分析師大會直播進行時 50+位嘉賓解讀明年機會

　　11月18日，2022分析師大會——新能源專場隆重召開。

　　東方基金權益投資部總經理李瑞發表主旨演講，他表示，結合制造業全球的時代背景和我國制造強國的政策，未來中國高端制造的發展將遵循兩條主線，第一條主線是隨著人口紅利的逐步消失，成本優勢削弱的背景下，中國傳統制造向高端化、自動化、智能化的結構轉型。第二點，新興成長領域的制造業和材料產業的快速崛起和發展。

　　綜合來看，制造業就業人數的下降和人力成本的上行將促進制造業自動化的轉型升級，具體來看典型代表受益的行業包括了工業自動化、工業機器人、工業激光、機床等等，這些行業一方面受益于制造業高端化趨勢下的滲透率的提升，另一方面也受益于國產份額的提升。這是第一點，傳統制造業的轉型升級。

　　第二點是新興成長領域的制造業和材料產業的快速崛起和發展，著重點在新興成長領域。這些領域代表中國高端制造業里面的成長較快的行業，典型代表的行業比如是新能源汽車、智能汽車、風電、光伏、儲能、電力設備、半導體、汽車電子、信創、醫藥等等，這些行業具有的顯著的特征，就是它的行業復合增長會顯著高于GDP的增速，這些行業也是將來我們需要重點去把握的一些領域。

　　以下是演講全文：

　　李瑞：大家好，我是東方基金的李瑞。

　　我們認為制造強國是當代中國最重要的產業主線，接下來我們將從時代背景、政策支持、投資主線這三點來闡述我們的觀點。

　　第一點，時代背景。

　　為什么說制造強國是當代中國最重要的產業主線呢？因為從全球制造業轉移來看，中國制造業由于承接了第四次世界制造業的遷移而受益。歐、美、日等發達國家把勞動密集型產業和低技術、高能耗的產業向發展中國家轉移，中國逐漸成為第四次世界產業轉移的最大承接者和受益者。在這種背景下，全球制造業的總量格局目前都在發生著巨大的變化，歐洲、美國、日本等在工業制造環節的產值增長已經十分地緩慢，主要的原因在于低端制造產業轉移以后，高端制造產業發展較為成熟，已缺乏比較強的制造業的驅動力。和歐美日相比，我們去反觀中國，中國的工業增加值在過去十年仍然保持了接近8%~10%的增長中樞。過去20年，中國的工業企業的產出除了在國內市場不斷壯大以外，制造業產品的出口其實也不斷地加大。2020年至今，中國的工業企業出口交貨值的月度數據，由最初的1000多億元已經提升了十倍，到10000多億元以上，并且目前仍然保持著較快的增長趨勢。從出口交貨值的結構來看，中國制造從產品、從成本等等這些方面的優勢也在持續地提升。

　　以上我們講的是總量的邏輯。

　　如果從結構上看，我國制造業的重心也在發生巨大的變化，中國制造的主導產業也正在發生巨大的變遷，制造業重心從中上游逐步轉向中下游；從工業類制造轉向消費類制造；從低附加值的轉向高附加值的高端制造。傳統產業留下的完備的基礎，包括工程師的紅利，包括了產業集群的優勢以及龐大的消費市場等等，使得中國的制造有可能在全球領域逐步做大、做強。

　　目前中國制造的全球市占率水平既帶有中國改革開放前30年的城市化、工業化、全球化的發展模式的痕跡，也出現了創新引領的新經濟的萌芽，成為先進技術創新迭代的基礎。但是我們也的確必須承認，這些高附加值的制造領域，國產企業的市占率仍然處在相對比較低的位置，這也是未來中國制造需要重點去發力的方向。

　　舉幾個例子，比如說目前白電這種傳統的家電制造業，這些產業的全球市占率已經比較高，附加值其實已經接近全球的平均水平甚至還要高一些。鋼鐵、服裝這些產業的全球市占率雖然高，但是附加值仍然停留在比較低的位置。而醫療器械等等很多新興產業的全球市占率和附加值都處在相對低的位置。

　　這是第一點，從時代背景來講制造強國。

　　第二，從政策支持這個方面去談制造強國。

　　制造強國是非常重要的政策支持的領域，一個是講中國制造2025，一個是大會報告和“十四五”規劃。“中國制造2025”指明了我國需要大力發展的十大領域，其中這十大領域里大部分仍然還處在相對比較早期的發展的黎明期，對外依存度還是比較高的，所以未來國產替代的空間比較大。但是同時可以看到相對比較少的兩三個、一兩個領域，比如大家熟知的節能和新能源汽車，其實已經進入了內需捕捉期，甚至在全球都具有領先地位。先進軌交裝備這個領域其實也跟新能源汽車一樣，進入了外需捕捉期，已經具備了全球的競爭力。這是中國制造2025。

　　大會報告指出推進新型工業化，加快建設制造強國，建設現代化產業體系，堅持把發展經濟的著力點放在實體經濟上，推進新型工業化，加快建設制造強國、質量強國、航天強國、交通強國、網絡強國、數字中國。大家可以看到制造強國位列第一位，可見它的重要性，再次確立了制造強國的主線，制造業政策的延續性是增強的。

　　結合大會，結合中國制造2025，結合“十四五”規劃，對制造強國的表述，我們梳理出如下幾類投資方向：

　　1．產業基礎能力建設。大會報告中的表述是實施產業基礎再造工程和重大技術裝備攻關工程。其中產業基礎再造工程在“十四五”規劃中對應的行業包括了基礎零部件及元器件、基礎軟件、基礎材料、基礎工藝和產業技術基礎等瓶頸和短板，而重大技術裝備攻關工程在發改委的解讀中，“十四五”規劃也明確了，包括工業母雞、新能源汽車、農機裝備、軌交設備、工程機械等等。

　　2．制造業的高端化、智能化、綠色化。大會報告中的表述是支持專精特新，推動制造業的高端化、智能化、綠色化發展。在“十四五”規劃中對應的行業包括了集成電路、航空航天、船舶裝備、機器人、軌交裝備、電力裝備、工程機械、數控機床、醫藥及醫療設備等等。

　　3．戰略性的新興產業。大會報告明確強調要推動戰略性新興產業融合集群發展，構建新一代的信息技術、人工智能、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、綠色環保等一批新的增長引擎。

　　除了上述已經提到的相關的行業，“十四五”規劃中介紹的戰略性新興產業還涉及了航空航天、海洋裝備等等。

　　這是第二個方面，從政策支持角度怎么去看制造強國。

　　第三，投資的主線。

　　結合了前面講的制造業全球的時代背景和我國制造強國的政策，我們認為未來中國高端制造的發展將遵循兩條主線，第一條主線是隨著人口紅利的逐步消失，成本優勢削弱的背景下，中國傳統制造向高端化、自動化、智能化的結構轉型。第二點，新興成長領域的制造業和材料產業的快速崛起和發展。

　　我們先講第一點，就是高端化、數字化、智能化的傳統制造業的結構性轉型。人口紅利的逐步消失是當下國內制造業面臨的非常重要的特征，人口結構的變化會促使傳統制造業向智能化、數字化進行轉型升級，同時人工替代類的設備和制造業產品滲透率將長期進入一個上行的階段。從國家統計局的數據來看，雖然總人口還略有增長，但是中國就業人員增速自90年代以來持續放緩，到2018、2019、2020年已經連續三年進入了一個負增長的階段。預計未來隨著我國勞動年齡人口不斷減少，就業人員的總數將繼續降低，進一步我們去看制造業人口的變化，本輪中國城鎮制造業就業人數在經歷了5000萬以上的高峰之后其實一直在呈現一個回落的趨勢，中國制造業就業人數也進入了一個緩慢下降的通道。與此同時，制造業就業人員的平均工資持續增長，2013到2020年它的復合CAGR達到8.6%，人員的成本不斷地增加。綜合來看，制造業就業人數的下降和人力成本的上行將促進制造業自動化的轉型升級，具體來看典型代表受益的行業包括了工業自動化、工業機器人、工業激光、機床等等，這些行業一方面受益于制造業高端化趨勢下的滲透率的提升，另一方面也受益于國產份額的提升。這是第一點，傳統制造業的轉型升級。

　　第二點是新興成長領域的制造業和材料產業的快速崛起和發展，著重點在新興成長領域。這些領域代表中國高端制造業里面的成長較快的行業，典型代表的行業比如是新能源汽車、智能汽車、風電、光伏、儲能、電力設備、半導體、汽車電子、信創、醫藥等等，這些行業具有什么特征呢？這些行業具有的顯著的特征就是它的行業的復合增長會顯著高于GDP的增速，這些行業也是將來我們需要重點去把握的一些領域。

　　謝謝大家！

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責任編輯：常靖蕾