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　　中國(guó)分析師大會(huì)直播進(jìn)行時(shí) 戳此鏈接強(qiáng)勢(shì)圍觀

　　今天，2021中國(guó)分析師大會(huì)暨第三屆新浪財(cái)經(jīng)金麒麟最佳分析師頒獎(jiǎng)盛典隆重召開(kāi)。天弘中證計(jì)算機(jī)主題ETF基金經(jīng)理張子法對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)發(fā)表觀點(diǎn)。

　　張子法表示，5G技術(shù)帶來(lái)的突破將遵循“先硬件、后軟件”的順序，電子的表現(xiàn)較好，并且已經(jīng)持續(xù)了三年時(shí)間。而作為軟件的計(jì)算機(jī)卻經(jīng)歷了一年半的低迷，但計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的服務(wù)云端化、智能化、萬(wàn)物互聯(lián)化已經(jīng)拉開(kāi)序幕了，5G科技周期的下一波段行情將大概率地發(fā)生在計(jì)算機(jī)行業(yè)上。

　　計(jì)算機(jī)行業(yè)滿足剛性需求、前景廣闊、壁壘高、投資標(biāo)的豐富、政策支持五大利好條件。2022年，張子法對(duì)計(jì)算機(jī)板塊傾向于樂(lè)觀，無(wú)論相對(duì)收益還是絕對(duì)收益，都有一定的優(yōu)勢(shì)。疫情、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等階段性的影響在明年都會(huì)正常化，而產(chǎn)業(yè)基本面向上的趨勢(shì)在報(bào)表端的體現(xiàn)會(huì)更為明確。

　　以下是他的演講全文。

　　各位投資者大家好，我是天弘基金的張子法，今天來(lái)和大家分享一下對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)的一些觀點(diǎn)。

　　首先，計(jì)算機(jī)行業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)和目前的情況。

　　以計(jì)算機(jī)技術(shù)和通信技術(shù)為核心的科技是推動(dòng)當(dāng)今社會(huì)進(jìn)步的最根本力量，科技的每一次重大突破都是遵循著“硬件驅(qū)動(dòng)軟件，軟件促進(jìn)硬件再升級(jí)”的模式完成自我革命的，并帶來(lái)整個(gè)行業(yè)的繁榮，相應(yīng)的資本市場(chǎng)也遵循著“先硬件、后軟件”的行情輪動(dòng)順序。

　　從上個(gè)世紀(jì)90年代的以個(gè)人電腦為基礎(chǔ)的硬件的興起，緊接著就是以軟件為基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)的興起。十年前智能手機(jī)的興起，緊接著就是移動(dòng)互聯(lián)的爆發(fā)。在3G、4G周期中，也是代表硬件的電子指數(shù)首先表現(xiàn)。然后是代表軟件的計(jì)算機(jī)與互聯(lián)網(wǎng)、傳媒接著表現(xiàn)。

　　本次5G技術(shù)帶來(lái)的技術(shù)突破，也會(huì)遵循這個(gè)規(guī)律。5G周期的前半段，2019年至2020年，甚至到今年的前十個(gè)月，電子的表現(xiàn)較好，并且已經(jīng)持續(xù)了三年時(shí)間。而作為軟件的計(jì)算機(jī)卻經(jīng)歷了一年半的低迷，但計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的服務(wù)云端化、智能化、萬(wàn)物互聯(lián)化已經(jīng)拉開(kāi)序幕了，5G科技周期的下一波段行情將大概率地發(fā)生在計(jì)算機(jī)行業(yè)上。計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)還沒(méi)有體現(xiàn)出來(lái)，今年前三個(gè)季度營(yíng)業(yè)收入的增速分別為29%、19%和16%，逐漸降低，先導(dǎo)指標(biāo)也不夠樂(lè)觀。受疫情影響，業(yè)績(jī)確實(shí)不好，凈利潤(rùn)沒(méi)有同比增長(zhǎng)。但悲觀中也顯現(xiàn)出樂(lè)觀的一面，這正好為明年基本面的高增長(zhǎng)埋下鋪墊。一方面應(yīng)收款同比增速14%，高于過(guò)去7個(gè)季度，存貨同比增速30%，也是歷史較快增速。另一方面，預(yù)收款項(xiàng)增速僅僅為15%，低于過(guò)去6個(gè)季度。行業(yè)的收入成本錯(cuò)配會(huì)逐步得到糾正，這為2022年快速增長(zhǎng)打下了基礎(chǔ)。

　　下面再說(shuō)一下我自己對(duì)明年計(jì)算機(jī)風(fēng)險(xiǎn)與投資的機(jī)會(huì)怎么看。

　　講到投資，大家都會(huì)想到投資一個(gè)好的賽道是一件非常重要的事情，判斷一個(gè)賽道是不是一個(gè)好的投資方向，我們一般看它是否具備以下這幾個(gè)基本的特征：

　　1．要有剛性需求，它能夠要解決大眾的一類(lèi)痛點(diǎn)。

　　2．業(yè)務(wù)前景要非常廣闊，并且形成了共識(shí)。

　　3．要具有很高的進(jìn)入壁壘，護(hù)城河要足夠?qū)捄妥銐蛏睢?/p>

　　4．賽道內(nèi)要有足夠多的投資標(biāo)的，能夠容納大規(guī)模的資金需求。

　　5．這是最重要也是最關(guān)鍵的一點(diǎn)，就是要有政策的大力支持。

　　計(jì)算機(jī)行業(yè)完全符合上述五個(gè)條件，尤其是最關(guān)鍵的政策支持，更是最明顯不過(guò)了。我們正在面臨著嚴(yán)峻的科技環(huán)境，觀察一下我們的科技短板，除了廣為人知的芯片制造領(lǐng)域之外，在軟件領(lǐng)域我們也很?chē)?yán)重。看一看我們使用的操作系統(tǒng)、開(kāi)發(fā)軟件、數(shù)據(jù)庫(kù)，幾乎都是清一色的美國(guó)產(chǎn)品和技術(shù)。軟件產(chǎn)業(yè)也有著很?chē)?yán)重的卡脖子問(wèn)題，軟件領(lǐng)域的自主可控更為緊迫，在科技的很多領(lǐng)域，我們過(guò)去站在了世界分工和巨人的肩膀上獲得了高速發(fā)展，但由于眾所周知的原因，巨人不人我們站在肩膀上了，我們就要自己成為巨人。科技領(lǐng)域的政策支持的力度將是長(zhǎng)期的和持續(xù)的。

　　2022年，我對(duì)計(jì)算機(jī)板塊傾向于樂(lè)觀，無(wú)論是從貨幣環(huán)境、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、細(xì)分龍頭公司的規(guī)模優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)、疫情導(dǎo)致的需求后移和業(yè)績(jī)未來(lái)反轉(zhuǎn)都能得到直尺。無(wú)論相對(duì)收益還是絕對(duì)收益，都有一定的優(yōu)勢(shì)。疫情、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等階段性的影響在明年都會(huì)正常化，而產(chǎn)業(yè)基本面向上的趨勢(shì)在報(bào)表端的體現(xiàn)會(huì)更為明確。

　　最后，再分享一下計(jì)算機(jī)最值得關(guān)注的點(diǎn)到底在哪里。

　　計(jì)算機(jī)行業(yè)大的投資機(jī)會(huì)來(lái)源于大的產(chǎn)業(yè)變革，產(chǎn)業(yè)變革的力度越大，孕育的投資機(jī)會(huì)也就越大。最值得關(guān)注點(diǎn)可以從兩方面去尋找，一是尋找具備產(chǎn)業(yè)變革意義的方向。二是尋找下游IT持續(xù)加大的方向，逐個(gè)審視計(jì)算機(jī)所包含的多個(gè)科技子領(lǐng)域：云計(jì)算、人工智能、工業(yè)軟件、信息安全、信息創(chuàng)新、金融醫(yī)療信息化、物聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛、元宇宙等領(lǐng)域。盡管總體來(lái)說(shuō)這些子領(lǐng)域都處于高景氣階段，整體機(jī)會(huì)都非常好，但仍有中短期和節(jié)奏上的差異。從這兩個(gè)方向篩選下來(lái)，我最關(guān)注三個(gè)子領(lǐng)域：一是工業(yè)軟件，我認(rèn)為工業(yè)軟件正處于產(chǎn)業(yè)變革的起點(diǎn)，主要基于以下幾個(gè)方面來(lái)判斷。科技與制造是未來(lái)中國(guó)持續(xù)發(fā)展的兩個(gè)重要領(lǐng)域，而科技與制造相結(jié)合的工業(yè)軟件是工業(yè)強(qiáng)大的基礎(chǔ)和動(dòng)力。中美地緣關(guān)系的變化使得工業(yè)軟件的自主可控更加迫切，特別是像芯片設(shè)計(jì)EDA、計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)CAD、仿真設(shè)計(jì)CAE這類(lèi)的核心工業(yè)工具軟件。疫情也加快了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和國(guó)內(nèi)制造業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，也同樣提升了對(duì)工業(yè)軟件的需求。中國(guó)制造在全球工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的角色也逐漸發(fā)生變化，正在從低價(jià)值的純生產(chǎn)加工向高價(jià)值的研發(fā)設(shè)計(jì)逐步遷移，背后需要工業(yè)軟件的強(qiáng)大支持。

　　另外一個(gè)關(guān)注點(diǎn)是信息安全，信息安全處于產(chǎn)業(yè)變革的起點(diǎn)，主要依據(jù)是個(gè)人數(shù)據(jù)安全逐步成為產(chǎn)業(yè)和政策層關(guān)注的焦點(diǎn)，企業(yè)云化之后，數(shù)據(jù)成為驅(qū)動(dòng)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的核心要素，數(shù)據(jù)的價(jià)值與安全更為重要。按照PS估值，安全行業(yè)平均估值處于2020年至今的15%分位數(shù)，估值相對(duì)便宜。

　　最后一個(gè)關(guān)注點(diǎn)是智能駕駛。這個(gè)領(lǐng)域是一個(gè)與人工智能相關(guān)的未來(lái)十年廣闊發(fā)展的大方向，汽車(chē)智能化和自動(dòng)駕駛處于行業(yè)初期，景氣度高，賽道空間大，2021年業(yè)務(wù)布局走在前列的企業(yè)會(huì)有一個(gè)好的表現(xiàn)，從而帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展，預(yù)計(jì)中國(guó)智能車(chē)滲透率在2025年會(huì)達(dá)到75%以上，智能化帶來(lái)的單車(chē)平均增量?jī)r(jià)值從1萬(wàn)元上升到7萬(wàn)元。2030年無(wú)人駕駛一系列法規(guī)政策會(huì)出臺(tái)。2035年技術(shù)走向成熟而普遍應(yīng)用，這將影響全部家庭，市場(chǎng)空間巨大。