意見領袖 | 譚雅玲

　　上周美元貶值難以發揮，其實美國基本面波動不代表惡化，更何況外圍貨幣問題比美元更難更大，進而一周美元指數穩住105點水平，期間曾出現106點走勢，但貶值104點依舊，預計未來貶值突破103點是關鍵行情。其它籃子貨幣變數不大，基本穩定圍繞美元運行常態為主，唯有日元貶值依然突破150日元，未來變數將面臨較大壓力與可能。我國人民幣離岸偏貶值依舊，最終收官7.30元，在岸比較水平收盤7.28元。

　　一周市場輿論炒作為主，但美國因素好壞參半，利好因素為長期面穩定，不利因素是短期指標迂回，進而美元為了貶值訴求側重的不良炒作是市場焦點，甚至存在故縱指引與情緒發泄。

　　首先美國債務問題預警產生關門風險為貶值造勢。美國新債王杰弗里·岡拉克表示，美國33萬億美元債務變得越來越令人擔憂，美國經濟可能在明年某個時候陷入衰退。這種預言與美國官方口徑懸殊較大，進而美國經濟衰退與美國債務超標再次成為金融市場焦點，但卻為美元貶值的借題發揮，或是炒作題材增加分量，包括實際需求與重點策劃之意值得關注。這位億萬富翁和著名的固定收益投資者在采訪中指出長期利率走高的潛在影響，利率上升推高美國政府借貸成本，上個月美國債務年化利息支出據估計飆升至超過1萬億美元。債務利息支出呈垂直增長，所有以25到50個基點的價格發行債券調整速度很快。因為收益率幾乎為零的債券現在正接近到期，收益率5%左右徘徊對債券可能會重新發行具有很大支持與影響。目前美股債務、赤字與經濟衰退邏輯疊加美國企業不良越重越有利于美元貶時機發揮，但這并非是美國經濟與政策真實一面，尤其債券投資大碗是否做局是最大的質疑。

　　其次美國經濟基本面向好為美聯儲加息提供支持。其實這與上面是矛盾面的不對稱和非

　　對等，尤其周末美股三大股指收盤依然是上漲，其中道指上漲0.65%，標普上漲1.31%，納指2.37%，美股企業利潤增收是主要驅動力。這就是美國投行高盛對美國將避免經濟衰退越來越有信心。高盛認為美國經濟衰退的風險有限，并重申美國經濟衰退的可能性為15%。預計2024年全球經濟增長具有幾個有利因素推動，包括家庭實際收入增長強勁、貨幣和財政緊縮的拖累減小、制造業活動復蘇以及各大央行在經濟增長放緩時削減保險支出的意愿增強。目前看全球經濟在2023年表現甚至超出樂觀預期，全球GDP增長有望比一年前的共識預期高出1個百分點，其中美國高出2個百分點，預計明年將出現更多的通脹回落。盡管目前商品和勞動力市場的正常化有所變化，但進展良好，全面反通脹效仍在發揮作用，預計核心通脹率預計將在2024年底回落至2.2%。目前大多數主要發達國家的央行可能已經完成了加息，強勁經濟的基準預測與降息可能要到2024年下半年才會到來，預計各大央行政策利率維持長期可持續水平的預估之上。

　　最后商品價格兩面性應對美元貶值必將加大震蕩。這集中黃金上漲與石油下跌兩面性，

　　尤其石油下跌或出乎尋常，美國需求是石油下跌行情的策劃與需要，這包括美國日產石油增量與增持石油戰略加碼，進而刺激石油價格下跌存在故意安排與未來設計的可能。尤其巴以沖突刺激石油一路大漲，眼下真的失去動能還是設計未來猛漲的手段值得審慎跟進與預期。當前行情數據顯示，全球基準的布倫特原油價格隔夜自7月以來首次跌破了每桶80美元大關，并連續兩個交易日跌幅超過5美元。美國WTI原油期貨下跌2.6%至76美元，兩大國際原油期貨合約目前均已創下了3個多月來的最低水平。巴以沖突破壞中東供應的擔憂逐漸減弱的情況下，交易關注點轉移當前油市的基本面，石油供應市場眼下擔心中東供應中斷，因為不斷升級的中東緊張局勢難以預料。加之俄羅斯石油接近4個月最高水平，美國石油協會（API）的數據顯示，上周美國原油庫存增加近1200萬桶，供需相斥局面錯綜復雜。油價大幅回落與美債收益率回落并舉，油價下跌可能是推動美債收益率走低的推手之一，但兩者回落更為深層次的原因，可能還來自同一個源頭，即對經濟前景的擔憂。金融環境收緊對于油市需求具有沖擊，油價變動似乎滯后于金融環境的變化約兩個月的時間。技術看，投資經歷兩周大幅回落后可能也需提放跌幅過度的風險。WTI原油相對強度指數（RSI）目前處于超買區域，這預示市場可能即將反彈。

　　預計本周美元尋求貶值依舊，市場技術與貨幣合作阻力較大，但情緒恐慌與炒作題材將助力美元貶值可能性較大。尤其重要的是下周美國CPI數據的出臺，這是否加重美聯儲加息預期將是關鍵時段，美聯儲加息或將繼續，美聯儲不會連續選擇兩次剎車不加息決定，這對明年預期至關重要。但是市場最大的阻力是其它籃子貨幣升值潛力，尤其商品價格反漲將是重要關聯影響。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)