專題：特朗普新政將如何影響全球市場？

21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道

在降息預期重燃和強勁財報季開局推動下，美股創下去年11月大選周以來最佳表現。

過去一周，道指累計上漲3.69%，標普500指數上漲2.91%，雙雙創下去年11月美國大選周以來最大單周漲幅。納指上漲2.45%，創下去年12月初以來最佳單周表現。

富國銀行高級全球市場策略師Scott Wren表示，他相信今年市場正走向“機會區”，投資者應準備好利用任何市場回調，將現金和短期工具逐步重新配置為股票頭寸，在未來幾周和幾個月里，股票和固定收益領域很可能出現更有吸引力的進場點。

對于后市美股表現，嘉盛集團資深分析師Jerry Chen對記者表示，2025年美股上漲將更多依賴盈利驅動，交易員和經濟學家預計2025年全年盈利將增長約12%。同時，AI熱潮仍將持續，谷歌Gemini 2.0的正式發布及OpenAI頻繁更新讓人們對2025年的AI發展重燃期待。

降息預期升溫推升風險偏好

在近期美股大漲背后，關鍵通脹數據推升了風險偏好。

美國勞工部數據顯示，因能源產品成本上升，去年12月美國整體CPI漲幅略高于預期。但核心CPI數據幾個月來首次出現放緩，美聯儲降息預期升溫，激發了市場的樂觀情緒。

美國去年12月CPI同比增長2.9%，符合預期，前值為2.7%，連續三個月反彈，創下2024年7月以來新高；去年12月CPI環比增長0.4%，高于預期的0.3%，前值為0.3%。剔除食品和能源成本的核心CPI同比上漲3.2%，低于市場預期的3.3%，此前這一數據自2024年9月以來一直保持在3.3%的水平；去年12月核心CPI環比上漲0.2%，符合市場預期。

得益于核心CPI意外回落，市場增加了對美聯儲6月降息的押注，2025年美聯儲第二次降息的可能性也在上升。

一些官員釋放的鴿派信號更是讓市場為之一振。美聯儲理事沃勒表示，如果通脹數據繼續向好，美聯儲可能會比預期更早、更快地降息，不會完全排除3月份降息的可能性。官員們對中性利率的預估中值表明，根據未來數據，今年可能會有三到四次降息。不過，沃勒也強調，一切取決于數據，如果數據不配合，今年降息次數可能會下降至兩次，甚至只有一次降息，這取決于美聯儲是否會面臨頑固的通脹問題。

對于1月30日的美聯儲利率決議，Jerry認為維持利率不變幾乎板上釘釘。作為美國當選總統特朗普上任后的第一次議息會議，會議聲明的措辭和鮑威爾發布會的發言很難有重大轉向，美聯儲可能需要更多時間觀察各項政策推進和經濟數據的表現。

除了降息預期升溫利好，美股銀行股業績普遍超預期，財報季開門紅也提振了市場情緒。作為銀行股龍頭，摩根大通財報和指引全面超越預期，去年四季度營收427.68億美元，凈利潤140億美元，勁增50%，2024年更是取得585億美元的利潤，刷新美國銀行業紀錄，較2023年同樣創紀錄的496億美元增長18%。

警惕特朗普上任“沖擊波”

展望未來一周，中國將公布一年期、五年期貸款市場報價利率，歐元區、英國、美國公布1月PMI，日本央行、土耳其央行公布利率決議，2025年世界經濟論壇年會1月20—24日在瑞士達沃斯-克洛斯特斯舉行，特朗普宣誓就職新一任美國總統。財報方面，本周奈飛、寶潔、強生、美國航空等龍頭企業將公布業績。

本周特朗普就職備受關注，1月20日預計將發布一系列行政令，可能會給市場帶來重大影響。由于嚴寒天氣，就職典禮將改在美國國會大廈內舉行，而非原計劃的室外，這也將是40年來美國總統就職典禮首次移師室內。特朗普本周還將在世界經濟論壇上發表在線演講。

隨著特朗普即將走馬上任，國際清算銀行（BIS）警告稱，如果特朗普在上臺后征收貿易關稅，可能會推升美元，從而引發一輪滯脹。盡管目前世界經濟正處于“軟著陸”的軌道上，但考慮到特朗普上臺所帶來的影響，不確定性正在增加。

Jerry分析稱，中長期來看，隨著特朗普2.0的到來，其“對內減稅并驅逐非法移民+對外高關稅”的政策組合拳有再次推升通脹的風險。對于通脹升高的預期將促使企業和個人在高關稅落地之前搶購和囤貨，這可能使通脹在短期內難以下行。

盡管通脹壓力下美聯儲今年降息幅度有限，但經濟韌性或仍將繼續支持美股。在聯博基金資深市場策略師黃森瑋看來，2025年美國經濟軟著陸的概率比較大，歷史經驗顯示，只要美國經濟不是硬著陸，那么美股大概率不會陷入熊市。在經濟軟著陸的背景下，美股2025年仍可期待。

Nationwide首席市場策略師Mark Hackett也認為，美國股市仍受到強勁基本面的支撐，美國經濟有望在2025年避免衰退，強勁的科技股上漲將繼續支撐整個市場。

從行業來看，黃森瑋認為，2025年美國科技板塊的盈利增長潛力具有吸引力。市場預估科技板塊2025年的盈利增長有望達20%以上，居所有行業之冠。不過，美國科技股高估值的情況也不能忽視，一旦盈利不如預期，高估值股票可能面臨估值快速下修的風險。

此外，科技股和其他上市公司的盈利增長差距料將縮減，未來美股可能不再是科技股一枝獨秀。例如，2025年醫療和工業板塊有望迎來企業盈利復蘇，因此在行業板塊上采取較為均衡的配置可能是比較好的策略。過去10年是美國成長股與科技股的大時代，價值股多半表現落后，但黃森瑋表示，資本市場總是會“均值回歸”，因此現階段也可以留意價值股的投資機會。

全球財經日歷

周一（1月20日）

中國一年期/五年期貸款市場報價利率、德國12月PPI、世界經濟論壇年會拉開大幕、特朗普宣誓就職新一任美國總統、美股因馬丁路德?紀念?休市一日

周二（1月21日）

英國12月失業率、歐元區1月ZEW經濟景氣指數、加拿大12月CPI

周三（1月22日）

美國12月諮商會領先指標、歐洲央行行長拉加德發表講話

周四（1月23日）

歐元區1月消費者信心指數初值、韓國第四季度GDP、土耳其央行公布利率決議

周五（1月24日）

日本12月CPI、歐元區1月制造業/服務業PMI、英國1月制造業/服務業PMI、美國1月標普全球制造業/服務業PMI初值、美國1月密歇根大學消費者信心指數終值、美國12月成屋銷售總數、日本央行公布利率決議和經濟前景展望報告、日本央行行長植田和男召開貨幣政策新聞發布會

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