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　　●凈利潤同比增長25%，符合預(yù)期。期內(nèi)公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入20億元，同比下降29%；凈利潤7.5億元，同比增長25%，每股收益0.40元，與我們預(yù)期的凈利潤7.3億元一致。期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)收入主要來源于土地批租(14億元，占62%)，房地產(chǎn)開發(fā)(5億元，占23%)，房地產(chǎn)出租(1.5億元,占7%)。

　　●財務(wù)狀況依然穩(wěn)健。期末賬面現(xiàn)金42億元，沒有銀行借款，經(jīng)營現(xiàn)金凈流入3.4億元。公司的財務(wù)狀況依然十分穩(wěn)健，面臨的財務(wù)風(fēng)險很小。

　　●小幅上調(diào)盈利預(yù)測。我們對公司的項目進展進行更新，將對2008、2009年盈利預(yù)測分別小幅上調(diào)7%和10%，主要變化在于：增加了2007年收購的新上海國際展覽中心的凈利潤貢獻，同時調(diào)低了房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)(東和公寓等)的貢獻。公司2007年-2009年凈利潤復(fù)合增長率21%。

　　●維持“中性”投資評級。目前A股股價對應(yīng)2008年、2009年市盈率分別為54倍、43倍，對應(yīng)2009年底凈資產(chǎn)22.2元有14%的溢價，B股股價對應(yīng)2008、2009年市盈率分別為31倍、25倍，估值相對較高。我們維持“中性”投資評級。

　　●主要投資風(fēng)險。公司的土地批租業(yè)務(wù)2008年貢獻依然較大，結(jié)轉(zhuǎn)量的大小對公司的盈利影響較大。(中金公司)