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　　來(lái)源：Gangtise投研

　　制造 | 科技（7條）

　　01．豆包分析師表示，在與美國(guó)OpenAI的競(jìng)爭(zhēng)中，字節(jié)跳動(dòng)在模型層到軟硬件協(xié)同推進(jìn)方面已站穩(wěn)AI大模型頭部地位。從數(shù)據(jù)來(lái)看，11月豆包APP的月活躍用戶(hù)接近6000萬(wàn)，位列全球第二；日均token使用量自發(fā)布7個(gè)月以來(lái)增長(zhǎng)超33倍。

　　02．叉車(chē)分析師表示，叉車(chē)行業(yè)從2024Q3開(kāi)始在國(guó)內(nèi)進(jìn)入下行周期，內(nèi)銷(xiāo)大車(chē)下滑20%以上，原因是下游設(shè)備采購(gòu)需求受壓制，制造業(yè)和物流企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況一般，資本開(kāi)支觀(guān)望，且新能源發(fā)展透支了部分大車(chē)需求。10月起制造業(yè)pmi率先回升，11月倉(cāng)儲(chǔ)指數(shù)也回升，生產(chǎn)端新訂單好轉(zhuǎn)，歷史數(shù)據(jù)表明當(dāng)這兩個(gè)指數(shù)處于景氣區(qū)間時(shí)，叉車(chē)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量通常會(huì)改善或增長(zhǎng)，且即使一個(gè)指數(shù)下降，叉車(chē)內(nèi)銷(xiāo)仍可能持續(xù)增長(zhǎng)一段時(shí)間。

　　03．通用裝備分析師表示，通用裝備行業(yè)處于低庫(kù)存、低價(jià)格狀態(tài)，按照以往經(jīng)驗(yàn)，庫(kù)存周期約4年為一輪完整周期，包括兩年到兩年半下行、一年到兩年半上行、一年到一年半下行，目前是第六輪庫(kù)存周期，這一輪庫(kù)存下滑時(shí)間可能對(duì)標(biāo)2011~2015年周期。上一輪周期頂點(diǎn)是2022年一季度庫(kù)存高位開(kāi)始去庫(kù)，去庫(kù)約6個(gè)季度，2023Q3進(jìn)入低水位，至今已維持約4個(gè)季度低水位，共11個(gè)季度，這一輪與2011~2015年背景相似，前期都有資本開(kāi)支擴(kuò)張，且當(dāng)前內(nèi)外雙弱。

　　04．面板分析師表示，10月面板廠(chǎng)商稼動(dòng)率預(yù)期為66%，實(shí)際為72%；11~12月各面板廠(chǎng)商口徑稼動(dòng)率在80%附近，第三方機(jī)構(gòu)認(rèn)為可能更高，達(dá)85%以上。12月部分品牌廠(chǎng)商表示65寸和75寸電視面板價(jià)格有提升，雖第三方數(shù)據(jù)未顯示暴漲但產(chǎn)業(yè)內(nèi)有漲價(jià)信號(hào)，2025年1~2月將隨春節(jié)進(jìn)入漲價(jià)周期。

　　05． AI應(yīng)用分析師表示，交互類(lèi)應(yīng)用產(chǎn)品生命周期長(zhǎng)，除訂閱制外還有廣告、內(nèi)購(gòu)等變現(xiàn)方式，貨幣化天花板較高，如軟硬件結(jié)合場(chǎng)景下的AI玩具；對(duì)比工具型應(yīng)用，交互類(lèi)應(yīng)用在流量池、用戶(hù)時(shí)長(zhǎng)、廣告加載率、變現(xiàn)模式等方面有優(yōu)勢(shì)，整體貨幣化率更高，是較有潛力的賽道。

　　06． ASIC分析師表示，谷歌今年的ASIC芯片出貨量約120萬(wàn)片，主要來(lái)自V5p和V5e，其中推理芯片與訓(xùn)練芯片比例約為2：1，反映出谷歌業(yè)務(wù)以推理為主。明年出貨量預(yù)計(jì)超過(guò)150萬(wàn)片，可能包含V6芯片。字節(jié)的ASIC芯片2025H2可能出來(lái)，2025年出貨量預(yù)計(jì)不到10萬(wàn)片，2026年規(guī)模預(yù)計(jì)接近30萬(wàn)片。

　　07．樂(lè)鑫科技分析是表示，端測(cè)硬件方面，一是AI家居領(lǐng)域看好眼鏡成為爆品，樂(lè)鑫科技在WiFi MCU領(lǐng)域全球領(lǐng)先，出貨量多，與火山引擎合作發(fā)布計(jì)劃，提供一站式解決方案，端側(cè)音視頻處理有經(jīng)驗(yàn)，合作可能涉及更多軟服務(wù)且與客戶(hù)綁定較深。

　　材料 | 能源（2條）

　　01．有機(jī)硅分析師表示，有機(jī)硅行業(yè)目前價(jià)格價(jià)處于10年歷史底部，開(kāi)工率接近80%為歷史較高水平，庫(kù)存處于10年中位數(shù)，2025年隨著供需格局改善可能迎來(lái)漲價(jià)行情。供給方面，2021年行業(yè)整體盈利導(dǎo)致汗液投產(chǎn)持續(xù)到2025年10月，之后無(wú)新增產(chǎn)能，且由于近兩年虧損，企業(yè)無(wú)新的資本開(kāi)支；需求方面，2024年總體需求增速15%，2025年新能源需求拉動(dòng)下預(yù)計(jì)有10%的需求增速。

　　02．生物航煤分析師稱(chēng)，2022~2023年全球生物航煤消費(fèi)量分別為25萬(wàn)噸和50萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2024年為150萬(wàn)噸，占全球航空燃料的0.1%，2025和2030年分別為630萬(wàn)噸和1800萬(wàn)噸。我國(guó)生物航煤滲透率低于全球，2019年航空燃料消費(fèi)量為3700萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2030年達(dá)7000萬(wàn)噸，在政策不斷完善的情況下，未來(lái)生物航煤需求潛力大。

　　A股精選三季報(bào)要點(diǎn)（5條）

　　01．若羽臣2024年第三季度營(yíng)業(yè)收入為3.67億元，同比增長(zhǎng)54.62%，主要得益于自有品牌業(yè)務(wù)及品牌管理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)為1876.93萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)68.19%。主要財(cái)務(wù)指標(biāo)均表現(xiàn)良好。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.05億元，同比增長(zhǎng)299.81%，主要系銷(xiāo)售回款增加及減少采購(gòu)所致。截至2024年9月30日，公司總資產(chǎn)為14.46億元，同比增長(zhǎng)7.43%。歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為10.49億元，同比下降4.41%。報(bào)告期內(nèi)，公司完成了2022年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃部分期權(quán)行權(quán)，以及回購(gòu)股份用途變更并注銷(xiāo)。

　　02．華森制藥2024年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.96億元，同比增長(zhǎng)26.85%，主要得益于中藥產(chǎn)品（特別是甘桔冰梅片）和集采品種（聚乙二醇4000散與鋁碳酸鎂咀嚼片）的穩(wěn)健增長(zhǎng)。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2736.19萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)701.72%，主要原因是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)、政府補(bǔ)助增加以及研發(fā)費(fèi)用減少。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.07億元，同比下降40.71%，但剔除上年同期受限資金解封帶來(lái)的特殊因素后，同比增長(zhǎng)29.59%。公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)健，總資產(chǎn)和歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益分別較上年末增長(zhǎng)3.25%和2.43%。然而，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-1.66億元，同比下降447.44%，主要原因是本期購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品增加以及上年同期受限資金解封帶來(lái)的特殊因素。

　　03．美能能源2024年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.13億元，同比增長(zhǎng)33.12%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為546萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)47.96%。公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)如下：貨幣資金大幅下降78.63%，主要由于投資理財(cái)增加。信用減值損失大幅下降193.27%，主要由于上年同期預(yù)期信用損失調(diào)減。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~下降48.40%，主要由于購(gòu)買(mǎi)商品和支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金增加。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~下降515.06%，主要由于購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品導(dǎo)致投資支付的現(xiàn)金大幅增長(zhǎng)。籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~下降9709.01%，主要由于分配股利和股份回購(gòu)

　　04．同為股份2024年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.96億元，同比增長(zhǎng)6.91%，主要得益于海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5800萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)53.73%，主要由于理財(cái)產(chǎn)品收益增加以及匯率波動(dòng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)。公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)如下：交易性金融資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)45.77%，主要由于購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。管理費(fèi)用大幅增長(zhǎng)33.01%，主要由于人員變動(dòng)導(dǎo)致工資薪金及福利費(fèi)增加。投資收益大幅增長(zhǎng)251.92%，主要由于購(gòu)買(mǎi)套期保值衍生品收益。公允價(jià)值變動(dòng)收益大幅增長(zhǎng)82.67%，主要由于購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期外匯合約公允價(jià)值變動(dòng)。信用減值損失大幅下降46.90%，主要由于應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.36億元，主要由于理財(cái)產(chǎn)品到期收回

　　05．華陽(yáng)集團(tuán)2024年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.48億元，同比增長(zhǎng)37.25%，主要得益于汽車(chē)電子及精密壓鑄業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.78億元，同比增長(zhǎng)53.54%，主要由于規(guī)模效應(yīng)及公司管理改善。公司總資產(chǎn)和歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益分別較上年末增長(zhǎng)18.54%和4.85%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.03億元，同比增長(zhǎng)208.32%，主要由于回款增加。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5.72億元，主要由于購(gòu)建長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金增加、購(gòu)買(mǎi)理財(cái)?shù)馁Y金凈支出較去年同期減少?；I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.76億元，主要由于2023年向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金到賬。

　　港美股精選會(huì)議摘要（5條）

　　01．Birkenstock Holding plc （BIRK） 2024年第四季度業(yè)績(jī)電話(huà)會(huì)：公司在2024財(cái)年取得顯著成果，業(yè)績(jī)超出預(yù)期，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)22%，毛利潤(rùn)率為58.8%。產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略推動(dòng)各業(yè)務(wù)板塊增長(zhǎng)，新開(kāi)20家門(mén)店，會(huì)員基數(shù)增長(zhǎng)30%以上。亞太地區(qū)增長(zhǎng)42%，成為最快增長(zhǎng)板塊。2025年預(yù)計(jì)營(yíng)收增長(zhǎng)15-17%，毛利潤(rùn)率將逐年改善，計(jì)劃投資約8000萬(wàn)歐元用于產(chǎn)能和門(mén)店擴(kuò)張。公司致力于降低杠桿率，2024年末達(dá)到1.8倍，目標(biāo)為1.5倍。整體來(lái)看，公司業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，市場(chǎng)前景樂(lè)觀(guān)。

　　02．Organigram Holdings Inc．（OGI） 2024年第四季度業(yè)績(jī)電話(huà)會(huì)：在2024財(cái)年，Organogram實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)超預(yù)期，收入增長(zhǎng)22%，毛利率58.8%，通過(guò)戰(zhàn)略投資和國(guó)際市場(chǎng)拓展，與德國(guó)Sanity Group等建立供應(yīng)關(guān)系，國(guó)際銷(xiāo)售盈利預(yù)期提升。加拿大大麻市場(chǎng)份額達(dá)7.6%，創(chuàng)新產(chǎn)品FAST技術(shù)推動(dòng)增長(zhǎng)。收購(gòu)Motif后，預(yù)計(jì)24個(gè)月內(nèi)節(jié)省1000萬(wàn)美元成本。運(yùn)營(yíng)方面，產(chǎn)量提升10%，種子種植技術(shù)降低成本。財(cái)務(wù)狀況改善，第四季度凈收入增長(zhǎng)22%，調(diào)整后毛利率37%，全年調(diào)整后EBITDA增長(zhǎng)55%至840萬(wàn)美元。展望2025財(cái)年，公司將繼續(xù)推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)加拿大市場(chǎng)增長(zhǎng)4%，國(guó)際市場(chǎng)有望進(jìn)一步拓展。

　　03．Tokyo Lifestyle Co．， Ltd．（TKLF） 2025財(cái)年第二季度業(yè)績(jī)電話(huà)會(huì)：在2025財(cái)年上半年，公司總營(yíng)收達(dá)到9800萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)22.1%，得益于在主要市場(chǎng)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與擴(kuò)張。特許經(jīng)營(yíng)和批發(fā)業(yè)務(wù)線(xiàn)表現(xiàn)強(qiáng)勁，占總營(yíng)收的80.7%。盡管直營(yíng)店和線(xiàn)上店?duì)I收下降，但公司通過(guò)高質(zhì)量產(chǎn)品和服務(wù)增強(qiáng)客戶(hù)忠誠(chéng)度，擴(kuò)大客戶(hù)群。2024年9月，公司榮獲國(guó)際商業(yè)獎(jiǎng)，體現(xiàn)了其增長(zhǎng)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)表現(xiàn)的認(rèn)可。未來(lái)，公司將加強(qiáng)亞洲市場(chǎng)合作，探索全球市場(chǎng)，優(yōu)化分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，提升盈利能力。財(cái)務(wù)上，運(yùn)營(yíng)收入大幅增長(zhǎng)，毛利潤(rùn)增長(zhǎng)28.4%，但凈收入下降31.6%。公司資產(chǎn)狀況穩(wěn)健，現(xiàn)金流量管理有效。

　　04． Worthington Enterprises， Inc．（WOR）2025財(cái)年第二季度業(yè)績(jī)電話(huà)會(huì)：在2025財(cái)年上半年，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收9800萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)22.1%，其中消費(fèi)品板塊凈銷(xiāo)售額1.17億美元，建筑產(chǎn)品板塊1.57億美元，增長(zhǎng)4%。毛利潤(rùn)7400萬(wàn)美元，毛利率提高580個(gè)基點(diǎn)至27%。運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流4900萬(wàn)美元，自由現(xiàn)金流3400萬(wàn)美元。長(zhǎng)期債務(wù)2.96億美元，現(xiàn)金1.94億美元，凈債務(wù)1.02億美元。公司通過(guò)創(chuàng)新和并購(gòu)策略，不斷提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，展望未來(lái)，將繼續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，追求更高財(cái)務(wù)目標(biāo)。

　　05．ABM Industries Incorporated （ABM）2024年第四季度業(yè)績(jī)電話(huà)會(huì)：在2024年，ABM公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)營(yíng)收增長(zhǎng)，第四季度技術(shù)解決方案和航空業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。公司實(shí)現(xiàn)3%的有機(jī)營(yíng)收增長(zhǎng)，調(diào)整后每股收益90美分，超出預(yù)期。勞動(dòng)力優(yōu)化工具的應(yīng)用幫助降低了勞動(dòng)力成本，第四季度勞動(dòng)力占營(yíng)收比例下降近1%。預(yù)計(jì)2025年，公司將在商業(yè)地產(chǎn)、制造與分銷(xiāo)、航空等板塊實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，技術(shù)解決方案業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持健康發(fā)展。財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定，第四季度營(yíng)收22億美元，有機(jī)增長(zhǎng)4%，調(diào)整后營(yíng)業(yè)收入5750萬(wàn)美元，每股收益90美分。全年產(chǎn)生1.67億美元的自由現(xiàn)金流，預(yù)計(jì)2025年調(diào)整后每股收益在3.60 - 3.80美元之間，自由現(xiàn)金流在2.5 - 2.9億美元之間。