6月27日，新浪財經和東方證券聯合主辦的2023（第三屆）中國證券私募華曜獎頒獎典禮在上海舉行。魯偉銘、盛松成、洪灝、徐書楠、梁力、李蓓等大咖齊聚一堂，熱議私募行業發展以及下半年資產配置方向。
在TED Talk演講環節中，因諾資產創始人、投資總監徐書楠表示，指數增強是指數性的產品，它要和指數做對比的，所以指數增強的本身收益率可以拆分成一塊指數本身的收益，叫做β收益，還有一塊叫做跑贏指數的收益，叫做α收益。我們把β和α重新拆分來跟大家做一個介紹，首先β是一個指數，大家首先要建立的理念就是指數本身就是非常好的資產，這個從指數的計算方法就可以得到非常好的體系了。指數怎么算？指數就是把市場上所有的股票加一塊，這就是它的計算方法，相當于它把市場上投資者的持倉加在一起，算了一下加在一起的收益率。所以說指數化投資的合理性在于，不管市場出現什么樣的變化，是上漲還是下跌的，你直接買一個寬基指數，它永遠保證你比市場上一半以上的人跑的更好，所以這就是指數化投資的合理之處。
演講全文如下：
各位投資者、朋友們，大家下午好！我是因諾資產的創始人和投資總監徐書楠，我們的因諾投資分布在量化投資的領域，所以今天我也想和大家分享分享我們投資的兩個量型。
首先，第一個是指數增強。我們站在今天這樣的情況下，其實應該再把指數增強這種產品的特性再跟大家分享，實際上這個產品形式是2019年開始慢慢發展的，到2010年開始非常非常的火熱，那指數增強本來是一個類指數的產品，在這樣的情況下，在牛市的情況下當然獲得非常非常好的結果。如果你只看2019-2021年的表現，說它的收益不好，這是顯然不合理的。當我們把2019-2022年作為一個整體，再來觀察的話，整個產品的特性就非常明顯了。
時間關系，我們就把指數增強的產品形式再跟大家進行回顧。首先指數增強是指數性的產品，它要和指數做對比的，所以指數增強的本身收益率可以拆分成一塊指數本身的收益，叫做β收益，還有一塊叫做跑贏指數的收益，叫做α收益。我們把β和α重新拆分來跟大家做一個介紹，首先β是一個指數，大家首先要建立的理念就是指數本身就是非常好的資產，這個從指數的計算方法就可以得到非常好的體系了。指數怎么算？指數就是把市場上所有的股票加一塊，這就是它的計算方法，相當于它把市場上投資者的持倉加在一起，算了一下加在一起的收益率。所以說指數化投資的合理性在于，不管市場出現什么樣的變化，是上漲還是下跌的，你直接買一個寬基指數，它永遠保證你比市場上一半以上的人跑的更好，所以這就是指數化投資的合理之處。
當然，我們看到在中國市場來看，過去17年的時間，這個指數的年化收益是在10%以上的，12.2%。理解這一點以后，就可以更加清楚的看到指數基金加持，當然，在中國市場還有比指數更好的選擇，就是指數增強了，就可以更好的戰勝指數。為什么可以戰勝指數呢？因為中國是發展中國家，它的波動是比較大的，在中國市場我們知道，目前量化機構平均下來大概還能戰勝指數10%左右，但是在過去2019、2020年甚至可以超過30%。這個量化水平比美國市場具備更大紅利的，量化市場在目前或者未來相當長的時間里還出于紅利期，還可以給投資者貢獻相當不錯的超額收益。大家看超額收益和α收益維持在10%以上的話，這個時候中國的指數增強產品10+10，就是20%，所以指數增強的長期收益是很好的。大家要注意，就是指數增強這樣的產品必須長期持有才可以體現出來。
有些投資者說，我們找你不就想讓你擇池嘛，但是很遺憾的告訴大家，想對指數想對市場做一個有效的長期擇池，我們認為是很難實現的，或者是不可能實現的。所以它聽起來是很好的方式，但是實現不了。我們為什么可以把2019-2022年看成一個整體，但是如果大家如果把它看成一個指數收益的話，大家可以發現平均在10%，但是它沒有一個是在10%，所以只有長期收益才可以看到具體收益。
下面，我們來看一下第二個主推的產品形式，那就是多策略。有一些人會說指數增強確實很好，但是我還是想讓它的波動小一些，不要太大，那么怎么辦呢？多策略就是非常非常好的選擇，是說我們把資產配置在不同的策略上，這種情況下就可以有效的降低各種產品，所以多策略的基礎跟基金是類似的，都是增加資產模型，所以多策略配置可以有效提高產品的收益風險比。多策略一定要配置有效的策略，你一定要保證，你所配置的策略是有效的收益比。
講到多策略就不得不提它的幾個關鍵詞，首先就是“低相關性”。在配置資產時要充分考慮分散性，只有配置低相關性的資產，才可以達到更好的收益率。第二個就是“長期性”，分散配置多種策略時，大概率有表現好的策略，有表現差的策略，要充分考慮觀察策略的長期性，切忌追逐短期熱點。你觀察再長的時間，其中也有收益低的策略，也有收益高的策略，指數增強收益高，多策略是收益風險比最高的產品，它的波動率、它的風險降低得更明顯，所以這個時候收益風險比可以得到有效提升的，所以多策略最大的提升在收益風險比上。
第三個大家一定要注意，多策略在小概率下的極端性，在小概率下，有可能出現相關性極低的策略同步大幅回撤，控制風險的關鍵在于，降低這一情況出現的概率。以上三個關鍵詞非常重要，所以跟大家重點做了介紹。
這樣是我們推薦的多策略的方式，我們公司的CTA產品也是這么配的，也就是說多策略產品在CTA端跟CTA產品是完全一樣的，只不過CTA有杠桿，純CTA產品有很大的資金做一些α策略。多策略只是把其中現金管理部分，換成了指數增強，所以多策略的收益風險比一定是更高的，所以這個就是多策略產品收益風險比高的體現。但是比起指數增強產品，它的風險要顯著穩定，也可以得到比較充分的體現。
最后，我做個總結。指數增強產品，同時獲取指數的β收益及超越指數的收益，由于中國市場還存在著極大的無效波動，因此我們還要注意這方面的策略。以上就是我今天分享的全部內容，謝謝大家。
責任編輯：楊賜
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