在航天發射高需求的帶動下，中國商業航天產業迎來高速發展。 日前，航天領域的中科星圖測控技術股份有限公司（以下簡稱“星圖測控”）發布公告表示，擬公開發行股票并在北交所上市。 另據北交所官網披露的信息顯示，繼11月8日通過上市委會議審核后，星圖測控的IPO進程已進入提交證監會注冊的階段。?

圖1：星圖測控IPO項目動態

來源：北交所網站?

根據募資用途規劃，星圖測控擬通過IPO募集資金1.91億元，用于商業航天測控服務中心及站網建設（一期）項目、基于AI的新一代洞察者軟件平臺研制項目、研發中心建設項目以及補充流動資金。

商業航天駛入快車道

隨著航天科技的蓬勃發展，太空資產逐步成為世界各國競相角逐的新型戰略資產。 自1957年首顆人造衛星上天以來，人類日益頻繁的太空活動、航天器發射成本的不斷降低以及制造運營水平的逐步提升，帶來了近十年來在軌航天器數量的指數級增長。?

據《中國航天科技活動藍皮書(2023年)》顯示，2023年我國共完成26次商業發射，發射成功率達96%；共研制發射120顆商業衛星，占全年研制發射衛星數量的54%。另據泰伯智庫統計數據顯示，在2024年前三季度全球165次航天發射任務中商業發射共計101次，其中我國在2024年前三季度的商業航天發射次數達到27次，超2023年全年商業航天發射次數。

在航天強國戰略的持續推進下，我國商業航天產業正在邁向高速發展期。為進一步鼓勵、促進產業發展，近年來國家相關部門出臺了一系列支持產業發展的法律法規和政策文件。

2015年，國家發改委、財政部、國防科工局發布《關于印發國家民用空間基礎設施中長期發展規劃（2015-2025年）的通知》，探索國家民用空間基礎設施市場化、商業化發展新機制，支持和引導社會資本參與國家民用空間基礎設施建設和應用開發。

2019年，國家航天局發布《中國航天助力聯合國2030年可持續發展目標的聲明》表示，實施國家科技重大專項、重大航天工程和空間科學研究任務；支持商業航天發展，推廣衛星應用，促進航天技術轉移轉化，打造“航天+”產業等。

2021年，國務院發布《2021中國的航天》白皮書，鼓勵引導商業航天發展，研究制定商業航天發展指導意見，促進商業航天快速發展；優化商業航天在產業鏈中布局，鼓勵引導商業航天企業從事衛星應用和航天技術轉移轉化；商業衛星測控站網加快發展。

在政策的大力支持下，商業航天對各經濟領域持續滲透、綜合服務能力持續增強。據星圖測控招股書披露，截至2023年，國內已注冊并有效經營的商業航天企業數量已超過400家，衛星發射計劃數量達數千顆。與此同時，政府和特種領域用戶出于節約成本、加快產能、提升能力等因素考慮，對商業航天產品及服務的采購需求持續增長，商業航天產業已駛入快車道。

業績持續上升

星圖測控是一家圍繞航天器在軌管理與服務，專業從事航天測控管理、航天數字仿真的國家級專精特新“小巨人”企業， 所處行業屬于航天產業范疇。憑借核心技術團隊在特種領域多年來高標準交付國家重大航天工程任務所積累的技術優勢，星圖測控目前已全面拓展至特種領域、民用航天和商業航天領域。?

從產品來看，星圖測控依托完全自主化的核心技術，研發形成了具有完全知識產權、國產自主可控的洞察者系列產品。利用洞察者系列產品的高集成度、強拓展性以及豐富的航天核心算法，其向用戶提供基于洞察者系列產品的航天綜合解決方案，主要產品和服務形態包括技術開發與服務、軟件銷售、測控地面系統建設和系統集成。

圖2：星圖測控主營業務體系

來源：招股書?

面對日益復雜的空間環境，星圖測控提供的覆蓋航天器制造、發射、在軌、離軌全生命周期的航天測控管理、航天數字仿真專業化產品及服務，在高精密、低容錯的航天產業鏈中發揮著不可替代的作用。

從業績來看，2021年至2024上半年，星圖測控實現的營業收入分別為1.04億元、1.41億元、2.29億元、8135.97萬元，同比增長率分別為289.35%、35.71%、61.90%、32.33%。可以看出，星圖測控的營收保持了較高的增長速度。同期，其凈利潤分別達到3485.05萬元、5074.87萬元、6262.79萬元、2595.82萬元，對應的凈利潤同比增長率分別為262.45%、45.62%、23.41%、132.18%，呈現出強勁的增長勢頭。

從主營業務構成來看，星圖測控的四大主營業務分別為技術開發與服務、軟件銷售、測控地面系統建設、系統集成。其中，技術開發與服務業務收入占比較高，報告期內，分別為0.91億元、1.24億元、1.70億元、0.72億元，所占主營業務收入的比例分別為87.59%、87.54%、74.42%、88.93%。

圖3：星圖測控主營業務收入構成

來源：招股書?

此外，按應用領域劃分，其來自航空測繪管理領域的業務收入分別為5085.42萬元、9594.73萬元、15896.66萬元和5624.33萬元，占主營業務收入的比例分別為48.79%、67.82%、69.41%和69.13%；來自航天數字仿真領域的業務收入分別為5338.33萬元、4551.76萬元、7006.85萬元和2511.63萬元，占主營業務收入的比例分別為51.21%、32.18%、30.59%、30.87%。

從數據來看，星圖測控的營業收入在2023年出現大幅增長，其中航空測繪業務當期收入增長超6000萬元，航天數字仿真業務收入增長也超過2000萬元。公司在招股書中表示：“2023年，公司開展測控地面系統建設業務，根據用戶測控需求，提供地面站設計與建設、測控中心設計與建設等服務，獲得銷售收入，使得公司2023年的營業收入出現了新的增長點。”

星圖測控大幅增長的收入引起了北交所的注意。在第二輪問詢中，北交所要求星圖測控區分領域對技術開發與服務業務開展流程、技術或整合能力的體現等進行說明，并要求其結合具體項目、關聯銷售情況、下游行業需求情況等量化分析發行人2023年收入及凈利潤大幅增長的原因及合理性。此外還要求公司說明2023年全年業績及同比變動情況與可比公司變動趨勢是否相符，與行業變動趨勢、下游終端用戶需求變動是否匹配，量化分析各類業務收入變動等影響因素對扣非歸母凈利潤的影響程度等。

關聯交易頗受關注

星圖測控的控股股東為中科星圖。截至招股書簽署日，中科星圖持有星圖測控3825萬股股份，占其有表決權股份總數的46.36%。 在星圖測控董事會9名董事中，有超過半數的董事是由中科星圖提名的。?

從問詢函回復來看，星圖測控原控股股東為四方股份，其與星圖測控分屬不同行業，產業背景迥異，而中科星圖則與星圖測控同屬航天產業鏈。并且，星圖測控的創始技術團隊深耕航天測控行業，具有執行國家大型衛星測控任務的良好背景，技術實力突出，發展前景良好，同時相關業務能有效彌補中科星圖在航天測控領域的空白。綜合上述因素，中科星圖經與四方股份友好協商，決定收購四方股份所持星圖測控股權。

2020年9月，四方股份與中科星圖簽署《股權轉讓協議》，參照資產評估機構出具的《資產評估報告》中確認的星圖測控有限的評估值，中科星圖以1800萬元的價格受讓四方股份所持星圖測控60%的股權。中科星圖的實際控制人為中國科學院空天院，因此，中國科學院空天院為星圖測控的實際控制人。

值得一提的是，自2020年9月星圖測控被中科星圖收購后，關聯交易頗為頻繁。從招股書披露的前五名客戶情況來看，2021年，中科星圖、中國科學院空天院、星圖空間三家關聯方合并為星圖測控第一大客戶，為其貢獻的銷售額合計為3818.89萬元，占其年度銷售額的比重為36.63%；2022年中科星圖、中國科學院空天院兩家關聯方合并為第一大客戶，為其貢獻的銷售額合計為2610.07萬元，占其年度銷售額的比例為18.45%；2023年，中科星圖、中國科學院空天院與星圖空間合并為其第三大客戶，為其貢獻的銷售占比為7.11%；2024年上半年，中國科學院空天院、齊魯空天信息研究院（中國科學院空天院控制企業）合并為其第二大客戶，為其貢獻的銷售額占比為8.15%。

對于關聯交易相關情況，北交所在審核問詢和審議會議上中均給予了關注。在首輪問詢中，要求星圖測控結合具體項目情況、關聯銷售情況、下游行業需求情況量化分析說明其2020年規模較小、2021年起業績大幅增長的原因，業績增長是否主要來自關聯銷售，如是作出重大事項提示及風險揭示，模擬測算剔除關聯交易后發行人業績是否仍滿足發行上市條件。

在審議會議現場，北交所要求星圖測控說明星圖測控被中科星圖收購后經營業績和關聯交易大幅上升原因；結合與中科星圖、中科院空天院關聯采購情況，說明是否存在關聯方代墊成本費用或利益輸送情形。另外，需要星圖測控說明對于保持業務獨立性，加強內控，防范與控股股東、實際控制人及關聯方利益沖突的相關措施。

針對是否獨立于控股股東及實際控制人，在第二輪問詢中，北交所要求星圖測控結合獲取訂單方式及來源、銷售部門組建情況，說明發行人訂單獲取是否依賴控股股東、實際控制人的客戶資源，發行人與實際控制人控制的企業是否存在辦公場所、銷售人員、管理人員混同的情形，是否存在關聯方為發行人代為支付管理費用、銷售費用、為發行人承擔成本、進行商業賄賂等情形。另外，北交所還要求其說明發行人研發人員與技術是否獨立于控股股東和實際控制人，核心技術是否存在主要來源于控股股東或實際控制人的情況等。

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