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　　每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 趙云    

　　新年首個(gè)交易日盤后，A股市場(chǎng)迎來利好。

　　1月2日傍晚，中國人民銀行（下稱“央行”）發(fā)布公告為更好發(fā)揮證券基金機(jī)構(gòu)穩(wěn)市作用，央行會(huì)同證監(jiān)會(huì)持續(xù)推進(jìn)互換便利落地。根據(jù)參與機(jī)構(gòu)需求情況，央行啟動(dòng)了第二次互換便利操作，并于1月2日完成招標(biāo)。本次操作金額為550億元，采用費(fèi)率招標(biāo)方式，20家機(jī)構(gòu)參與投標(biāo)，最高投標(biāo)費(fèi)率30bp，最低投標(biāo)費(fèi)率10bp，中標(biāo)費(fèi)率為10bp。而這距離2024年12月31日央行公告將開展第二次互換便利操作僅僅過去了兩個(gè)自然日。

　　同日，股票回購增持再貸款落地有關(guān)政策也迎來了優(yōu)化。有消息稱，金融管理部門將申請(qǐng)股票回購增持貸款需承擔(dān)的最低自有資金比例降到10%，進(jìn)一步降低參與門檻，減輕借款人資金壓力。

　　從央行的操作來看，第二次互換便利操作不僅落地時(shí)間快，而且從規(guī)模上超過了第一次。

　　央行第一次互換便利操作，發(fā)生在2024年10月。

　　去年10月10日，央行發(fā)布公告稱，決定創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司以債券、股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)為抵押，從中國人民銀行換入國債、央行票據(jù)等高等級(jí)流動(dòng)性資產(chǎn)。10月18日宣布正式啟動(dòng)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利操作。

　　10月21日，央行公告完成互換便利首次操作，操作金額500億元，中標(biāo)費(fèi)率為20bp。中金公司達(dá)成了互換便利下的首筆質(zhì)押式回購交易，質(zhì)押券為2024年第一期互換便利央行票據(jù)。

　　兩相對(duì)照可知，本次除了規(guī)模較上次擴(kuò)大50億元之外，中標(biāo)費(fèi)率也降低了10bp。此外，中國結(jié)算特批為互換便利質(zhì)押登記降費(fèi)，參與機(jī)構(gòu)的成本大幅下降。

　　根據(jù)中國結(jié)算1月2日發(fā)布的通知，為支持建立增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性長效機(jī)制，更好服務(wù)保障市場(chǎng)機(jī)構(gòu)參與證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利業(yè)務(wù)，中國結(jié)算決定對(duì)參與互換便利業(yè)務(wù)的證券、基金、保險(xiǎn)公司涉及的證券質(zhì)押登記費(fèi)實(shí)施減半收取的優(yōu)惠措施，其中港股通證券質(zhì)押登記費(fèi)按所質(zhì)押股數(shù)（份額）為基礎(chǔ)收取。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，本次參與互換便利的機(jī)構(gòu)中，國泰君安再度中標(biāo)央行第二批互換便利（SFISF）操作，操作中標(biāo)費(fèi)率為10bp，換入標(biāo)的均為央票，中標(biāo)額度大幅超過前次。國泰君安是首批獲準(zhǔn)參與“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利”操作的機(jī)構(gòu)，并在首次操作過程中完成增持A股交易，包括互換便利全市場(chǎng)首單國債換入交易，以及互換便利項(xiàng)下全市場(chǎng)首批國債質(zhì)押式回購交易。國泰君安表示，將充分利用互換便利工具，發(fā)揮證券公司專業(yè)優(yōu)勢(shì)，積極履行金融機(jī)構(gòu)社會(huì)責(zé)任。

　　目前的情況來看，互換便利參與機(jī)構(gòu)的“后備軍”實(shí)力也很強(qiáng)勁。2024年12月31日，證監(jiān)會(huì)表示，在首批20家參與機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)上，根據(jù)分類評(píng)價(jià)、合規(guī)風(fēng)控等條件增選了20家參與機(jī)構(gòu)，形成40家備選機(jī)構(gòu)池。每批次操作時(shí)，根據(jù)意向參與規(guī)模篩選出20家左右的機(jī)構(gòu)參與中國人民銀行招標(biāo)操作。

　　紅塔證券、國聯(lián)證券、東吳證券、方正證券、長城證券、國金證券等多家上市券商也發(fā)布公告，表示證監(jiān)會(huì)對(duì)公司參與互換便利無異議，后續(xù)將嚴(yán)格遵守相關(guān)規(guī)定和要求，在批準(zhǔn)的額度范圍內(nèi)，于指定交易場(chǎng)所開展互換便利相關(guān)交易。

　　根據(jù)中原證券的研究，互換便利（SFISF）是以一定比例換券的方式進(jìn)行操作，其本質(zhì)上是一種資產(chǎn)置換行為，流動(dòng)性較低的權(quán)益類資產(chǎn)被從非銀金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移到央行，而央行票據(jù)或國債等高流動(dòng)性資產(chǎn)則被央行置換給非銀金融機(jī)構(gòu)。可以將互換便利工具視為是，央行在不投放狹義貨幣情況下，提升股市流動(dòng)性的托底性貨幣工具。這一業(yè)務(wù)不消耗證券公司的凈資本，對(duì)于證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的影響也相對(duì)有限，從而有利于激發(fā)券商使用該工具，為資本市場(chǎng)注入增量資金。

　　證監(jiān)會(huì)也在新聞公告中表示，截至目前首批操作已全部落地，實(shí)際投放超過90%，發(fā)揮了互換便利工具維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的積極作用。

　　此外，上市公司股票增持回購再貸款也迎來好消息。

　　2024年10月18日，中國人民銀行會(huì)同金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會(huì)正式設(shè)立股票回購增持再貸款，引導(dǎo)21家全國性金融機(jī)構(gòu)向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，用于回購和增持上市公司股票。再貸款額度3000億元，年利率1.75%。

　　有數(shù)據(jù)顯示，截至12月末，金融機(jī)構(gòu)與超700家上市公司和主要股東達(dá)成合作意向，其中200余家已發(fā)布公告披露擬申請(qǐng)貸款上限超500億元，60%以上的貸款用于回購，貸款按照利率優(yōu)惠原則定價(jià)，平均利率水平在2%左右。2024年，A股市場(chǎng)披露的回購增持計(jì)劃上限超2500億元。

　　2024年12月初，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)業(yè)務(wù)問答口徑，優(yōu)化了專項(xiàng)貸款業(yè)務(wù)的相關(guān)細(xì)則，明確釋放了進(jìn)一步加快回購增持貸款投放、更大力度支持提振股市的政策導(dǎo)向。

　　2025年1月2日，關(guān)于股票增持回購再貸款進(jìn)一步迎來優(yōu)化。有消息稱，關(guān)于上市公司和主要股東反映的自有資金匹配壓力大的情況，金融管理部門將申請(qǐng)股票回購貸款需承擔(dān)的最低自有資金比例降到10%，即金融機(jī)構(gòu)最多可對(duì)回購增持實(shí)際金額的90%予以支持，降低了參與門檻，減輕了借款人資金壓力。

　　此外，關(guān)于股票回購增持貸款的風(fēng)控要求，金融管理部門允許上市公司和主要股東以其持有的其他股票進(jìn)行質(zhì)押，進(jìn)一步降低市場(chǎng)主體獲貸難度和成本，金融機(jī)構(gòu)可自主決定放款條件和擔(dān)保要求。同時(shí)，政策也明確鼓勵(lì)以信用方式發(fā)放股票回購增持貸款。

　　從資本市場(chǎng)走勢(shì)來看，2024年10月21日，首次互換便利操作時(shí)，上證指數(shù)以小漲0.20%報(bào)收，收盤點(diǎn)位為3268.11點(diǎn)，當(dāng)天運(yùn)行區(qū)間為3239.10點(diǎn)至3300.66點(diǎn)。其后上證指數(shù)兩次上攻至3500點(diǎn)左右進(jìn)入震蕩。2025年1月2日，上證指數(shù)下跌2.66%，收于3262.56點(diǎn)。兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)，上證指數(shù)點(diǎn)位幾乎完全一致，那么后市將如何演繹？

　　東莞證券指出，展望后市，作為“十四五”規(guī)劃的收官之年以及外部沖擊不確定性較大的一年，2025年的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長訴求更加迫切，因此政治局會(huì)議與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)更加積極，疊加化債背景下地方政府有望輕裝上陣，2025年的政策發(fā)力空間進(jìn)一步打開，自9月24日后的第二輪政策加碼有望接力支撐經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)后續(xù)市場(chǎng)在短暫修整后，或繼續(xù)向上演繹，跨年行情值得期待。

　　萬聯(lián)證券則指出，當(dāng)前A股市場(chǎng)投資者情緒處于修復(fù)階段，交投熱度的回升需要提振市場(chǎng)信心、吸引中長期資金入市等政策效果進(jìn)一步顯現(xiàn)。2025年市場(chǎng)有望延續(xù)震蕩上行的走勢(shì)。建議關(guān)注：一是被動(dòng)指數(shù)基金持續(xù)擴(kuò)容，關(guān)注配置機(jī)遇；二是政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議等利好政策支持下，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健的大盤藍(lán)籌有望繼續(xù)受益；三是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展加快，科技成長板塊中取得技術(shù)突破、需求預(yù)期擴(kuò)張的細(xì)分領(lǐng)域。

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責(zé)任編輯：劉萬里 SF014