本報記者 譚璐

　　美國聯邦儲備委員會(下稱“美聯儲”)繼續不遺余力扮演“最后借款人”的角色。

　　當地時間3月27日，美聯儲通過定期證券借貸工具(Term Securities Lending Facility，TSLF)向一級交易商提供了750億美元的美國國債，換取他們手中的次級抵押貸款債券。

　　TSLF是為了解救金融機構而推出的旨在增加流動性的措施之一。TSLF與美聯儲其他推出的借貸工具不同，成功競標者從美聯儲得到的不是現金，而是美國國債。

　　不過，作為放貸抵押品接收回來的，卻是抵押貸款擔保債券和其他賣不出去的證券。因此有業內人士擔心，美聯儲納入大量高風險的證券，如果信貸危機持續惡化，接下來即使美聯儲想繼續救市，也可能陷入無計可施的局面。

　　“最后的借款人”

　　美聯儲計劃最多向債券交易商拍賣2000億美元的國債，并接受多種抵押貸款擔保債券作抵押品。截至3月26日，美聯儲向債券交易商提供了370億美元的貸款，與一周前的數字相比上升了28.5%。

　　3月27日進行的28天期標售共獲得861億美元的投標，最后提供了750億美元的美國國債，投標倍數為1.15，止停利率(stop-out rate)為0.33%。紐約聯邦儲備銀行公布結果之后，美國公債擴大跌幅，美股道瓊工業指數和標準普爾500指數縮減跌幅。

　　迄今為止，美國的金融機構已經為有關次按的投資減值1200億美元。而據彭博社對全球45家主要銀行和券商的最新統計，自2007年以來，全球金融機構已披露的次貸相關資產沖減以及信用損失約2080億美元。

　　美聯儲向金融機構發放大量貸款，如果它不出售國債，就會增加經濟體系中的信貸總量，從而導致聯邦基金利率低于2.25%的目標水平。有美聯儲內部人士擔憂，如果聯邦基金利率大幅降低，增加了經濟中的信貸供應總量，會加劇通脹。

　　截至3月26日，美聯儲持有的美國國債已減少了479億美元，至6290億美元。而在一周之前的3月19日，美聯儲還持有6770億美元的國債，低于去年夏天7910億美元的峰值。

　　同時，美聯儲也通過其緊急借貸政策和《聯邦儲備法》賦予的權力，為商業銀行和華爾街的其他金融機構提供同樣的借款成本。美聯儲稱，出臺的那些貸款措施將在至少6個月內有效。

　　根據美聯儲最近的報告，通過貼現窗口直接向商業銀行的貸款，從平均每天4.69億美元上升到5.5億美元。僅3月26日一天，就貸出5.79億美元。而美聯儲自開放向證券公司貸款頭三天，平均每天就貸出313億美元。

　　救助投行納入常規職能？

　　美國的金融體系正在進行自上世紀大蕭條以來的最大調整。

　　美國財政部長保爾森3月26日在美國商會的演講中指出，美聯儲此前向主要債券交易商開放貼現窗貸款的舉動只是非常時期的特殊安排。而華爾街的投資銀行如果想獲得貼現窗貸款，就必須和商業銀行一樣，接受美聯儲的監管。

　　根據目前有關法規，美國的商業銀行主要受美聯儲監管，不過所有商業銀行和投資銀行都要遵守美聯儲、財政部、通貨監察局、州聯邦儲備銀行、企業監管局、證監會(SEC)以及會計監管機構的相關規定。

　　美聯儲在高調協助摩根大通收購貝爾斯登并提供特殊融資方案之后，已經跳出了制定貨幣政策的傳統角色。它與SEC的權力是否會此消彼長目前難以判斷，不過美聯儲的一系列舉動已經引起美國政府的關注。參議院財務委員會將對收購案展開調查，并邀請摩根大通及貝爾斯登行政總裁、美聯儲主席伯南克以及保爾森到參議院作證。

　　此外，波士頓聯邦儲備銀行總裁羅森格倫也建議美聯儲擴權，動用對銀行業的監管權力，取得機密的金融資訊。

　　由抵押貸款違約升高而引發的信貸危機，已經波及整個金融體系，引發數十年來最嚴重的危機。羅森格倫說，雖然美國銀行業對資產負債和收益做出詳盡的報告，但銀行使用的模型只著重于次按等高風險資產，忽略了對其他部門可能帶來的沖擊，因此信用危機的發展趨勢仍然難以預料。