21世紀經濟報道記者舒曉婷 北京報道

當地時間1月2日，國際農產品期價漲跌不一。具體來看，美國洲際交易所（ICE）可可3月合約下跌4.6%，收報11137美元/噸；ICE咖啡上漲2.22%，收報326.85美分/磅；芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米市場交投最活躍的3月合約上漲0.22%，收報459.5美元/蒲式耳；CBOT小麥3月合約下跌1.04%，收報545.75美分/蒲式耳；CBOT大豆3月合約上漲0.15%，收報1012美分/蒲式耳。

過去的2024年里，與天氣和病蟲害相關的沖擊以及貿易限制使可可、咖啡和大米的價格達到歷史新高，突顯出氣候變化以及貿易碎片化對供應端的擾動。與此同時，豐收和有利生長條件作用下，玉米、大豆、小麥等主要作物國際價格呈現下降趨勢。2024年全年，ICE可可期價累漲178.24%。ICE咖啡期價累漲69.8%；CBOT玉米期價累跌2.71%，CBOT小麥期價累跌12.18%，CBOT大豆期價累跌22.15%。

國聯期貨研究所農產品事業部徐遠帆對21世紀經濟報道記者稱，2025年農產品期貨價格整體表現預計呈現分化態勢。結合目前各類農產品供需結構展望，預計CBOT玉米下行空間有限，2024/25年度以底部區間震蕩走勢為主；CBOT小麥則可能出現反彈行情。軟商品方面，預計2025年全球糖供需結構相比2024年更加寬松，市場供應壓力增加，原糖價格或隨著供應壓力預期的不斷增加而呈現震蕩下行走勢。

可可漲幅領先主要大宗商品

由于加納等主要可可生產國遭受惡劣天氣和歉收的打擊，可可豆的價格2024年實現了三位數的增長，全年漲超170%。在2024年12月的國際交易中，可可價格一度達到13000美元/噸的創紀錄水平，2024年年度漲幅領先主要大宗商品。

全球可可庫存的減少也對價格有利。ICE監測的美國港口可可庫存在過去的一年半里一直呈下降趨勢，2024年12月27日降至20年來的最低水平136.7萬袋。國際可可協會（ICCO）2024年11月22日將2023/24年度全球可可缺口預估從2024年5月的46.2萬噸上調至47.8萬噸，為60多年來最大缺口。ICCO預計，2023/24年度全球可可庫存/研磨比為27.0%，為46年低點。

荷蘭國際集團（ING）指出，全球可可庫存處于歷史低位。盡管該機構預計2025年可可供應前景將略有改善，但在新的一年里，天氣風險將繼續籠罩市場。由于西非作物前景的不確定性和庫存緊張，可可價格可能維持在歷史高位。而且，可可價格需要保持高位以抑制需求。價格漲勢幾乎沒有結束的跡象。

徐遠帆稱，結合主產區產量和全球庫存等情況，2025年，國際可可價格預計仍將保持在高位。需要保持對西非2025年3-4月份次產季天氣情況的跟蹤。如果天氣情況繼續惡化，可可期價存在創出歷史新高的可能。

干旱也使咖啡供應緊張。2024年，ICE阿拉比卡咖啡價格一度飆升至40多年來的最高水平。 2024年12月10日，阿拉比卡咖啡豆的價格突破每磅3.44美元，2024年漲幅超80%。羅布斯塔咖啡豆的價格則在2024年9月創下新高。

咖啡價格的上一個最高紀錄是在1977年創下的。當時，不尋常的降雪摧毀了巴西的種植園，導致阿拉比卡咖啡的期貨價格攀升到每磅3美元多，然后在大約50美分和2.5美元之間波動，直到2024年12月10日達到創紀錄的每磅3.44美元。

盛寶銀行（Saxo Bank）大宗商品策略主管奧勒?漢森（Ole Hansen）表示，對巴西2025年作物的擔憂是咖啡價格的主要驅動因素。這個國家在2024年8月和9月經歷了70年來最嚴重的干旱，隨后10月又經歷大雨，人們擔心開花作物可能會歉收。

咖啡是世界上交易量第二大的商品，僅次于原油，而且越來越受歡迎。標普全球大宗商品洞察（S&P Global commodity Insights）的咖啡定價分析師費爾南達?岡田（Fernanda Okada）表示，對咖啡這種大宗商品的需求仍然很高，而生產商和烘焙商的庫存處于較低水平，因此，預計咖啡價格的上漲趨勢將持續一段時間。

盛寶銀行（Saxo Bank）駐哥本哈根大宗商品策略主管奧勒?漢森（Ole Hansen）表示：“在主要種植區天氣惡劣的情況下，以可可和咖啡為首的軟商品由于生產和采購處于相對較小的地理區域，因此面臨較明顯的價格波動風險。”

多重因素擾動農產品后市

其他農產品中，馬來西亞棕櫚油期貨在2024年上漲了約20%，結束了連續兩年的下跌。這主要是受印尼生物柴油禁令以及印尼、馬來西亞惡劣天氣的影響。威脅農作物收成的天氣也推動東京橡膠期貨2024年上漲42%。相比之下，由于供應充足，2024年國際大豆、玉米和小麥價格有所下跌。2024年，玉米主產國相繼增產，全球玉米供需格局維持寬松格局，2024年國內國外均處于熊市周期。2024年，CBOT小麥期貨價格創下四年新低。

市場分析人士指出，展望未來，隨著唐納德·特朗普重返白宮，征收高額關稅，全球貿易緊張局勢可能會在2025年主導包括農產品在內的大宗商品市場。其中，美元走強和黃金作為投資者避風港的吸引力可能會支撐貴金屬價格，而供應充足可能會連續第三年打壓油價。

農產品后市仍將受到天氣等供需因素影響。就玉米而言，徐遠帆指出，玉米主產國美國、巴西、阿根廷同比增產，但被其他地區減產所抵銷，整體產量略減。根據USDA2024年12月供需報告數據，2024/25年度玉米全球總產量1217.89百萬噸，同比減少0.95%；消費方面，整體消費量略增，本年度全球總消費量達1237.66百萬噸，同比增加1.6%。所以，在產量略減、需求略增的情況下，期末庫存出現了下降，本年度全球期末庫存296.44百萬噸，同比下降6.25%。“綜合來看，2024/25年度全球玉米供需結構雖然依然偏向寬松，但其寬松程度將有所縮減。CBOT玉米預計下行空間有限，本年度以底部區間震蕩走勢為主。”

2024/25年度玉米主產國生產情況來看，美國（產量占全球總產量約30%）2024年玉米種植面積略減，且在玉米主產區，生長季節初期持續的多雨天氣對玉米的生長狀況產生不利影響。根據USDA2024年12月供需報告數據，2024/25年度美國玉米總產量384.64百萬噸，同比下降1.29%，仍屬歷史高位水平，雖然降息之后出口有所改善，但在較強的豐產預期下仍面臨出口壓力。

南美方面（產量占全球總產量約15%），巴西和阿根廷新季玉米的播種已于2024年10月開始，目前南美天氣表現穩定，降水量接近正常水平。根據2024年12月USDA供需報告，南美2024/25年度存在增產預期，巴西總產量127百萬噸，同比增加4%，阿根廷總產量51百萬噸，同比增加2%，兩國出口量合計84百萬噸，同比增加13.5百萬噸，進一步增加全球供給。

其他地區方面，烏克蘭因降水不足及地緣沖突加劇導致減產，產量達26.5百萬噸，同比下降18.46%。墨西哥的玉米種植面積和單產均有所增加，產量達23.7百萬噸，同比增加0.85%。歐盟方面，法國和德國等西歐國家因有利的天氣條件實現增產，但羅馬尼亞和匈牙利等東歐國家因干旱而減產，總產量達到58百萬噸，同比減產6.25%。

招商期貨分析師馬幼元對21世紀經濟報道記者稱，展望2025年，美玉米期價預計重心上移，一方面從目前美玉米平衡表來看，美玉米消費好轉，帶動美玉米期末略降，供需形勢邊際好轉，庫銷比逐步轉降，截至2024年12月，美玉米2024/25年度庫銷比已經降至11.44%，較11月預估降低1.44%，美玉米期價重心自秋收以來已經逐步上移，目前看這一態勢有望延續。而從國內來看，伴隨著政策端不斷出臺利好政策，進口谷物減少，國內需求也有所增加，國內供需形勢也邊際轉緊，國內外玉米價格有望同步上行。

此外，徐遠帆稱，小麥方面， 2025年盡管美國、歐盟以及烏克蘭的小麥有望增產，但俄羅斯小麥很可能繼續減產，出口將會顯著放慢，全球小麥庫存可能繼續下降。基于此，徐遠帆稱，2025年全球小麥市場可能出現反彈行情。大豆方面，2025/26年度巴西大豆種植面積可能繼續增加，預計2025年全球大豆市場供應充足，這將繼續限制價格上漲。棕櫚油方面，預計2025年供應將繼續緊張，價格維持看漲判斷。白糖方面，預計2025年全球糖供需結構相比2024年更加寬松，市場供應壓力增加，原糖價格或隨著供應壓力預期的不斷增加而呈現震蕩下行走勢。

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