在地區是否對他們可投資的境外投資產品設有限制。內地投資者應遵守內地規范居民于境外交易的規則與規例。同時，他們在投資前應先了解有關投資產品的風險以及其個人承受風險的能力。