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收盤總結

三大指數小幅下跌、滬指微跌0.06% 兩市上漲個股超3500只、近百股漲停 半導體、芯片概念集體爆發。三大指數午后集體下行均以下跌報收，截至收盤，滬指跌0.06%，深證成指跌0.02%，創業板指跌0.18%。兩市個股漲多跌少，上漲個股超3500只；兩市全天成交1.52萬億元，較上一日放量成交710億元，內資主力資金凈賣出107.3億元；兩市漲跌中位數為0.76%。

盤面上，市場情緒回暖，銀行等權重板塊下跌拖累指數，題材概念集體上行。半導體、光刻機、芯片等硬科技概念全線走強，鍇威特、華燦光電20CM漲停，中芯國際漲超10%，盈方微、實益達等多股漲停；銅纜高速連接、AI眼鏡、光模塊等AI產業鏈集體強勢，天健股份20CM漲停，億道信息、光迅科技等多股漲停；微信小店、拼多多等電商概念全天強勢，光云科技、青木科技20CM漲停，返利科技、若羽臣等多股漲停；首發經濟概念再度活躍，電聲股份20CM漲停；大消費、人形機器人、字節豆包等概念集體強勢。

跌幅方面，煤炭、鋼鐵、水泥等周期概念領跌兩市；中特估、央企國資改革等國企改革概念集體回調，大唐電信跌停；銀行、保險板塊走低；汽車整車、農業、機場航運、出海50、高股息精選等表現弱勢。

消息面上，1、12月19日，商務部新聞發言人何詠前在商務部例行新聞發布會上表示，加快出臺推進首發經濟的政策文件；2、嚴禁利用融券變相T+0交易，多家券商公告啟用融券日內回轉交易控制措施；3、閃極AI拍拍鏡發布國內首款量產AI拍攝眼鏡；4、字節跳動官方賬號發布風險提示，市場出現炒作“豆包概念股”現象，投資者勿輕信市場傳言；5、微信小店灰測“送禮物”功能；6、半導體行業傳來利好，媒體報道稱，美國或將在明后天出臺一項新的AI出口管制更新。

一、市場消息匯總

1、三大指數小幅下跌、滬指微跌0.06% 兩市上漲個股超3500只、近百股漲停 半導體、芯片概念集體爆發。

三大指數午后集體下行均以下跌報收，截至收盤，滬指跌0.06%，深證成指跌0.02%，創業板指跌0.18%。兩市個股漲多跌少，上漲個股超3500只；兩市全天成交1.52萬億元，較上一日放量成交710億元，內資主力資金凈賣出107.3億元；兩市漲跌中位數為0.76%。

盤面上，市場情緒回暖，銀行等權重板塊下跌拖累指數，題材概念集體上行。半導體、光刻機、芯片等硬科技概念全線走強，鍇威特、華燦光電20CM漲停，中芯國際漲超10%，盈方微、實益達等多股漲停；銅纜高速連接、AI眼鏡、光模塊等AI產業鏈集體強勢，天健股份20CM漲停，億道信息、光迅科技等多股漲停；微信小店、拼多多等電商概念全天強勢，光云科技、青木科技20CM漲停，返利科技、若羽臣等多股漲停；首發經濟概念再度活躍，電聲股份20CM漲停；大消費、人形機器人、字節豆包等概念集體強勢。

跌幅方面，煤炭、鋼鐵、水泥等周期概念領跌兩市；中特估、央企國資改革等國企改革概念集體回調，大唐電信跌停；銀行、保險板塊走低；汽車整車、農業、機場航運、出海50、高股息精選等表現弱勢。

消息面上，1、12月19日，商務部新聞發言人何詠前在商務部例行新聞發布會上表示，加快出臺推進首發經濟的政策文件；2、嚴禁利用融券變相T+0交易，多家券商公告啟用融券日內回轉交易控制措施；3、閃極AI拍拍鏡發布國內首款量產AI拍攝眼鏡；4、字節跳動官方賬號發布風險提示，市場出現炒作“豆包概念股”現象，投資者勿輕信市場傳言；5、微信小店灰測“送禮物”功能；6、半導體行業傳來利好，媒體報道稱，美國或將在明后天出臺一項新的AI出口管制更新。

評：今天A股沒啥好說的，滿屏都是科技股。中芯國際大漲超10%，北方華創尾盤被搶籌漲3.58%。寒武紀漲6.28%再創歷史新高，市值已經超過2800億元！

如果只看估值，國內硬科技巨頭都貴的離譜，簡直沒法下手。但中美對抗，半導體封鎖的當下，半導體只看估值、看業績也是“不講政治”！這背后是國家意志，必須要國產替代。

所以，現在半導體的投資邏輯，需要從中美對抗角度分析。誰的突破最難，給的估值就越貴！比如大家都吐槽的寒武紀，散戶投資者都嫌棄，但被機構在瘋狂抱團。今年三季度，又有四只ETF基金增持，其中滬深300ETF為新進，相當于基金坐莊了。

2、李強：大力開展基礎研究和共性關鍵技術研究 加強算力等新型基礎設施布局建設

中共中央政治局常委、國務院總理李強12月18日至20日在浙江調研。在杭州，李強來到城西科創大走廊未來科技城展館，聽取園區建設匯報，與企業負責人交流，前往之江實驗室，詳細了解重點科研項目進展。他指出，創新是引領發展的第一動力。要主動擁抱科技變革浪潮，大力開展基礎研究和共性關鍵技術研究，加強算力等新型基礎設施布局建設，取得更多原創性引領性成果，為實現高水平科技自立自強貢獻力量。要強化企業創新主體地位，營造良好創新生態，加快科技成果轉化，推動科技創新和產業創新融合發展。（新華社）

評：算力2.0，全面起爆。

【算力2.0兩大核心】

1. 海外AI應用進展迅速、AI應用公司業績加速落地，國內應用緊跟步伐，全球算力需求驅動逐漸從訓練算力過渡到推理算力。推理算力需求提升帶來的ASIC、AEC、DCI、SOC等環節的增量。

2. 國內以字節為代表的大模型超預期，人工智能+政策持續推進，國內算力需求增長的斜率將更陡峭。國內大模型崛起帶來的國產算力份額提升。

【接下來國產算力可以預期什么】

1. 政策端，加快開展人工智能+行動，對標10年前的互聯網+行動。

今年兩會，人工智能+首次被寫入兩會政府工作報告，剛剛落地的中央經濟工作會議又再次強調“開展人工智能+行動”，成為明年僅次于擴內需的重大經濟工作任務，之前被稱作行動的有互聯網+、碳中和。

2. 算力需求端，互聯網巨頭加快追趕海外，目前國內互聯網巨頭算力支出不到海外的零頭，算力投資全面提速迫在眉睫。

北美互聯網四大巨頭微軟、Meta、亞馬遜、谷歌，今年合計資本開支預計1800億美元，折合1.3萬億人民幣，同比增速20%+；而字節今年預期是800億人民幣，百度+阿里巴巴+騰訊總和預期是1000億出頭。

國內四家互聯網巨頭的資本開支總和還不到海外四巨頭的零頭！

算力是AI的基礎，沒有算力的投入就不會有AI的產出，國內AI要追高海外，首先得把算力投資提上去，算力提升的空間巨大。

人工智能+行動，第一站就得堆算力。

字節是領頭羊，不會是獨行者。

3. 算力供給端，國產算力加速突破，明年核心廠商將有新品推出，有望加速替代海外算力。

【乘著算力2.0東風，國產算力估值重塑！】

還是那句話，中國的OpenAI既然已經出現，那中國的英偉達、博通、安費諾也將逐漸明了。

算力1.0時代，國內供給需求端都沒真正起來，因為受益的主要是海外產業鏈，在算力2.0時代，國產算力將全面受益。

3、證監會：支持投資者拿起法律武器 追究違法違規者的民事損害賠償責任

證監會有關部門負責人答記者問。金通靈、美尚生態的虛假陳述等證券違法行為，嚴重擾亂證券市場秩序，損害廣大投資者合法權益，證監會已依法進行了行政處罰。按照《證券法》等相關規定，相關受害投資者有權依法對金通靈、美尚生態及相關責任人提起民事訴訟，追償損失。相關人民法院依法受理投資者的起訴并適用普通代表人訴訟程序審理，是對投資者權益的有力保護，證監會予以支持。證監會深入貫徹黨中央、國務院決策部署，堅持監管“長牙帶刺”、有棱有角，突出懲、防、治并舉，將持續會同有關方面加大對證券違法犯罪行為的全方位立體化追責力度，支持更多投資者拿起包括民事訴訟等在內的法律武器，追究違法違規者的民事損害賠償責任，支持投資者服務中心依法行使代表投資者實施特別代表人訴訟的法律職能，更好為投資者服務；支持配合人民法院依法受理、審理更多證券糾紛特別代表人訴訟，更好維護投資者特別是廣大中小投資者合法權益，維護良好市場生態。（證監會）

4、商務部：正與有關方面一道 抓緊制定明年“兩新”相關政策

12月20日，商務部消費促進司司長李剛表示，當前商務部正在與有關方面一道，抓緊研究制定明年有關“大規模設備更新和消費品以舊換新”的相關政策。商務部數據顯示，截至12月19日24時，全國汽車報廢更新近270萬輛，汽車置換更新超過310萬輛；超過3330萬名消費者購買相關家電以舊換新產品5210萬臺、家裝廚衛換新補貼產品超過5300萬件，電動自行車以舊換新超過100萬輛。李剛表示，受“以舊換新”政策帶動，汽車、家電、家裝等產品銷售火熱，促進消費持續回暖，國內需求不斷擴大。從對消費市場的帶動效果看，11月汽車類商品零售額同比增長6.6%，帶動社會商品零售總額增速加快0.5個百分點，對社零增速的貢獻由拖累轉為拉升。(證券時報)

5、證監會發布基金互認新規 業內人士：香港互認基金的內地銷售額度有望擴大至3000億元人民幣

證監會官網今日修訂發布《香港互認基金管理規定》，從三方面對基金互認規則進行了優化：一是適度放寬互認基金客地銷售比例限制，由基金總資產的50%比例限制放寬至80%；二是適當放松互認基金投資管理職能的轉授權限制；三是互認基金產品類型增加了“證監會認可的其他基金類型”，為進一步拓展互認基金范圍預留空間。業內稱，此次新規落地后，香港互認基金的內地銷售額度有望擴大至3000億元人民幣。（財聯社）

6、證監會：將香港互認基金客地銷售比例限制由50%放寬至80%

據證監會網站在，為深化內地與香港資本市場務實合作，更好滿足兩地投資者跨境理財需求，促進資本市場高水平制度型開放，鞏固提升香港國際金融中心地位，中國證監會進一步優化內地與香港基金互認安排，修訂發布《香港互認基金管理規定》，自2025年1月1日起實施。《香港互認基金管理暫行規定》（證監會公告〔2015〕12號）同時廢止。《管理規定》主要修訂內容包括：一是將香港互認基金客地銷售比例限制由50%放寬至80%。二是適當放松香港互認基金投資管理職能的轉授權限制，允許香港互認基金投資管理職能轉授予集團內海外關聯機構。三是為未來更多常規類型產品納入香港互認基金范圍預留空間。下一步，中國證監會將繼續統籌開放和安全，堅持“引進來”和“走出去”并重，穩步擴大資本市場制度型開放，持續做好《管理規定》實施工作，真正把惠港措施落到實處。（證監會）

7、董少鵬：過去連續三年大規模IPO解禁期滿 對A股上攻形成很大壓力 應要求大股東主動承諾延長限售期

資深財經評論員董少鵬發文《關于大股東減持的最新思考》指出，近期，上證綜指在3400點一線反復震蕩，大家期待的攻城拔寨局面沒有出現。那么，究竟是什么擋住了指數向上攻擊呢？有專家提出，叫停大股東減持，就可以實現股市大幅度上漲，這樣做可以嗎？事實上，按照現有規定，并不是所有大股東和特定股東都可以做到每年減持4%。為什么公眾仍然認為減持壓力特別大呢？我想，一個主要原因是，2021年至2023年發行股票過多，而且，相當一部分股票的發行價偏高。發行價偏高，大股東必然在解禁期滿后迅速減持。有的大股東，為了提前套現、大比例套現，就會繞道減持、利用特殊交易工具去減持，比如利用資管計劃，用離婚方式分割資產，實現套現目的。新一屆證監會班子對繞道減持、離婚減持等進行封堵，應該說制度越來越嚴。但是，即使按照正規途徑減持，2021年至2023年連續三年大規模IPO，且定價偏高，所形成的減持壓力也很大。該怎么解決呢？對于2021年至2023年高價發行的股票，大股東主動宣布延長限售期，是最好的辦法。一股腦宣布所有上市公司都暫停大股東和特定股東減持，并不恰當。一段時間內發生的過錯，不能讓所有上市公司背鍋。（鵬友來開會）

8、多地疾控提示關注流感 美團相關看病買藥需求周增超1倍

從美團買藥了解到，流感上升趨勢仍在持續。美團買藥健康指數顯示，近一周以來，已有近20個城市甲流指數出現連續增長，其中東北、華北及西北城市居多，南方地區僅有少量城市如上海、南京等出現上漲。（北京商報）

9、1年期國債收益率創新低 下破1%關口

12月20日，債市強勢上漲。Wind數據顯示，截至15:40，現券市場上1年期“24附息國債21”收益率下行幅度擴大17個基點報0.85%，對比同期限中債到期收益率，為2003年4月22日以來新低。此外，30年期國債活躍券“24特別國債01”收益率下行5個基點報2.01%，10年期國債活躍券“24附息國債11”收益率下行3個基點報1.71%。

國債期貨全線飄紅。Wind數據顯示，截至收盤，30年期、10年期國債期貨主力合約分別上漲1.14%、0.40%，5年期、2年期國債期貨主力合約分別上漲0.28%、0.11%。專家表示，短期內債市做多情緒可能仍占上風，但考慮到當前較低的點位，持續快漲的空間也相對有限，收益率可能會在慣性下繼續下行，之后維持窄幅震蕩。（中證報）

評：央行出手打壓債市，只管用了不到2天。今天國債收益率再次下行，30年期收益率跌到1.96%，10年期跌到1.7%，一年期更是跌至1%，為2009年以來首次。

10、諾和諾德崩跌近20%！下一代減肥藥數據不及預期 禮來聞訊大漲

被譽為“減肥藥雙雄”的諾和諾德，周五給全球投資者表演了一把“高位跳水”。由于備受期待的“下一代減肥藥”數據不佳，截至發稿公司美股盤前一度下跌超20%——基本把2023年7月以后的漲幅全部回吐了。

諾和諾德周五官網發布的公告顯示，備受期待的復方合劑CagriSema（2.4毫克卡格列肽+2.4毫克司美格魯肽），在試驗對象堅持使用68周后，CagriSema組平均減重22.7%。問題在于，諾和諾德在11月公布三季報時曾重申，CagriSema的減重效果能夠達到25%，比起諾和盈的15%顯著提升。分析師們普遍預期，CagriSema有望在2026年上市，接班司美格魯肽成為諾和諾德下一代營收引擎。

對于諾和諾德來說，更緊迫的問題是與禮來的競爭。本月早些時候，禮來公布的頭對頭試驗結果顯示，替爾泊肽注射液使用72周的平均減重效果達到20.2%，顯著高于諾和盈的13.7%。在今年8月的另一項研究中，Zepbound在使用176周后的減重效果能達到22.9%。而從效果上來看，禮來這款已經獲批上市的藥物，效果直逼諾和諾德至少兩年后才能推出的新藥。受此消息帶動，禮來周五盤前大漲近10%。（財聯社）

評：美股減肥藥巨頭諾和諾德盤前大跌23%，原因是下一代肥胖減肥藥試驗結果不及預期！在試驗中幫助超重患者減重22.7%，低于其預期的25%，導致股價大幅下跌。

諾和諾德之前市值一度沖擊萬億，現在跌到4000多億，都快腰斬了。不過禮來股價在美股盤前大漲10%，他們倆是對手，此消彼長。

最近美股巨頭崩盤的不少，主要是預期太滿，股價漲的太高，一有風吹動就大跌。不像糞坑里的A股，比如拜登政府要制裁中興國際，股價反倒大漲，利空出盡是利好！

財經速讀

法國11月PPI同比下降5.2%

海南：充分給予外資銀行保險機構國民待遇

德國總理再次批評歐盟對華電動汽車加征關稅

華為已成立主機上云軍團 將堅定不移投入主機上云

特朗普再次揮大棒威脅歐盟須購買美國油氣否則將面臨關稅

《互聯網平臺企業涉稅信息報送規定》向社會公開征求意見

商品及數據

1、國家能源局：截至11月底全國累計太陽能發電裝機容量約8.2億千瓦 同比增長46.7%

國家能源局數據顯示，截至11月底，全國累計發電裝機容量約32.3億千瓦，同比增長14.4%。其中，太陽能發電裝機容量約8.2億千瓦，同比增長46.7%；風電裝機容量約4.9億千瓦，同比增長19.2%。（國家能源局）

2、阿里國際站：12月以來成交總額同比增長30%

進入12月，B2B（商家對商家）線上出口快速走高。12月20日，阿里國際站方面透露，12月以來GMV（成交總額）同比增長30%，全球流量、支付買家數等核心指標也全面大漲。顯示出在全球貿易面臨新變化之際，海外客戶更加青睞B2B這一更穩定、更可持續的貿易形式。其中歐洲市場增速最快，支付買家數的增幅接近40%。在法國、德國、意大利、西班牙等歐洲主要國家，阿里國際站這一僅面向企業級買家的B2B電商App，全部沖入下載榜前5，在法國更躍居前3。以法國為例，阿里國際站上的高增速行業為：服飾、箱包、鞋靴、健康護理、禮品工藝以及消費電子，支付買家數增幅均超過100%。(新京報)

機構觀點

1、交銀國際：預計美聯儲明年還有兩至三次降息

交銀國際發布研究報告稱，美聯儲昨日(19日)將基準利率下調25個基點，至4.25至4.5之間，符合市場及該行預期。雖然美國如期減息，但美股、美債、黃金等資產均大幅下挫，主要是由于美聯儲“鷹派”階段切換幅度超出市場預期。該行認為明年特朗普的政策組合短期對通脹路徑的影響有限，且財政偏向收窄，利率由緊轉中性的過程中，美國經濟大幅上行的風險有限，美聯儲的政策空間，或將在明年上半年較為寬裕。該行預計美國明年還有兩至三次降息，節奏上或會跳過1月會議，分別在3月及6月各減息一次。（新浪）

2、廣開首席經濟學家連平：特朗普作為“交易者”還是“競爭者”走到臺前 將決定未來美中關系的走向

廣開首席產業研究院院長兼首席經濟學家連平表示，特朗普將作為“交易者”還是“競爭者”走到臺前，將決定未來美中關系的走向。如果特朗普選擇走“交易者”的道路，表明他可能更傾向于尋求雙邊關系中的利益最大化，而非追求單方面的政治或戰略優勢。作為“交易者”，特朗普或將集中于達成諸如貿易協議、減少關稅、開放市場等方面的實際成果。（新浪）

3、大摩邢自強：中國產業鏈可以把人形機器人成本降到2萬美元左右

12月20日，在Alpha峰會上，摩根士丹利中國區首席經濟學家邢自強表示，根據測算，中國在人形機器人上下游領域的獨特的產業優勢是巨大的，特別是在零部件、組裝各方面，一旦全球對人形機器人的潛在需求跟中國的產業鏈結合，可以迅速的把每臺人形機器人的成本從5、6萬美元降到2萬美元左右，那就可以鋪得開了。也許在未來5~8年，有高達800萬個人形機器人的潛在需求，4000億美元左右的市場，這也會為中國的企業繼續提供一個廣闊的空間。(華爾街見聞)

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二、利好消息匯總

公司利好

龍建股份：聯合體中標8.8億元項目

鑫宏業：子公司中標1297.68萬項目

科源制藥：擬購買宏濟堂99.42%股權

移遠通信：AI+AR眼鏡業務已實現量產

昆藥集團：完成華潤圣火51%股權收購

敷爾佳：微信小店已開通好友轉送功能

新興鑄管：控股股東擬增持不超3億股份

冠城新材：東方資產對大通新材增資3億元

南京公用：收購南京能網新能源49%股權

微芯生物：CS231295片獲藥物臨床試驗批準

祥源文旅：子公司收購臥龍中景信100%股權

協創數據：與參股企業合作研發了AR眼鏡產品

普門科技：氣管插管用喉鏡取得醫療器械注冊證

太陽紙業：明年1、2月文化紙全系產品價格調漲

豪鵬科技：簽署諒解備忘錄加速硅負極電池商業化

光環新網：擬投資22.95億元建設呼和浩特算力基地

博遷新材：擬以5250萬元受讓滬創醫療9.1463%股權

金誠信：子公司簽署9.93億美元采礦工程五年期合同

臥龍電驅：無框力矩電機及關節模組已形成小批量訂單

兆馳股份：擬投建年產1億顆光通信半導體激光芯片項目

中興通訊：已推出低空通感立體組網方案 展開80多項試點

步科股份：公司在協作機器人方向主要供應無框力矩電機

奧比中光MX6800深度引擎芯片已廣泛應用于機器人等場景

文化紙全系產品價格將調漲？太陽紙業回應：近期同行也多有發布漲價函

川環科技：公司液冷服務器所用的液冷管路系統相關技術指標已通過美國UL認證

鵬欣資源：目前公司南非金礦各區域除6號井的P1區域和Tau礦外其他礦區如1-7號井、W礦、G礦均未達到開采狀態

康希諾：重組脊髓灰質炎疫苗I/II期臨床試驗啟動并完成首例入組

中性消息

云維股份：股票將于12月23日復牌

海看股份：擬每10股派發現金紅利3.5元

中國醫藥：尼可地爾片通過仿制藥一致性評價

德昌股份：擬投資6.38億元建設泰國家電產品生產基地

氣派科技：控股股東、實際控制人擬協議轉讓5%公司股份

兆易創新：NOR Flash產品應用于AI相關終端市場業務對公司2024年營業收入和凈利潤影響較小

瑞芯微：AIoTSoC芯片應用對公司2024年營業收入和凈利潤影響有限

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三、利空消息匯總

利空消息

萬泰生物：高管擬減持不超40萬股

中信證券因管理不足被出具警示函

招商證券被深圳證監局出具警示函

中英科技：擬終止收購博特蒙55%股權

東方集團：控股股東未履行承諾收到警示函

祥源文旅：收到行政處罰決定書 被罰款200萬

新乳業：收到四川證監局行政監管措施決定書

中毅達：收到貴州證監局行政監管措施決定書

金花股份：公司董事長收到中國證監會立案告知書

涉短線交易違規行為斯迪克副總經理潘秋君收深交所監管函

豆神教育：因涉嫌信息披露違法違規被中國證監會立案調查

華海清科股東清津厚德及清津立德擬減持不超2.00%公司股份

上交所：已對東方集團、ST東時等公司違規行為啟動紀律處分程序

富力地產因拒不履行生效法律文書確定義務 被列入失信被執行人名單

新迅達：公司及實際控制人吳成華先生收到中國證監會《立案告知書》

江蘇證監局對蘇州春秋電子科技股份有限公司及張振杰采取監管措施

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四、漲停榜復盤

明日展望：保持耐心，繼續等待

市場在量化的主導下走出了大號猴市的感覺，每天上躥下跳的，比起之前只是從5000億變成了1萬5000億而已，但手法和風格沒有太大變化。

總體來說，今天符合預期吧，情緒繼續核，這邊還有不明所以的資金繼續追連板，結果又出現了上海鳳凰這樣近乎天地的慘案。

換手高度進一步降低，前面就剩下兩個頂一字的高度，瑞斯康達還是個莊股，短期高度預估是進一步下降的，有點像去年新年前。

這里耐心等待連板情緒出清，去年也是大家都絕望之后市場才誕生了亞世光電，現在是黎明前的黑暗，保持耐心，跨年龍還是有的。

超短概覽：休息

今天開盤判斷他有問題的兩個因素。

一是開盤后粵傳媒的大單一字跌停，繼續壓制連板情緒，此外昨天走弱的日豐股份制造新的一字板慘案。

粵傳媒是近期的AI人氣連板股，他的弱勢對短線活躍資金是很大的打擊。

另外上海鳳凰雖然競價弱轉強，但量能明顯不夠，早盤試圖沖板的時候嚴重縮量，考慮到連板情緒沒有修復，他這樣走顯然是獨木難支的。

至于今天活躍的半導體為啥不去做，也是因為近期市場題材缺乏持續性。

周三的國改，昨天的算力，次日基本都沒啥溢價，突然半導體熱度起來，沒有明確邏輯，誰能判斷他持續性好？

另外看看日內拉的板塊的順序，早上第一時間是消費，隨后是科技，下午開盤是機器人。

果然又是熟悉的量化手筆，量化的風格就是只做波動不做主升，那最后上不去就只能下來了。

這種輪動不知道還要持續多久，但在情緒沒有有效見底前，操作思路都只能圍繞低吸進行，打板難度很大。

熱門板塊：半導體；AI眼鏡；微信小店

半導體和AI眼鏡走的邏輯還是人工智能，一個硬件一個應用，如果只是AI的內部輪動的話，那持續性還是存疑；

賺錢（虧錢效應）在哪里？

賺錢效應標簽：電商、半導體、消費電子

虧錢效應標簽：煤炭、百貨超市、鋼鐵

市場情緒

呼家樓：凈買入4234萬上海鳳凰；（感覺不是本人，其實這種尾盤漏單的走法本來就不光明）

方新俠：凈買入1.39億視覺中國；凈買入5508萬匯洲智能；凈賣出7146萬君正集團；（大佬們繼續在視覺中國做T；同時還參與了AI反包板；離場君正，這個也埋了幾個人）

小鱷魚：凈買入8300萬光迅科技；（參與人氣股2板，也是老機構風格）

五、AI眼鏡產業鏈全景深度解析

全球AI應用持續爆發，大型語言模型競爭推動AI端側應用硬件加速落地。

AI智能眼鏡成為AI落地最適配硬件之一。

無論是在視覺條件還是AI大模型的功能落地上，AI智能眼鏡均高度適配，正在成為多模態AI模型重要的終端入口。

去年9月，Ray-BanMeta 發布AI智能眼鏡引爆全球市場。后續包括國內的多家廠商加碼布局AI眼鏡賽道。今年11月起，AI智能終端新品全面爆發。

Meta創始人扎克伯格認為，未來AI眼鏡將是重要發展趨勢，它們的價格將因技術水平而定，售價在300美元左右的AI眼鏡或將成為爆款。

2025年有望成為AI眼鏡行業實現從1到10的爆發節點。

AI眼鏡行業概覽

AI眼鏡是集成了AI技術的智能穿戴設備，融合了相機、眼鏡、攝像頭、墨鏡和藍牙耳機等功能，提供智能化音頻體驗，同時具備音頻、拍攝、無線通訊等功能。

作為從傳統眼鏡上發展出的智能穿戴產品，AI眼鏡具有傳統眼鏡所具備的視力輔助效果，且具備信息獲取和交互的便捷性。

AI眼鏡當前交互以觸摸和語音為主，其第一視角加上AI功能非常適配大模型落地在端側落地，AI大模型與AI眼鏡的結合正在成為AI技術落地的重要方向。

AI眼鏡的關鍵技術特征包括：基礎服務、獨立生態、融合感知、多模態交互、超級智能體、端云協同、隱私安全等。

從發展分類來看，主要包括無攝像頭智能眼鏡、帶攝像頭智能眼鏡、帶顯示屏智能眼鏡。

當前不帶顯示屏的AI眼鏡作為AI+AR眼鏡的過渡形態，兼顧AI交互和價格優勢，有望在C端率先快速滲透。

資料來源：Wellsenn XR

AI眼鏡時間線進展梳理

2021年9月，Meta與雷朋開始了對AI眼鏡的嘗試，雙方聯名推出了初代智能眼鏡Ray-BanStories。

2023年9月，在Meta開發者大會上，Meta與雷朋推出了新款Ray-BanMeta智能眼鏡。產品發售前兩個季度銷量超百萬，成為AI智能眼鏡品類的首個爆款產品。

2024年4月，Meta第二代智能眼鏡Ray-BanMeta新添加Llama3大模型，銷量數據超大眾預期，成為智能眼鏡產業標桿產品。

資料來源：Ray-BanMeta官網

Ray-BanMeta在傳統太陽眼鏡的基礎上實現了功能的加成，具備良好的拍攝效果與開放式音頻。在AI的參與下，改變了傳統交互習慣，讓語音交互替代手動交互，最終實現銷量與口碑的雙豐收。

近日，歐洲眼鏡巨頭EssilorLuxottica（雷朋母公司）在2024年Q3季度財報電話會議上透露，其與Meta合作的Ray-BanMeta智能眼鏡在歐洲、中東和非洲地區60%的雷朋專賣店中是最暢銷的產品。

Meta開啟AI智能眼鏡熱潮后，蘋果、谷歌、三星和亞馬遜等科技巨頭也開始布局AI眼鏡。國內方面，雷鳥、百度、小米、華為、李未可等廠商均加速入局AI眼鏡領域。

2023年12月，雷鳥發布自研大模型語音助手RayneoAI并在X2眼鏡率先內測。

2024年4月，李未可AI眼鏡（MetaLensChat）發布。李未可AI眼鏡主打AI語音交互能力，用戶可以通過點觸鏡腿喚醒AI語音助手，實現超擬人的AI語音交互體驗。搭載了李未可科技自研的WAKE-AI大模型，能夠在500毫秒內快速精準地識別用戶指令。

2024年7月，李未可科技與博士眼鏡宣布達成戰略合作。李未可科技旗下的AI智能眼鏡Chat正式進駐博士眼鏡全國線下50家門店。

2024年8月，界環推出搭載通義、百川、文心等14個大模型的AI音頻眼鏡。蜂巢科技旗下界環AI音頻眼鏡系列產品將分階段進駐星創視界旗下寶島眼鏡的全國門店。

2024年11月以來，AI智能終端新品全面爆發。

百度、Looktech、Rokid、INMO、閃極科技等均發布最新AI眼鏡。

11月12日，百度在2024智能大會上正式發布首款搭載百度文心大模型的小度AI眼鏡具備第一視角拍攝、邊走邊問、識物百科、視聽翻譯、智能備忘等功能。

11月18日，在RokidJungle2024合作伙伴暨新品發布會上，Rokid正式發布了與暴龍合作推出的新一代AI+AR眼鏡——RokidGlasses。

11月29日，影目科技INMOAIR3在“成都AI+AR產業生態發展大會暨影目科技新品發布會”上正式發布。INMOAIR3搭載了影目科技自研的“IMAR光學顯示引擎”，采用全球唯一量產的陣列光波導技術路線，將復雜光學系統集成于單片鏡片，實現無阻礙自然AR視覺體驗。

12月19日，閃極科技發布國內首款量產AI拍攝眼鏡，業內首次搭載索尼1600萬像素、123度超廣角裝置攝像頭模組，搭載紫光展銳旗艦級低功耗ARM平臺，配備6500mAh增程環，并支持HI-FI級耳邊音箱；云端AI中心支持數十家大模型接入；攜手索尼半導體、AAC瑞聲科技、LOHO、云天勵飛等各領域標桿廠商。

AI眼鏡產業鏈核心環節

AI眼鏡產業鏈包括上游零部件供應、中游整機設備制造和下游應用端。

上游零部件核心環節包括SoC、光學模組（BirdBath當前主導，光波導未來主流）和顯示模組（LCoS、DLP當前主流；MicroOLED有益于減重但亮度較低；MicroLED為理想方案）、存儲、麥克風和攝像頭等硬件。

SoC（SystemonChip，系統級芯片）是硬件核心。SoC是將多個電子組件集成到單一芯片上，提供完整功能系統所需的所有電子電路。

MCU級SoC：基于MCU發展，以MCU內核為控制中心，添加特定功能模塊（如藍牙模塊、音頻模塊等），形成特定類型SOC，例如恒玄科技BES2500YP芯片。

系統級SoC：基于CPU發展，以CPU為中央控制單元，添加功能模塊（如GPU、DSP、ISP等），用于實現特定功能，例如高通的AR1Gen1芯片。

公開資料顯示，恒玄科技2023年國內TWS主控藍牙音頻芯片市占率33.83%，排名第一；國內SoC芯片領先布局廠商中科藍訊2023年TWS主控藍牙音頻芯片市占率16.18%，排名第三；億通科技自研黃山3智能可穿戴設備的SoC芯片；星宸科技在IPCSoC及NVRSoC領域出貨量位居全球第一；富瀚微計劃2025推出AI眼鏡芯片；影目INMOGo智能AR眼鏡搭載炬芯科技ATS3085芯片；此外瑞芯微（AloTSoC領域先廠商）、潤欣科技（有應用于客戶的AI眼鏡產品）等在眼鏡SoC芯片均有布局。

結構件方面，國內一批優秀廠商包括格林精密、長盈精密（已為北美虛擬現實品牌AI眼鏡提供結構件）、億道信息（在AI眼鏡品類已和多家國內外品牌簽定協議）等也加速布局AI眼鏡領域。

光學尚未有統一確定技術路線可滿足全天候消費級AR眼鏡全部需求。目前投屏眼鏡主要采用Birdbath，信息提示/真AR眼鏡主要采用光波導。屏幕方案：AR眼鏡以MicroOLED為主，MicroLED為輔。

公開資料顯示，永新光學用于專業醫療及康復的弱聽弱視人士AI眼鏡攝像模組成完成開始并持續批量出貨。

軟件供應商主要是操作系統為AI眼鏡提供底層軟件支持；AI算法和模型包括品牌商自研大模型和第三方大模型如華為盤古AI大模型、ChatGPT、MetaAI等為AI眼鏡提供智能處理能力。

，佰維存儲ePOP存儲產品已應用于閃極AI眼鏡中。除閃極外，還被應用于Meta的智能眼鏡。兆易創新和普冉股份等和多家AI應用硬件廠商有合作。

代工廠商如歌爾股份、立訊精密、佳禾智能、億道信息、天鍵股份和龍旗股份等負責AI眼鏡的具體生產和組裝工作。

此外還包括聲學廠商國光電器、瀛通通訊等以及渠道供應商博士眼鏡和明月鏡片等，也是AI眼鏡產業鏈的核心參與環節。

當前全球AI端側應用百花齊放，隨著各大廠商陸續加碼投入布局，包括AI眼鏡在內的核心硬件價值量都會進一步提升。

六、半導體設備：調整趨于尾聲，新的配置窗口期出現，強call（附股）

核心觀點：政治局會議首提內需，科技次之，全A的成交量依然活躍，繼續看好科技投資機會；半導體設備近期出現明顯跌幅，板塊情緒低點信號出現，又到了可以關注時點；基本面方面，25年大陸晶圓廠擴產邊際上調，新接訂單維持樂觀預判，先進邏輯突破+China for China 利好中長期擴產；此外，AI新的出口管制或將落地，催化不斷：

1、板塊調整結束，重新的配置窗口期？

近期板塊出現明顯調整，核心原因系9月以來板塊漲幅較大（半導體設備（長江）9.24-11.11漲幅高達82%），獲利盤較大跌加機構籌碼較重，更多是市場交易層面因素。整體上看，目前我們判斷板塊調整趨于結束，又到了可以布局時點：①近一個月板塊調整幅度超過17%，上周換手率降低至3.4%，龍頭股價同樣出現大幅調整，甚至開始發酵設備公司訂單下修，行業見頂聲音擴散，情緒低點信號已經出現；②以板塊利潤穩定龍頭為例，華創/華海25年對應PE估值26X/30X，板塊5年/10年的估值分位64%/36%，考慮全A的成交量依然活躍（超過1.5萬億），向下空間不大，階段性底部出現；③此外，政治局會議首提擴大內需，短期博弈政策無可厚非，科技緊隨其后，在短期降息預期背景下，繼續看好科技相關投資機會。

2、25年板塊新接訂單持續高增，China for China 帶來新變化？

上周詢問某設備公司的訂單下修的傳聞領導較多，公司已經作相關辟謠，且對25年仍是樂觀預期，設備仍是科技領域最強的基本面之一：①短期看，北電集成、京城等帶動下25年成熟制程CAPEX出現一定上修，仍將維持一定增長，存儲+先進邏輯擴產持續快速增長，2025年大陸晶圓廠擴產好于先前預期，疊國產化率提升，我們判斷25年板塊半導體新增訂單增速將超過30%；②中期長期看，大陸先進邏輯擴產核心不在需求端，而在供給端的突破，以臺積電、三星、因特爾等去做簡單線性匡算，大陸滿足自主需求的先進邏輯產能缺口保守15萬片/月以上，算上AI需求缺口更加龐大，這是未來大陸擴產新的支撐點；此外，近期ST、恩智浦、英飛凌陸續宣布，將在中國本地工廠制造芯片，China for China同樣利好中國大陸晶圓廠中長期擴產邏輯。整體上看，先進制程擴產或因制裁會出現階段性的delay，不改變產業的發展趨勢，中國大陸晶圓廠的擴產高點還沒到來。

3、從BIS出口管制到AI制裁，國產替代催化不斷？

12月BIS出口管制正式落地，半導體設備公司首次集體進入實體清單，直接利好零部件環節無可厚非，我們已經詳細探討進入清單對設備企業經營實質影有限，BIS新規三大核心內容：美系半導體設備出口管制升級+大陸晶圓廠受限加強（注腳5）+規避白手套（red flag），以上手段無疑會加上設備國產替代，尤其對于過去不受限的成熟制程擴產，設備國產化率有望大幅提升，就如同我們經歷24年存儲廠商給本土企業的大批量下單一樣，但設備板塊的股價并未有效的反應。此外，近期相關新聞報道，美國政府計劃在本月底前再發布一項新規，旨在遏制中國公司從不受限制的第三方國家采購先進的人工智能（AI）芯片，科技制裁催化不斷，同樣利好大陸先進制程擴產，國產替代是當前科技重要的投資主線。

投資建議：①設備重點推薦中科飛測、拓荊科技、北方華創、中微公司、華海清科、萬業企業、京儀裝備、精測電子、金海通、芯源微、長川科技、百傲化學等。②零部件重點推薦正帆科技、新萊應材、英杰電氣、富創精密、珂瑪科技等；③GKJ近期出現新的變化，重點推薦福光股份、福晶科技、茂萊光學、炬光科技等，

（轉自：京城投資財富）

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