專題：高瓴涉嫌違規減持隆基綠能被立案：“繞道式減持”恐非市場首例？

　　來源 金角財經

　　11月8日晚，隆基綠能發公告稱，公司股東HHLR因涉嫌“違規減持”被中國證監會立案調查。

　　HHLR是亞洲最大的私募機構高瓴資本在美國設立的二級市場投資主體，其通過QFII渠道投資中國A股市場。

　　2020年，HHLR斥資158.41億元受讓2.26億股隆基綠能，并在兩次轉股后持股達到4.44億股，持股比例為5.85%。

　　不過，作為持股5%以上的股東，HHLR在參與轉融通證券出借業務期間（出借證券后持股比例降至5%以下），發生了未作信息披露的減持。

　　在證監會不斷強調要“規范股份減持行為”，且在第三季度明顯加大處罰力度的監管環境下，高瓴的舉動無疑是“頂風作案”。

　　“繞道減持”

　　根據HHLR向美國證券交易委員會（SEC）報送的數據顯示，截至2022年末，它的資管規模為458.71億美元。

　　其中，411.46億美元資產由14名投資者通過集合投資工具（如基金、投資組合管理等）持有，養老金客戶持有資產37.82億美元，主權財富基金類投資者持有的資產規模5.46億美元。

　　2020年12月20日，HHLR斥資158.41億元，以70元/股的價格受讓2.26億股隆基綠能。經過2021年6月和2022年6月的兩次轉股后，HHLR對隆基綠能的持股在2022年末達到4.44億股，持股比例為5.85%。

　　前述公告中，導致HHLR被立案的“違反限制性規定轉讓股票”行為，主要指它作為隆基綠能持股5%以上的股東，在參與轉融通證券出借業務期間（出借證券后持股比例降至5%以下）發生的未作信息披露的減持。

　　此外，有知情人士對媒體表示，HHLR背后是美元基金，投資人今年確實提出了贖回要求，HHLR面對贖回也只能賣出股票。

　　時間回到今年3月20日晚，隆基綠能發公告稱，HHLR參與轉融通證券出借業務，出借其持有的隆基綠能股份數量6448.46萬股，占后者總股本的0.85%；HHLR在未來90日內繼續將其持有的不超過公司總股本0.15%的股份用于參與轉融通證券出借業務。

　　這意味著，HHLR參與轉融通證券出借業務合計借出1%股份，其持股比例將降至4.85%。

　　同時，公告提示稱，HHLR此次參與轉融通證券出借業務，不屬于股份減持，不會觸及要約收購，公司控股股東、實際控制人不會發生變化，所涉及的股份將在出借期滿后收回。

　　值得注意的是，當時公告顯示，HHLR轉融通出借期限為182天，意味著這部分出借了的股票將在今年9月20日左右收回。

　　根據隆基綠能的三季報顯示，截至9月底，HHLR持股比例只有4.98%，持股數量為3.78億股，顯著低于參與轉融通前的持股數量；同時，三季報明確指出，“截至報告期末，HHLR通過轉融通方式出借的股份已全部到期歸還”。

　　這意味著，HHLR在參與轉融通期間，減持了約6600萬股隆基綠能股票，而在此期間，隆基綠能沒有發布任何關于HHLR減持的公告。

　　根據《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，上市公司持股5%以上股東計劃通過證券交易所集中競價交易減持股份，應當在首次賣出的15個交易日前向證券交易所報告并預先披露減持計劃。

　　有證券律師表示，即便因參與轉融通出借業務使得持股比例暫時低于5%，這些股票是要歸還的，其5%以上股東身份本質上沒有改變，不能因此逃避減持的信息披露義務，HHLR此種行為涉嫌“繞道減持”“這可能也是轉融通業務規則的一個漏洞”。

　　頂風作案

　　在監管層多次強調、加大處罰力度的背景下，高瓴依然“頂風作案”違規減持。

　　就在8月27日，證監會就明確要進一步規范股份減持行為：

　　上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份；

　　從嚴控制其他上市公司股東減持總量，引導其根據市場形勢合理安排減持節奏，鼓勵控股股東、實際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期。

　　9月15日，證監會通報于范易及其一致行動人違規減持我樂家居股票案調查進展。擬依法沒收于范易及其一致行動人違法所得1653.49萬元，并處罰款3295萬元；同日，東方時尚實控人徐雄因涉嫌操縱證券市場罪被捕。

　　根據2023年公司中報，于范易為我樂家居第三大股東，持股1197.13萬股，比例3.79%。經查，2021年，于范易及其一致行動人通過二級市場買入“我樂家居”股票達到5%時，未按規定履行信息披露義務，被證監會出具警示函。本次違規減持發生前，于范易及其一致行動人合計持有“我樂家居”股票2244萬余股，占公司總股本的7.11%。

　　作為A股裝修賽道的上市公司，我樂家居股價自8月28日至9月6日連續十個交易日內日收盤價格漲幅偏離值累計超過100%，區間內累計上漲幅度為114.21%，同期上證指數累計上漲幅度為3.07%。

　　而在2023年9月5日至9月6日，于范易及其一致行動人將上述股票全部減持，未在減持比例到達5%時依法停止交易，后續違規成交金額1.07億元，違法所得1653萬元。證監會擬依法沒收于范易及其一致行動人前述違法所得，并從嚴處以3295萬元罰款。

　　9月15日晚間，駕校龍頭東方時尚發布公告稱，收到公司實際控制人、董事長徐雄先生家屬的通知，徐雄先生因涉嫌操縱證券市場罪，經上海市人民檢察院第一分院批準逮捕。

　　東方時尚稱，已針對相關事項做了妥善安排，目前公司生產經營不受影響，各項工作有序開展。東方時尚董事會及管理層將加強經營管理，確保公司經營活動的正常進行。

　　在同一時間，東方時尚還披露關于控股股東購回減持股份結果的公告。公告顯示，截至9月15日，公司控股股東東方時尚投資有限公司（下稱“投資公司”）已經通過自籌資金以二級市場集中競價交易方式購回340萬股份。此次購回股份產生收益全部歸上市公司所有。

　　此前，東方時尚控股股東因違規減持被上交所予以監管警示。

　　公告顯示，截至2023年8月25日，投資公司及其一致行動人徐雄合計持有上市公司股份2億股，占東方時尚總股本的27.70%，均為IPO前取得。8月28日，投資公司通過大宗交易減持公司股份340萬股，占公司總股本比例0.47%，成交價均為6.48元/股，成交金額合計2203.20萬元。

　　隆基綠能股價已“腰斬”

　　讓高瓴冒著如此大爭議都要減持的隆基綠能，是中國光伏行業巨頭。據其財報顯示，該公司已發展成為全球最大的集研發、生產、銷售、服務于一體的單晶光伏制造企業，單晶硅片和組件出貨量均位列全球第一。

　　但隆基綠能近期的業績備受考驗。

　　三季報顯示，該公司當季歸母凈利潤同比下滑44%至25.15億元；前三季度，它的歸母凈利潤為116.94億元，同比增長6.54%，同比數據較2021-2022年同期的18.87%和44.96%已大幅放緩。

　　業績受沖擊，其實一個原因是存貨跌價損失增加。今年前三季度，隆基綠能的資產減值損失達30.92億元，同比增長277%。

　　據管理層此前解釋，這部分損失一大原因是去年底到今年初發往美國的產品不能進入當地市場，不得不拉回國內，再發售到全國各地。而在此之間，光伏產品價格大幅下跌，導致出現大額虧損。目前，隆基尚未對明年美國的出貨目標進行規劃，仍有待政策進一步明朗。

　　2022年4月，美國商務部對原產自東南亞四國的電池與組件發布“反規避”調查，意在打擊轉口產能，同時扶持本土產能。

　　隨著“反規避”調查推進，美方發現中國企業在東南亞確實生產組件、電池片，但認為硅片、硅料來源或有問題，這又引出供應鏈溯源問題，要求供應商提供原產地證明，尤其需要證明產業鏈中的材料并非源自新疆。自此以來，中國頭部光伏企業運往美國港口的組件，大多遭遇過扣留在港的經歷。

　　“今年超30億元的減值中，相當一部分來自于發往美國的產品回運之后的減值。過去幾年美國市場中，我們遭受了很嚴重的損失。”隆基綠能總經理李振國稱。

　　除了存貨減值，隆基綠能的業績還受到產能過剩挑戰。

　　今年以來，光伏價格回落刺激需求，中國作為全球最大光伏市場新增裝機保持高速增長。國家能源局9月19日發布數據，今年1-8月，中國光伏新增裝機113.2GW，創歷史新高，同比增長154.5%。

　　在光伏新增裝機需求旺盛的同時，隨著產能膨脹和競爭加劇，行業產能過剩已成必然。

　　在上游硅料環節，據硅業分會數據，到2023年末中國硅料產能將達220萬噸，較2022年底接近翻番。到2023年三季度末，國內硅料預計就有170萬噸在產，如按1萬噸硅料生產3.85GW組件計算，對應可供約655GW組件產能。

　　同時，市場預計，硅片、電池片、組件各部分產能都將超過800GW，在去年基礎上至少增超五成；如果當前各家企業規劃均落地，各環節產能甚至超過1050GW。

　　但在需求端方面，綜合多家機構測算，2023年，全球新增裝機量預計在350-400Gw；考慮流通環節因素，樂觀估計最大終端組件消耗量也就在400-500GW。這意味著，中國光伏產能兩倍于全球總需求。

　　產能過剩壓力下，隨著企業間競爭加劇，產品價格也加速下跌。

　　其中，上游硅料價格已從最高24萬元/噸最低跌至約6萬元/噸，跌去超七成；組件招標報價從約2元/瓦跌至現在的約1元/瓦。

　　據光伏資訊機構InfoLink數據，今年10月底，組件廠家預期11月價格將出現進一步下探，一線廠家交單1.05-1.07元/瓦正在增多，價格已逼近成本線。

　　“近期光伏組件環節出現接近成本線1元/瓦的非理性價格，現階段這一價格水平上，全產業鏈都難以盈利，大家基本都在勉強生存。”李振國在隆基綠能第三季度業績會上表示。

　　不過，產能過剩的壓力并沒有阻止隆基綠能擴產。

　　9月20日，隆基綠能發布一則投資建設的公告，擬投資39.151億元用于生產BC單晶電池。該項目預計2024年11月開始逐步投產，2025年11月達產。

　　在此之前，隆基綠能已多次發布投資建設相關公告。根據面包財經統計，今年以來，隆基綠能推進的5個光伏產品項目，合計投資超700億元。

　　對于在產能過剩的形勢下擴產，隆基綠能解釋為押注新技術。

　　隆基綠能認為，行業產能擴張較快，需要有更新技術的產品不斷推出，推動行業發電成本持續降低。當前，隨著N型TOPCon產能快速擴充，P型PERC會逐步退出；而TOPCon的擴產到明年就會告一段落，接下來BC類電池會陸續推出，并將會逐步取代TOPCon技術。

　　在9月5日召開的2023年半年度業績說明會，隆基綠能董事長鐘寶申表示：“在接下來的5-6年，BC電池會是晶硅電池的絕對主流。”鐘寶申稱，BC電池會逐步走向市場，未來隆基大量產品都會走向BC技術路線。

　　但市場似乎對隆基綠能的“新技術概念”似乎不感興趣，截至今年11月9日，隆基綠能股價報24.24元，較兩年前的高位72.55元（前復權），已經跌去了66.6%，市值蒸發了近3600億元。

　　至于高瓴不惜被“頂風作案”也要“繞道減持”，更是對隆基綠能的“新技術概念”乃至中國光伏行業，用腳投下了反對票。

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責任編輯：王其霖