專題：特朗普新政將如何影響全球市場？

　　21世紀經濟報道記者胡慧茵 廣州報道

　　上周，亞太區股市普遍上揚。

　　截至上周五收盤，東南亞股市均錄得上漲。其中，泰國SET和馬來西亞吉隆坡綜合指數領漲東南亞股市。具體來看，泰國SET指數周漲2.67%報1401.46點；馬來西亞吉隆坡綜合指數上周漲2.31%，報1628.14點；印尼雅加達綜合指數（JKSE）周漲0.75%，報7036.57點；新加坡海峽指數周跌1.39%，報3771.63點；菲律賓馬尼拉指數報6528.79點，周內漲1.91%或122.41點；越南胡志明指數周漲1.4%報1275.14點。

　　日經225指數收漲4.08%或1579.26點，扭轉此前跌勢并升至4萬點之上，報40281.16點。澳大利亞S&P/ASX200指數同樣錄得漲勢，收漲2.41%或194.8點，報8261.8點。韓國KOSPI指數是亞太區中表現最差的股指，上周微漲0.03%，報2404.77點。

　　“上周亞太區股市的漲勢是跟隨美股的回升。”廈門大學國際關系學院、南洋研究院教授吳崇伯向21世紀經濟報道記者表示，前段時間由于美聯儲降息美股歷經下跌，現在美聯儲已經放緩了降息的腳步，另外歐央行和韓國等也在降息，增加了市場流動性，間接刺激了亞太區股市的。

　　法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽向21世紀經濟報道記者表示，亞太區股市上周的回升，反映了內外部因素交織的作用，而不僅僅是央行貨幣政策寬松的直接結果。“首先是，中國經濟政策提振信心，中國經濟的回暖趨勢對整個亞太區股市形成了帶動效應，增強了區域經濟穩定的預期；其次是，全球風險溢價降低。美聯儲12月降息明確釋放降息預期，市場對高利率環境的擔憂有所緩解，推動風險資產吸引力上升。亞太市場憑借其估值優勢和增長潛力成為國際資本的目標區域。”

　　東南亞經濟復蘇信心推升股市

　　亞太大多數市場在圣誕假期過后的交易日上漲。全周來看，東南亞股市均實現了明顯漲幅。有分析認為，這是因為該地區央行放松了貨幣政策。

　　東南亞國家降息的路徑不一，菲律賓央行率先在8月放松了貨幣政策，接著印尼央行在9月將基準利率下調25個基點至6%，這是印尼自2021年2月以來的首次降息。之后，泰國在10月實施四年多以來的降息，下調利率至2.25%。

　　不過也有專家認為，東南亞國家降息并非直接推升該地區股市的因素。李徽徽表示，雖然部分亞太央行采取寬松政策如印尼和泰國降息，但貨幣政策的短期影響更多體現在穩定本幣匯率與釋放流動性，而非直接推高股市。當前股市回升的主導力量仍是市場對經濟復蘇的信心和全球流動性的改善。因此，上周亞太股市回升的主因是，全球流動性預期改善與區域經濟韌性顯現。貨幣政策寬松雖有輔助作用，但其短期推動力有限，長期來看，股市的持續回暖需依賴內生增長動力和結構性改革。

　　今年以來，東南亞國家展現出強勁的復蘇活力。據亞洲開發銀行及其他機構預測，本年度東南亞地區整體經濟增長率預計達4.7%，相較于上一年的4.1%穩步提升，顯示了該地區的經濟韌性與增長潛力。其中，越南、菲律賓和印度尼西亞憑借各自優勢，成為引領東南亞國家經濟增長的主要動力源，2024年經濟增長率預計分別為6.4%、6%和5%，展現出良好的發展勢頭。

　　然而，野村證券認為，馬來西亞和菲律賓等國內需求緩沖較強的亞洲經濟體的增長表現要好于亞太區其他經濟體，而泰國和韓國可能面臨逆風。野村證券還預測，印尼容易受到外匯風險影響，或將在2025年放松貨幣政策。

　　在李徽徽看來，亞洲經濟體的增長分化本質上是內外需依賴程度、產業結構和政策靈活性三方面差異的反映。他表示，一是內需驅動的韌性經濟體：馬來西亞、菲律賓等依靠內需支撐的經濟體表現出較強的增長韌性。這類國家的消費升級和服務業擴張提供了穩定的增長動力。二是外需依賴的脆弱經濟體：泰國、韓國等經濟體對出口依賴較高，在全球需求疲弱和供應鏈不確定性下，面臨更大的挑戰。

　　東南亞股仍有外資流出風險

　　特朗普2.0將至，政策不確定性上升，東南亞股市面臨外資流出的風險。

　　以馬來西亞股市為例，截至12月10日，外資已在15個交易日內從馬來西亞股市撤走7.6億美元，是3年以來的最長出貨期。今年火熱的印尼股市也逃不過外資撤出的風險，11月內印尼股市也遭遇高達8.19億美元的資金外流。

　　吳崇伯向記者分析稱，東南亞股指中，外資占比較大的是馬來西亞、新加坡和印尼股市，而且印尼股市的賺錢效應不如歐美，因此會存在外資從印尼股市套現再進入其他市場股市的情況。

　　李徽徽表示，東南亞股市盡管表現火熱，但外資流出反映了國際投資者對區域市場長期風險的擔憂。一是流動性與匯率風險：隨著美元走強，部分東南亞國家貨幣貶值壓力加大，外資擔心匯率波動帶來的收益損失。印尼盾、泰銖的近期表現即表明了外匯市場對資金外流的敏感性。二是區域內經濟基本面的分化：東南亞國家之間經濟結構和政策穩定性差異較大，投資者更傾向于選擇具有長期穩定增長潛力的市場，部分國家難以吸引長期資金。東南亞股市外資流出的背后是國際資本對區域風險的再平衡，未來需要更多政策協調和匯率穩定機制來增強投資者信心。

　　風險之外，東南亞科技股的表現可圈可點。有分析指，馬來西亞因科技產業、AI驅動相關投資，至今經濟實現穩定增長。馬來西亞將自己定位為晶片封測中心，另外大型科技公司如微軟、谷歌等也在馬來西亞建立基礎設施。

　　“科技股的突出表現不僅反映了短期市場情緒的改善，更是全球經濟結構轉型中技術驅動邏輯的體現。”李徽徽分析稱，一是亞太多國出臺支持科技創新的政策，為高科技企業創造了良好的發展環境。二是隨著全球供應鏈的重組，亞太地區在電子制造、半導體和新能源領域的競爭力顯著提升，科技板塊受益于市場份額的擴張。三是市場需求的加速釋放，從人工智能到電動車，全球對技術升級的需求持續增長，這種需求推動了科技企業盈利能力的提升。

　　日股領漲亞太股

　　上周表現最佳的是日本股市，時隔5個月再次站上40000點。

　　有分析指，對日經指數影響較大的半導體檢測裝置巨頭愛德萬測試、運營優衣庫的迅銷等個股受到追捧，推高了大盤。值得一提的是，上周日本外相巖屋毅在部長級“日中高級別人文交流磋商機制”會議上透露，將放寬中國人赴日旅游簽證的發放條件，并推出更多措施促進兩國之間的旅游。消息一出，包括日本百貨商店運營商J． Front Retailing Co．、伊勢丹三越控股等日本零售及旅游相關股票立即上漲。

　　李徽徽分析稱，上周日本股市的漲勢反映出經濟政策調整和國際資本重新配置的邏輯。漲勢驅動因素包括國際資本回流，隨著美聯儲降息預期增強，國際資本轉向估值較低、收益率較高的日本股市。另外中日協議的利好效應，近期中日達成多項經貿合作協議，提振了市場對日本經濟的信心，特別是零售股受益于消費品出口增長的預期。再者是，寬松貨幣政策的延續，日本央行的寬松政策繼續支持股市流動性。

　　但同時，日本股市還要警惕外資外流的風險。有統計指，今年以來，日本股票現貨和股指期貨的交易累計出現逾5萬億日元的凈賣出。日本股市的行情波動率較高，是因為市場對石破茂政府的期待也沒有提高，日本股市依賴企業回購股票的格局正在導致上漲乏力。

　　另外，韓國股市也成為市場關注的焦點。有市場分析認為，該國的“企業價值提升計劃”似乎未能提振股市，關稅擔憂、政治動蕩加劇了不確定性。

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責任編輯：劉明亮