看到過(guò)一個(gè)游戲評(píng)論：“你爸不一定會(huì)玩《王者榮耀》，但他一定會(huì)玩《斗地主》”。

　　若僅從火熱程度來(lái)看，將如今的《王者榮耀》稱為“國(guó)民手游”并不為過(guò)，但從玩家受眾及其年齡跨度來(lái)看，《斗地主》則要甩這位“國(guó)民手游”幾條街。

　　只是英雄遲暮，在當(dāng)前各類手游充斥市場(chǎng)的前提下，《斗地主》不僅敗給了MOBA，還敗給了一眾肥宅二次元游戲。為了生存，《斗地主》開發(fā)商不得不尋求資本市場(chǎng)的幫助。

　　智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，近日，《天天斗地主》母公司禪游科技（zen-game）向港交所遞交招股書申請(qǐng)主板上市。國(guó)泰君安國(guó)際為公司獨(dú)家上市保薦人。

　　與市場(chǎng)上進(jìn)行多領(lǐng)域類型游戲均有涉及的同行們不同，禪游科技是一家專注于棋牌類游戲的公司。截至目前公司共有36款自主開發(fā)及8款第三方開發(fā)的棋牌類游戲。

　　在這44款游戲中，最著名的便是為大眾熟知的《天天斗地主真人版》。這款游戲?yàn)楣編?lái)了較高的人氣。

　　智通財(cái)經(jīng)APP了解到，目前母公司禪游科技是國(guó)內(nèi)棋牌類游戲前五大參與者之一，其市場(chǎng)占有率約為4%。按2017年國(guó)內(nèi)棋牌類游戲市場(chǎng)平均月活用戶計(jì)算，公司在市場(chǎng)排名第四，月活用戶約有2160萬(wàn)。

　　公司游戲業(yè)務(wù)大致分為棋類游戲、牌類游戲及其他游戲三大塊。從月活用戶分布情況來(lái)看，牌類游戲的月活用戶為公司的主要用戶。2017年牌類游戲月活用戶數(shù)占總月活用戶數(shù)的84.1%，達(dá)到1887.5萬(wàn)。

　　并且，牌類游戲的收入也較其他游戲類型更高。對(duì)應(yīng)公司分部收入情況可以看到，2017年，84.1%的牌類月活用戶為公司貢獻(xiàn)了94%的收入。從收益效率來(lái)看，牌類游戲相較更高一些，而其中《天天斗地主》起到了非常重要的作用。

　　也正是因?yàn)橛忻餍鞘钟蔚膸?dòng)作用，公司收入才能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2015-2017年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入從1.3億元增至4.6億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為88%。與此同時(shí)，公司凈利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)同步增長(zhǎng)，從2502.2萬(wàn)元增至6639.6萬(wàn)元。

　　不過(guò)，公司收入看上去數(shù)據(jù)很好，但卻不乏存在一系列隱患。

　　眾所周知，一家游戲公司是否具有成長(zhǎng)價(jià)值，不在于看其游戲的累計(jì)注冊(cè)玩家數(shù)，而是經(jīng)過(guò)沉淀后的付費(fèi)玩家人數(shù)。

　　據(jù)招股書介紹，2015-2017年公司擁有累計(jì)注冊(cè)玩家人數(shù)從960萬(wàn)增至2.1億，但與此同時(shí)，公司付費(fèi)玩家人數(shù)卻分別僅有70萬(wàn)、140萬(wàn)和140萬(wàn)。

　　也就是說(shuō)，2017年，公司的付費(fèi)玩家人數(shù)實(shí)質(zhì)已經(jīng)出現(xiàn)增長(zhǎng)停滯。之所以，公司能夠?qū)崿F(xiàn)收入增長(zhǎng)，取決于公司ARPPU的提高。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，公司ARPPU同期的變化為15元、20元和34元。

　　由于棋牌類游戲的局限性，可用來(lái)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)的虛擬道具遠(yuǎn)不及RPG等游戲類型，所以棋牌類游戲ARPPU的提升一般通過(guò)提高道具單價(jià)實(shí)現(xiàn)，但這并不利于用戶粘性增長(zhǎng)，所以未來(lái)如何穩(wěn)步提高ARPPU是公司需要考慮的問(wèn)題。

　　除此之外，政策風(fēng)險(xiǎn)也是制約公司成長(zhǎng)性的一大點(diǎn)。實(shí)際上，國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)凍結(jié)網(wǎng)絡(luò)游戲版號(hào)的備案和審批已超過(guò)半年，若申請(qǐng)不了新的游戲版號(hào)并且過(guò)不了審批的話，游戲公司將不能發(fā)行新游戲。

　　以目前的行業(yè)情況來(lái)看，大型游戲發(fā)行商基本都有游戲版號(hào)庫(kù)存，而小公司則不得不通過(guò)“租”版號(hào)的形式度過(guò)這段時(shí)期，并且版號(hào)上的游戲名字是確定的，廠商們租到手后，還要根據(jù)版號(hào)上的名字改游戲內(nèi)的標(biāo)題、內(nèi)容。由于現(xiàn)在市場(chǎng)版號(hào)稀缺，據(jù)了解，一個(gè)好一點(diǎn)的版號(hào)叫價(jià)已逾百萬(wàn)，這無(wú)疑會(huì)對(duì)公司利潤(rùn)造成極大的負(fù)面影響。

　　不過(guò)禪游科技似乎并不準(zhǔn)備通過(guò)“租版號(hào)”來(lái)發(fā)行新游戲。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，目前公司是通過(guò)更新現(xiàn)有游戲版本來(lái)度過(guò)這段“艱難時(shí)期”，因?yàn)楦鶕?jù)法律，公司升級(jí)現(xiàn)有游戲無(wú)需申請(qǐng)新版號(hào)。

　　但這也就意味著公司月活玩家數(shù)及付費(fèi)用戶數(shù)在今年年底甚至明年或?qū)⒊霈F(xiàn)一定停滯。

　　只是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)并不會(huì)因此緩和下來(lái)。作為斗地主游戲的龍頭游戲《歡樂(lè)斗地主》在今年6月的日活量已達(dá)到2000萬(wàn)，遠(yuǎn)超當(dāng)前《天天斗地主》的日活人數(shù)。此外，市場(chǎng)上“斗地主”主題游戲眾多，禪游科技如何突出重圍也將是未來(lái)投資者關(guān)注的重點(diǎn)。

責(zé)任編輯：馬婕