估值70億的滬江網(wǎng)校因課程涉欺詐被網(wǎng)友輪番“打臉”，正陷入一系列質(zhì)疑中。這個(gè)被涌金系和百度加持、在招股說明書上把風(fēng)險(xiǎn)列了足足27頁的公司，為什么遲遲不上市？

　　來源：金融八卦女頻道（ID：baguanvpindao）作者/顧紅塵

　　那個(gè)估值將近70億的滬江網(wǎng)校快要在香港上市了，但是他們最近遇上了一個(gè)大麻煩。

　　它們的品牌聲譽(yù)，正在因?yàn)橐粋€(gè)網(wǎng)友的系列“打臉”文章，開始陷入到前所未有的危機(jī)中。這樣的危機(jī)對它們來說幾乎不可避免，他們的營銷有太多可以被吐嘈的地方。

　　眾所周知，作為中國最大網(wǎng)絡(luò)在線教育培訓(xùn)平臺之一的滬江教育，靠豐富的營銷手段吸引了一波學(xué)員，可是他們進(jìn)去之后就后悔了。有網(wǎng)友說滬江網(wǎng)校涉嫌欺詐，在教師身份上存在著虛構(gòu)之處。

　　連教材也是新東方的，網(wǎng)友的疑惑來了，交了一萬二，就買了本新東方教材？而且一萬二的學(xué)習(xí)班級里，顯示有70人，結(jié)果只有7個(gè)人參加了學(xué)習(xí)。

　　更坑的還在后面，網(wǎng)友交了一萬二后，還介紹朋友交了一萬二，聽的課程卻基本上要靠自學(xué)。他想退學(xué)費(fèi)，滬江網(wǎng)校的客服就是不肯，該網(wǎng)友一怒之下，就把聊天紀(jì)錄曝出來了。

其實(shí)，他的一萬二學(xué)費(fèi)還算好的，有的網(wǎng)友花了一萬七到兩萬上滬江的課。

　　可是交了這么多錢，滬江網(wǎng)校又是怎么對待學(xué)員的呢？答案是：交錢可以，退錢不行！

何止是不退錢，還對學(xué)員各種諷刺嘲笑。

　　就算勉強(qiáng)退了，也要想辦法扣下三分之二，有個(gè)網(wǎng)友把滬江網(wǎng)校的情況曝光后，很快引發(fā)了強(qiáng)烈反響，得到很多網(wǎng)友的點(diǎn)贊和轉(zhuǎn)發(fā)。

　　就這樣，滬江網(wǎng)校讓自己陷入到一場品牌危機(jī)中。面對這樣的危機(jī)，滬江網(wǎng)校不得不公開回應(yīng)，對網(wǎng)友提出的疑問做出回答，可是滬江網(wǎng)校的這紙聲明，很快就被該網(wǎng)友打臉了，重要是這一段：

　　針對滬江網(wǎng)校的這個(gè)聲明，網(wǎng)友直接提出證據(jù)打臉，貼出了滬江網(wǎng)校工作人員的電話。

連通話紀(jì)錄都貼出來了，就問滬江網(wǎng)校面對這樣的證據(jù)慌不慌。

　　提完證據(jù)后，網(wǎng)友作出疑問式結(jié)案陳詞：

　　就這樣，估值70億的準(zhǔn)上市公司滬江網(wǎng)校，被一個(gè)普通網(wǎng)友這樣輪番打臉，也著實(shí)很尷尬了。

　　但滬江網(wǎng)校的尷尬還不僅如此，更大的尷尬來自他們連年攀升的虧損額度，以及進(jìn)展緩慢、久拖不決的上市進(jìn)度。

　　滬江網(wǎng)校的招股書顯示，2015-2017年末，滬江收入分別為1.85億元、3.4億元及5.55億元，2016年及2017年，收入增速分別為84%及63%。但高收入增長的背后，卻是營銷廣告費(fèi)用的大幅增加。

　　有資料顯示，2015-2017年，滬江銷售及分銷開支分別為2.44億元、3.92億元、5.89億元。也就是說，滬江每年收到的學(xué)費(fèi)還抵不上營銷費(fèi)用的增長。這也從側(cè)面印證了營銷和廣告在滬江網(wǎng)校極其重要的地位。

　　2017年年報(bào)也顯示，滬江網(wǎng)校語言類課程的毛利潤達(dá)到了79%。剔除營銷和廣告費(fèi)用后，1萬元的課，滬江網(wǎng)校只有2000元的成本，可見對課程質(zhì)量和研發(fā)的投入之低。

　　成本與利潤的嚴(yán)重不對等，注定滬江網(wǎng)校在品牌口碑方面是要出事的，哪怕估值已經(jīng)做到了70億。

　　是的，滬江網(wǎng)校的掌門人親口對記者說，他們的估值已經(jīng)超過70億。

　　某2017獨(dú)角獸企業(yè)名單中，滬江網(wǎng)校躋身教育品牌TOP3。

　　那么滬江教育是如何從一個(gè)小BBS做到這70億估值的？這與他們經(jīng)歷了三次“險(xiǎn)死還生”的轉(zhuǎn)型有著密切關(guān)系。

　　第一次轉(zhuǎn)型發(fā)生在2005年，滬江網(wǎng)校起源于2001年成立的滬江語林網(wǎng)，2005年，滬江逐漸將網(wǎng)站結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向門戶形態(tài)，步入Banner廣告模式下的商業(yè)化運(yùn)營。

　　第二次轉(zhuǎn)型發(fā)生在2008年，金融危機(jī)下，滬江網(wǎng)校遇到了公司歷史上最大的財(cái)務(wù)困難，滬江推出自營品牌課程滬江網(wǎng)校，商業(yè)模式從B2B轉(zhuǎn)向2B、2C并行，從而實(shí)現(xiàn)了營收的快速增長。2012年?duì)I收已經(jīng)超過1億元，借此成為中國最大的網(wǎng)絡(luò)培訓(xùn)學(xué)校之一。

　　第三次轉(zhuǎn)型發(fā)生在2017年，滬江宣布平臺化戰(zhàn)略，在滬江網(wǎng)校之外，聚焦CCtalk為主的平臺業(yè)務(wù)。通過該平臺，教育培訓(xùn)可以出售，也可以在這個(gè)平臺購買。通過這樣的舉措，滬江網(wǎng)校成為中國網(wǎng)絡(luò)教育培訓(xùn)的最大平臺之一，徹底蛻變?yōu)槠脚_商。

　　然而伴隨著滬江網(wǎng)校70億估值的是，虧損額連年擴(kuò)大。

　　體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，就是2015、2016、2017年?duì)I收分別為1.85億元、3.40億元、5.55億元；與高速增長的營收同樣顯著的是，凈虧損的持續(xù)增加，三年分別為2.8億元、4.22億和5.37億，體現(xiàn)在招股書上就是這樣的：

　　從招股書里可以看出，最近三年收益尚不足以支撐開支，虧損額連年擴(kuò)大，也就在情理之中。

　　不斷上升的虧損額度，帶來的是市場和監(jiān)管層的疑慮，為了打消疑慮，滬江教育不得不在招股書專門列出27頁加以說明，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其他篇幅的說明。

不難得出結(jié)論，滬江網(wǎng)校上市，更像是典型的“帶病上市”。

　　那么，滬江網(wǎng)絡(luò)虧損的錢都去哪了呢？通過這組數(shù)據(jù)可以看出，滬江網(wǎng)校近年來最大的投入就是三個(gè)方面：1．持續(xù)投資以擴(kuò)充技術(shù)、研究和開發(fā)相關(guān)工作的專家團(tuán)隊(duì)；2．廣告及推廣開支增加；3．?dāng)U充銷售及營銷團(tuán)隊(duì)。

　　顯然，滬江教育在廣告推廣，以及營銷銷售方面的投入開支是持續(xù)攀升的，短短兩年時(shí)間就增長了200%。

　　滬江網(wǎng)校開支攀升的原因，就是他們請了明星來做代言人，比如他們邀請了吳磊作為品牌代言人，代言費(fèi)用急劇增加。

　　代言人策略是有效果的，吳磊宣布代言的一條微博就獲得了26萬轉(zhuǎn)發(fā)，近10萬條評論。

　　截至2017年12月31日，滬江宣稱擁有1.7億用戶，CCtalk月活230萬，且已擁有2187家商戶和41534名自雇網(wǎng)師。

　　但是用戶數(shù)增加了，服務(wù)并沒有跟上來。這樣一來，也就導(dǎo)致了網(wǎng)友投訴的問題出現(xiàn)，用戶體驗(yàn)和課程設(shè)置上存在問題，給品牌造成危機(jī)。

　　最明顯的危機(jī)就是：原來用戶粘性和體驗(yàn)都很好的UGC平臺，滬江網(wǎng)校將版面一改，網(wǎng)課一掛，流量池里的老用戶都跑了。

　　但在這樣的情況下，百度依然對滬江網(wǎng)校不離不棄，依然持有他的股份。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，滬江此前已完成九輪融資。在一系列融資后，目前最大股東互捷投資持有滬江教育32%股權(quán)，為最大單一股東。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)為實(shí)際控制人，控股61.30%，百度持股3.18%為其第七大股東。

　　在股東的力挺支持下，滬江網(wǎng)校還在大肆擴(kuò)張，近幾年投資了海風(fēng)教育、蘭迪少兒英語、眾合教育等20余家教育機(jī)構(gòu)，未來還可以繼續(xù)通過投資和收購來鞏固自己的生態(tài)圈。

　　除了這些投資者外，新的投資者還在進(jìn)來，2017年9月21日，滬江宣布戰(zhàn)略升級，與自貿(mào)區(qū)基金、皖新傳媒達(dá)成戰(zhàn)略合作，三方將在資本、產(chǎn)業(yè)基金和教育資源方面開展深度合作。

　　當(dāng)然，對于滬江網(wǎng)校來說，有金主投資不夠，有明星代言人也不夠。它們嘗試更多的新玩法，比如推出教育貸分期付款產(chǎn)品，從而爭取更多的收割韭菜變現(xiàn)。

　　在滬江網(wǎng)校的支付頁面看到，消費(fèi)者可以使用優(yōu)學(xué)寶進(jìn)行分期付款。

還可以使用京東教育白條進(jìn)行分期付款。

　　滬江網(wǎng)校還在首頁公開鼓勵(lì)分期教育貸：學(xué)出新高度，人生巔峰在召喚。

　　滬江教育的招股書中披露，2017年開始，滬江教育開始支持培訓(xùn)學(xué)費(fèi)分期付款。

　　為了迅速推廣分期付款，滬江網(wǎng)校還推出免息優(yōu)惠，以吸引更多的學(xué)員使用，甚至專門與學(xué)員簽訂這方面的協(xié)議。

可以看出，優(yōu)學(xué)寶已經(jīng)是一個(gè)典型的教育貸款金融產(chǎn)品了。

　　大力推動(dòng)之下，據(jù)“新金融深度”報(bào)道，滬江網(wǎng)校在分期付上取得的成果是：2017年5億收入中，20%來自分期付款，分期付款為滬江貢獻(xiàn)了過億的收入。

優(yōu)學(xué)寶分期，就是滬江的產(chǎn)品。

　　一個(gè)線上培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，就這樣兼職干起了金融貸款。

　　優(yōu)學(xué)寶推出的背后，很難說沒有受到百度教育貸的啟發(fā)，畢竟，百度是它的第七大投資者。

　　除了百度外，公眾還在滬江網(wǎng)校的招股書中發(fā)現(xiàn)了陳金霞的名字。

　　眾所周知，陳金霞的來頭可不簡單，作為前金融大鱷魏東的遺孀，現(xiàn)在陳金霞控制著高達(dá)數(shù)百億的涌金系資產(chǎn)，其中包括九芝堂、千金藥業(yè)、國金證券、新疆廣匯等四家上市公司的股份。

　　陳金霞既有能力，也有人脈關(guān)系，她是吳曉求的學(xué)生，公公又是中國會計(jì)學(xué)領(lǐng)域泰斗魏振雄，對金融資產(chǎn)的動(dòng)向格外敏感，滬江網(wǎng)校能獲得其A輪投資，可見來頭不小。

　　另一個(gè)比較耀眼的股東當(dāng)屬百度。此前百度與新東方、華爾街英語等頭部教育平臺合作，為消費(fèi)者提供課程培訓(xùn)的學(xué)費(fèi)貸款，其宣稱2017年在教育培訓(xùn)市場的占有率一度達(dá)到75%。

　　事實(shí)上，除了滬江網(wǎng)校外，百度有錢花已與新華教育集團(tuán)、山東藍(lán)翔、達(dá)內(nèi)科技、千鋒教育、中公教育、海文考研、學(xué)爾森教育、火星時(shí)代、櫻花日語、韋博國際英語、匯眾教育、新時(shí)代美業(yè)、北大MBA、清華MBA等教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)達(dá)成合作。

　　或許，滬江網(wǎng)校是百度在教育分期方面的又一個(gè)布局？這無疑值得人們觀察。

　　然而，不同于資本力量對滬江網(wǎng)校的示好，滬江的上市之路可謂是充滿坎坷。

　　2012年，滬江沒能成功上市，2015年滬江完成D輪融資時(shí)，傳出滬江準(zhǔn)備于2016年上市的消息。對此，創(chuàng)始人伏彩瑞予以否認(rèn)。

　　時(shí)間來到2017年，2017年前8個(gè)月，一級市場教育行業(yè)的總?cè)谫Y額達(dá)96.4億元，公布金額的融資案例達(dá)156起；和去年同期的58.1億元相比，增長66%，融資案例增加68%。

　　融資增加的同時(shí)，上市成為教育獨(dú)角獸們的新目標(biāo)。在這樣的情況下，滬江網(wǎng)校選擇了赴港上市。然而截止到現(xiàn)在，滬江上市一事仍未有下文。

　　特別是在旗下重點(diǎn)業(yè)務(wù)高管更換、聲量減小、業(yè)務(wù)規(guī)劃推進(jìn)不順后，滬江網(wǎng)校的上市之夢離破碎還有多遠(yuǎn)？

　　更讓滬江網(wǎng)校焦躁的是，網(wǎng)友對它的負(fù)面評價(jià)經(jīng)過網(wǎng)絡(luò)和媒體發(fā)酵后，未來將產(chǎn)生怎樣的影響？是否會極大影響它的上市計(jì)劃？又是否會被各種資本力量視為不良資產(chǎn)？這個(gè)無人能下定論，但風(fēng)險(xiǎn)正在增大。

　　而這只不過是滬江網(wǎng)校因忽視網(wǎng)友聲音所要付出的必然代價(jià)，對消費(fèi)者傲慢，則終將迎來市場的反噬，就算有百度和涌金系加持，滬江網(wǎng)校也終躲不過這一鐵律。

　　作者：顧紅塵 | 紅塵中一寫手，且顧且行，相惜相念。

　　原標(biāo)題【“2萬元的課靠自學(xué)”，風(fēng)險(xiǎn)列27頁，百度加持的滬江網(wǎng)校還能估值70億？】

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