文/意見領袖專欄作家 周茂華

　　事件：

　　11月中國制造業PMI指數50.1， 好于預期49.8，前值49.2；

　　11月中國非制造業PMI指數52.3，好于預期51.4，前值52.4。

　　11月制造業PMI重返擴張區域，生產、訂單等分項指標均出現不同程度改善；非制造業PMI指數略回落，但好于市場預期，并繼續運行在擴張區域；11月PMI指數反映此前抑制內需的短期因素影響有所減弱，保供穩價、紓困支持政策效果顯現，制造業供、需兩端有所改善，經濟活動呈現回暖跡象。

　　但從趨勢看，國內經濟仍面臨不少壓力，內需繼續受到抑制，行業復蘇不平衡問題依然存在；加之全球防疫形勢仍嚴峻，供應鏈修復、全球經濟復蘇與通脹前景不夠明朗，國內托底政策仍需要適度發力，精準施策，為企業紓困，激發微觀主體活力，促進供需兩端平衡、可持續發展。

　　表現：

　　1、制造業PMI及各項指標均改善；

　　2、出廠價格、原材料購進價格雙雙回落；

　　3、采購量重回擴張區域；

　　4、原材料庫存有所增加；

　　5、供貨配送時間也有所改善；

　　6、中小制造業企業經營改善，企業經營預期改善；

　　7、非制造業保持韌性，服務業擴張步伐繼續放緩，但建筑業景氣擴張明顯。

　　原因：

　　制造業。11月制造業PMI指數反彈超預期，反映國內供、需均有所回暖，主要是國內疫情受控需求回暖，前幾個月困擾制造業的一些短期因素有所緩解，11月工作日較10月有所增加，以及海外節日購物季等因素提振。11月以來，國內散發病例影響收斂，國內保供穩價、企業紓困政策效果釋放，國內基建補短板加碼逐步形成實物工作量。國內需求呈現回暖跡象，能源原料價格回落明顯，電力供應緊張與部分零件短缺，國內物流運輸效率等問題有所緩和等。

　　11月國內煤炭及原材料價格回落，制造業企業原材料購進價格明顯放緩，加之制造業整體保持盈利，企業對經營前景預期樂觀，推動企業主動補庫存，11月進口與企業原材料庫存明顯增加。

　　同時，11月原材料購進價格指數與出廠價格指數雙雙明顯回落，也舒緩了市場對上下游價格傳導擔憂（輸入通脹擔憂）。

　　服務業。11月商務活動PMI指數小幅放緩，好于市場預期，其中服務業PMI繼續回落，但繼續運行在50枯榮線上方；建筑業PMI指數強勁反彈，反映國內房地產與基建活動活躍度明顯增強。主要是國內疫情防控及時、有效、精準，服務業整體受影響相對日本等經濟體弱，繼續位于擴張區域；同時，隨著擴張跨周期政策實施及房地產市場回穩，建筑業活動有所增強。

　　趨勢：

　　制造業趨勢。國內制造業面臨一些積極因素，從主要經濟體PMI指數看，全球需求有望保持復蘇態勢，紓困支持效果繼續釋放，制造業保持盈利、產能利用率維持高位，原材料投入成本等短期因素有所舒緩，制造業有望保持擴張格局；但也面臨一定挑戰，主要是全球疫情尚未受控，全球供應鏈修復、部分重要零件供應改善、暢通全球航運物流需要一定時間，預計制造業保持適度擴張格局。

　　商務活動趨勢。國內防疫形勢向好，經濟活動回暖，房地產逐步回穩，基建補短板，但目前全球防疫形勢依然嚴峻，國內需要繼續平衡防疫與內需恢復，國內服務業擴張動能保持溫和。同時，國內托底內需、跨周期政策支持，國內有望適度加大補基建短板，8月以來地方政府專項債發行增加，有望逐步形成實物工作量，繼續利好建筑業。

　　亮點：

　　1、生產加快、訂單回升；

　　2、原材料購進價格與出廠價格雙降；

　　3、供貨商配貨時間縮短；

　　4、建筑業擴張步伐明顯加快；

　　5、企業生產經營預期走高。

　　政策：

　　目前國內制造業積極因素在積累，但也面臨挑戰，海外疫情尚未受控，供應鏈修復、物流暢通，海外需求前景仍存在不確定性，需要對全球通脹壓力與美聯儲等政策調整影響保持警惕。面對全球復雜經濟前景（疫情影響，全球經濟復蘇、通脹前景可上可下，各國政策分化），國內政策繼續在穩增長與防風險之間取得平衡，繼續落實保供穩健政策，為企業精準紓困支持；積極參與全球抗疫，與其他經濟體合作暢通產業鏈與供應鏈。穩健貨幣政策保持靈活適度，在確保流動性合理充裕與信貸總量適度增長情況下，更多通過結構性政策工具支持小微企業、制造業重點新興領域，有效緩解融資壓力與降財務成本，保市場主體，穩就業，促內需。

　　(本文作者介紹：任職于光大銀行金融市場部分析師，擅長宏觀經濟、政策和市場研究，也有多年利率衍生品及外幣債券交易經驗 目前是多家專業媒體撰稿人和評論員。)