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　　今天，2021中國分析師大會暨第三屆新浪財經金麒麟最佳分析師頒獎盛典隆重召開。博時龍頭家電ETF擬任基金經理尹浩就家電板塊的投資機會發表觀點。

　　尹浩表示，今年以來大宗原材料的價格和人民幣匯率持續上漲，整個家電板塊的成本壓力比較大。隨著大宗原材料的價格逐步企穩，家電行業的盈利能力也開始筑底回升，整個行業高基數的壓力也在逐漸消化。總體而言家電行業基本面有望能持續改善，目前正是我們布局家電板塊的良好時機。

　　在投資策略上，尹浩認為要抓住消費升級的主線，尋求優質標的的投資機會。今年雖然全社會消費景氣度逐步下降，但消費升級的態勢比較明顯，一些高品質的新興產品受到了青睞，比如集成灶、洗碗機等新興的廚電，以及掃地機器人、洗地機器人等新興的清潔小家電，它們的表現優于傳統家電的增長。

　　從投資機會上看，尹浩認為明年家電行業的主要投資點在于家電產品的提價和消費的升級趨勢。同時整個家電行業的投資需要關注宏觀消費的景氣度和地產銷售的走向，他認為隨著疫情的消退，宏觀消費景氣度的恢復情況值得大家期待。當前我們的地產政策比較緊，后續要持續關注政策走向以及地產銷售的情況。

　　以下為演講全文：

　　今年以來大宗原材料的價格和人民幣匯率持續上漲，整個家電板塊的成本壓力比較大。進入下半年之后，新的負面因素逐步顯現。由于去年下半年消費的復蘇是比較好的，家電消費的基數比較高。而今年下半年，由于一些汛情、疫情等各方面的這些影響，影響到我們國內的消費的景氣。再加上海運的運力持續影響外銷出貨的節奏。所以，整個家電板塊的基本面的壓力是逐步增加的。但是我們認為各種負面的因素其實已經充分反映到價格里邊了，我們也可以看到公募基金重倉家電的比例也是下降到了近十年的階段性的低位。

　　目前整個大宗原材料的價格也是逐步企穩，家電行業的盈利能力也開始筑底回升，整個行業高基數的壓力也在逐漸地消化。所以，可以看到基本面是有望能夠持續改善的，從而去帶動整個估值的修復。

　　所以，目前正是我們布局家電板塊的良好時機。

　　關于投資策略這一塊，我們認為要抓住消費升級的主線，去尋求優質標的的投資機會。今年雖然全社會的消費景氣度是逐步下降的，但是我們可以看到消費升級的態勢是非常明顯的，一些比較高品質的新興產品也是受到了一些青睞，比如說集成灶、洗碗機等一些新興的廚電，以及各類機器人，比如掃地機器人、洗地機器人等等這些新興的清潔的小家電，它們的表現也是優于我們傳統家電的增長。

　　展望后市，新興家電的品類仍然存在著滲透率提升的邏輯，它的賽道、它的高景氣也是有望延續的，而且目前的估值基本上已經調整到相對合理的一個水平，后續成長性的機遇也是值得我們把握的。

　　另外，隨著我們現在的成本壓力和高基數的效應逐漸地緩解，再加上我們成本的傳導機制也是越來越明顯，這些傳統品類業績的修復彈性也是值得大家關注的，特別是一些傳統品類里的龍頭個股會更有優勢。這是我們的投資策略。

　　我們來看一下明年整個家電這個行業的市場風險和投資機會。

　　市場風險這方面，明年整個家用電器行業主要的市場風險有兩點：第一點，地產的政策。如果地產政策持續地收緊，它將會影響大家電的消費，因為大家電的消費跟地產銷售的情況是密切相關的，我們住房所帶來的大家電購置的需求占到整體需求的比例還是比較大的。所以，目前整個政策的層面，如果繼續地堅持“房住不炒”的方針，在這樣的方針基礎之上，如果我們的房貸利率進一步地上行，地產的政策持續地收緊，它還將會制約我們整個大家電消費的需求。第二點，明年的出口訂單可能有下滑的風險。我們知道今年的出口訂單還是相對來說比較多的，外銷的占比比較大，主要原因還是因為海外的疫情反復，影響到了當地一些工廠產能的恢復。而國內的疫情我們控制得比較好，另外，我們國內在產品成本這一塊的控制也是比較好的。所以，很多海外訂單持續地轉移到我們國內。另外，一些歐美國家當前還是處于一個貨幣寬松的政策基礎之上，它也出臺了一些消費的補貼政策，這些消費的補貼政策也是刺激了海外當地消費的需求。

　　展望明年，如果隨著海外疫苗的接種率逐步地提升，疫情逐步得到控制，出口的訂單可能會有所回流。因為現在市場上大家也開始預測明年的整個貨幣政策有可能邊際收緊，在（貨幣政策）邊際收緊的基礎之上，如果消費的補貼政策也將停止，海外的消費需求有可能是進一步下降。這些不確定的因素，都將影響我們明年家電的出口。

　　家電行業明年的主要機會點，也是兩點：

　　第一，家電產品的提價，同時再加上原材料的價格有望下行，它會帶來盈利的剪刀差。我們可以看到今年國內大家電雖然銷量可能有所放緩，但其實整個價格的提價還是比較明顯的。我們根據中怡康的數據顯示，今年三季度的空調、冰箱、洗衣機的線下銷售的均價得到了比較好的提升，具體來看，空調提升了10%，冰箱提升了16%，洗衣機提升了11%，可以看到價格的提升比較明顯。而外銷方面，部分的出口企業也已經完成了多輪調價的談判，整個調價的效果，我們覺得有希望在四季度以及之后逐步體現。這是剛才說的需求端。而成本端，三季度的大宗原材料，包括銅、鋁、塑料、面板的價格環比都是有所回落的。所以，后續整個原材料的價格也是有望逐步地下降，后續整個家電板塊的盈利改善所帶來的業績的彈性是我們值得關注的。

　　第二，消費的升級趨勢將持續地進行。這主要體現在像集成灶、掃地機、洗地機還有智能微投等等這些產品，它的滲透率會不斷地提升，整個賽道的高景氣度是有望延續的。由此所帶來的這些投資機會，也是值得我們把握的。

　　下面再跟大家說一下整個家電行業的投資，我們目前或者說未來是需要關注的一些點。

　　1．宏觀消費的景氣度。我們知道2020年的新冠疫情以來，全社會各行各業的生產經營都受到了一定程度的影響，失業率有所提升，特別是三四線、四五線城市的居民的收入有所下降，可以看到整個宏觀的消費景氣度下降還是比較明顯，也是對于我們整個大家電的消費產生了影響。但是后續隨著疫情的影響逐漸消退，生產經營活動恢復正常，我們覺得宏觀的消費景氣度的恢復情況也是值得大家期待的，大家要去關注一下這一點。

　　2．地產銷售的走向。我們當前的地產政策還是比較緊的，地產政策的持續收緊對于部分房企的債務履約情況也產生了一些影響。正是因為這些影響，我們也可以看到近期也有了政策放松的跡象。后續我們要持續地去關注政策的走向以及地產銷售的情況。

　　以上就是我們對于家電行業的投資策略以及未來我們要關注的投資機會跟投資要關注的點的分享。

　　下面我對分析師有幾個問題：

　　第一，中國市場的大家電已經基本完成了普及，空調、冰箱、洗衣機行業的規模增速也是明顯地放緩了，甚至今年是有所下滑的。您如何看待我們國內的大家電市場銷售的天花板？

　　第二，像集成灶、清潔小家電等新興賽道涌現出很多優秀的企業，你如何看待后續家電的龍頭企業對于新興賽道的一些投入，以及他們的投入對于整個行業的競爭和對現有企業的影響是怎么樣的。

　　第三，中國的家電品牌在海外的知名度仍然比較低，目前國內的家電企業在海外的布局和發展的前景如何？

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責任編輯：常靖蕾