專題：A股有望震蕩上行 重點關(guān)注三個領(lǐng)域

　　貨幣基金市場正遭受同業(yè)存款新規(guī)的沖擊。

　　第一財經(jīng)記者注意到，12月首周，貨幣基金市場整體收益率下滑明顯。截至12月6日，全市場370只貨幣型基金平均七日年化收益率下滑至1.42%，頭部貨幣基金天弘余額寶收益率跌破1.3%，創(chuàng)下歷史新低。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，同業(yè)存款利率下調(diào)導(dǎo)致理財和貨基配置存款的收益被削弱，未來短債和存單所承接的增量資金會更多，此類品種的利率下行幅度會更大，貨幣基金的流動性風(fēng)險可能增加。

　　貨基收益率持續(xù)下行

　　截至12月6日，規(guī)模最大的貨幣基金——天弘余額寶，最新七日年化收益率為1.27%，較年初下跌106BP，創(chuàng)歷史新低。該款基金最新的萬份收益為0.3424。

　　根據(jù)2024年三季報，天弘余額寶基金最新持有人戶數(shù)7.63億戶，較2023年末增加了303萬戶，其中，持有最多的一戶，持有份額超1.9億份，規(guī)模為貨幣基金市場首位。成立之初，該款基金七日年化收益率一度超過6%，但自從2020年跌破2%之后，一路下行。

　　記者注意到，近期貨幣市場基金收益率持續(xù)下行。截至最新交易日收盤，據(jù)數(shù)據(jù)，全市場180只貨幣型基金平均七日年化收益率低于1.42%，占比為五成左右。

　　“貨幣基金主要投資短期限的存款資產(chǎn)，受到同業(yè)活期存款利率自律機制出臺影響，疊加同業(yè)活期存款利率下行，導(dǎo)致貨幣基金投資收益率下跌?！币晃还蓟鹑耸繉τ浾弑硎?。

　　近期，市場利率定價自律機制發(fā)布兩則新倡議尤其是《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議》對現(xiàn)金管理類理財及貨幣基金收益率產(chǎn)生較大影響。新規(guī)要求，非銀同業(yè)活期存款利率被納入自律管理。

　　貨幣基金，作為一種久期短、流動性高、信用風(fēng)險低的投資工具，底層資產(chǎn)主要包括活期存款、定期存款、債券、大額存單等。就目前而言，貨幣基金配置的主要資產(chǎn)是銀行存款。

　　根據(jù)華源證券統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，截至2024年三季度末，全市場公募基金持倉銀行存款合計達7.31萬億元，其中貨幣基金持有銀行存款占大頭。另據(jù)國盛證券報告統(tǒng)計，截至今年9月，貨基資產(chǎn)中現(xiàn)金與存款占比為46.8%，對應(yīng)資產(chǎn)規(guī)模為6.1萬億元。

　　“貨基、現(xiàn)金管理類理財持有同業(yè)活期存款分別為4萬億元、2萬億元，由于這兩類產(chǎn)品的流動性要求較高，同業(yè)活期占比較其他類基金、理財產(chǎn)品更高，故受到的收益率影響或較大?！遍_源證券在一份研報中指出。

　　中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認(rèn)為，同業(yè)存款利率下調(diào)會導(dǎo)致其配置存款的收益被削弱，尤其是對于貨基和現(xiàn)金管理類理財，持有的存款占其資產(chǎn)配置的比重大約為47%和25%，若同業(yè)活期存款收益率壓降20個基點，資產(chǎn)收益率可能下滑2~5個基點。

　　未來維持低收益

　　近期，受到市場政策刺激、發(fā)債密集期以及10年期國債收益率下跌影響，不少市場觀點認(rèn)為，明年可能會進一步降準(zhǔn)降息，帶動存款利率進一步下滑，貨幣基金收益率也將跟隨下跌。

　　“短期內(nèi)，在支持性貨幣政策立場下，貨幣市場利率預(yù)計維持寬松，貨幣基金的低收益水平預(yù)計將維持一段時間?！币晃还蓟鹑耸繉τ浾弑硎荆瑔螐慕衲昴陜?nèi)貨幣基金市場對市場利率的反應(yīng)來看，貨基收益率將維持一段時間的低收益水平。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，貨幣基金市場7日年化收益率年內(nèi)持續(xù)下行，較上半年下降超20BP，較年初下降接近100BP。

　　前述人士進一步稱，國內(nèi)貨幣政策預(yù)計將保持適度寬松，銀行間市場流動性有望持續(xù)充足，同時，考慮到海外央行可能啟動降息周期，這為未來我國市場提供了降息降準(zhǔn)的政策余地。

　　在部分業(yè)內(nèi)人士看來，最新同業(yè)存款自律倡議中“提前支取利率的變化”也將增加貨幣基金的流動性風(fēng)險。“由于利率調(diào)整導(dǎo)致的提前取款影響，這部分存款將被視為受限制的流動資金，其比例不得超過總資產(chǎn)的10%。同時，若企業(yè)需要提前提取存款，必須補償相應(yīng)的利率差額，因此不允許提前支取?！币晃还蓟鹑耸繉τ浾弑硎尽?/p>

　　前述人士進一步表示，此前貨基的存款投資比例在四成左右，隨著新規(guī)落地、活期存款利率的下調(diào)，這部分資金將不得不轉(zhuǎn)投其他短端資產(chǎn)，“不過，在此期間還有大約一個月的緩沖應(yīng)對期”。

　　對此，明明指出，資金配置有可能向其他短債轉(zhuǎn)移?？紤]到貨基和現(xiàn)金管理類理財均以1年以內(nèi)債券、存單等為主要債券配置資產(chǎn)，假設(shè)后續(xù)同業(yè)存款利率調(diào)降落地，則預(yù)計短債和存單所承接的增量資金會更多，同時在短端比價效應(yīng)的影響下，此類品種的利率下行幅度會更大。

　　“貨幣基金可能面臨更高的流動性風(fēng)險，這主要是因為提前贖回的能力受到了限制，需要通過出售債券來實現(xiàn)資金的流動性。同時，這種變化也可能對貨幣基金的收益產(chǎn)生一定影響，尤其是在負(fù)債端的壓力可能會有所增加?！鼻笆龌鹑耸糠Q。

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責(zé)任編輯：凌辰