尋找2008利差益

　　壽險公司承保業務難能出現利潤，更多的是通過良好的投資操作斬獲收益。由此，利差益成為壽險公司舉足輕重的利潤來源。

　　然而，隨著行業內競爭主體的增多，產品不斷翻新，全行業毛利率水平走低已成不爭事實。2007年，投連險在股市帶動下獨領風騷。按中國保監會披露的數據，是年投連險的銷量同比增長高達558%，而傳統產品與分紅壽險的增長則僅有1.5%和4%。

　　或許出于市場領先者的謹慎，中國人壽和中國平安并未在這次風起云涌的增長中受益。2007年，中國人壽與平安人壽的原保費收入分別較同期增長6.95%和14.77%，雙雙低于21.86%的行業增幅。

　　當本報提出“平安的產品并不是市場中最具競爭力的”的觀點時，中國平安首席保險業務執行官梁家駒直言，“那將付出犧牲利潤的代價”。

　　顯然，對高毛利率產品的渴求，造成了兩家公司低于行業均值的保費增速。對于傳統的壽險產品，保險公司的負債成本只有法定2.5%預定利率，其余的產品則按分紅、萬能依次增加，而投連險對于公司而言，更多已淪為不足2%的費差益品種。

　　然而，年報的只言片語間，記者依舊發現兩家公司在市場規模的誘惑下，產品線向下擴張的跡象。

　　相比之下，中國平安還是較堅守分紅險陣地的中國人壽來得激進。2007年，平安人壽的傳統壽險出現10%的負增長，分紅險的增長也只有14.1%；但另一方面，該公司萬能壽險與投連險的同比增長分別達到了38.6%和33.8%。

　　平安年報中，扣除精算假設調整后首年新業務價值的下降傾向成為分析師們最擔心的問題——低毛利產品比例的提升顯然是重要原因之一。

　　繼平安的智富人生、穩贏一生等萬能產品熱賣數年之后，2008年中國人壽的瑞安、瑞祥兩款萬能產品也從試點轉為鋪開。按兩家公司發布的2008年2月萬能險結算利率公告，國壽的兩款產品折合的年結算利率均為6.05%，而平安的9款個人產品的結算利率只有5.25%。

　　按國內專業理財產品雜志《理財觀察》的分析，萬能壽險的結算利率的高低，并不代表公司投資能力，而是公司與客戶分享投資利潤的意愿，從某種意義上代表了市場策略的偏好。較同業高企的結算利率，往往意味著公司留存利潤的減少。目前平安的結算利率在市場中處于中游，國壽則處于中上，當月中英人壽的萬能產品達到了6.1%，在國壽之上。

　　2008年初，中國人壽通過信函等形式向遍及全國的分紅險保單持有人公布了上一年的分紅數據——其總分紅水平達到了令人吃驚的約8%(即2.5%預定利率加上約5.5%的分紅率)。

　　股市調整邊緣的這一慷慨之舉旋即為中國人壽迎來巨大人氣，按新近發布的2月份保費數據，中國人壽當月錄得保費290億元，同比增長高達45%，甚至超越了平安人壽的32.7%。

　　值得一提的是，目前在中國人壽的分紅險銷售中占據相當位置的，是銀郵代理渠道銷售的五年期返還的鴻豐產品。作為一種儲蓄替代產品，銀行渠道的銷售模式與相對較短的保險期限，最終對公司利潤率的貢獻并不大。盡管對于客戶而言，2007年牛市中公司發出的8%高分紅未必能在市場不景的2008年結算時延續，但購買“鴻豐”客戶面對的機會成本，只是銀行同期稅后利率的5.558%。

　　王小罡分析，目前壽險公司銷售銀保產品的利潤率多只在個位數，相對代理人渠道的30%以上利潤率低了許多。因而，即便國壽的產品結構中分紅產品占據相當位置，但公司整體的產品毛利率(約30%)仍低于中國平安(約40%)。