在一攬子增量政策和擴大內需等措施出臺的推動下，中國經濟已呈現筑底企穩的態勢，經濟增長動力不斷加強。外資機構認為，企穩復蘇的經濟基本面將為A股市場的上漲提供顯著支撐，增量資金有望持續涌入

　　◎記者 王彭

　　2024年臨近尾聲，高盛、摩根士丹利、摩根資產管理、富達、景順、匯豐銀行、巴克萊銀行等外資龍頭的2025年投資策略紛紛出爐。

　　在外資機構看來，一系列增量政策已逐步發揮效應，中國經濟基本面顯現企穩復蘇態勢。展望明年，中國經濟增長仍存在進一步上行空間，從而支撐A股市場走強，吸引增量資金持續流入。站在當前時點，A股市場的AI、新能源、醫藥、消費、高端制造等板塊均具備豐富的投資機會。

　　經濟呈現筑底企穩態勢

　　9月底以來，一系列增量政策出臺，最新披露的經濟數據顯示，經濟基本面已顯現回暖跡象。展望2025年，多家外資機構預計，財政和貨幣相關政策將會繼續出臺，同時，他們也將對多個體現復蘇跡象的經濟指標保持密切關注。

　　德意志銀行中國區首席經濟學家熊奕在2025年展望報告中表示，在一攬子增量政策和擴大內需等措施出臺的推動下，中國經濟已呈現筑底企穩的態勢，經濟增長動力不斷加強。

　　熊奕認為，內需將成為2025年中國經濟增長的主動力，在財政政策發力和消費者信心復蘇的背景下，內需對GDP增長的貢獻率預計將從2024年的3.9個百分點升至2025年的5.1個百分點。

　　摩根資產管理資深環球市場策略師朱超平表示，未來一段時間，政策將繼續發揮重要作用，并支持中國經濟增長。特別是在消費和制造業方面，支持措施已開始顯現效果，例如，家電銷售的強勁反彈和制造業設備投資的增長都得益于地方政府的政策補貼。

　　景順中國內地及香港地區首席投資總監馬磊表示，考慮到近期的政策支持，2025年中國需求或將復蘇，這將改善消費和投資，從而創造一個更具韌性的經濟環境，并確保未來的穩定增長。

　　“展望2025年，我們預期中國將繼續提供財政政策支持，并可能實施更多針對性的財政措施。我們將關注體現復蘇跡象的關鍵指標，包括零售額、用電量、出口增長，以及尤為重要的房地產行業復蘇情況。”馬磊稱。

　　富達認為，中國正在尋求一種漸進但更可持續的經濟增長模式，這種模式側重于國內消費和高端制造業，且正在持續推進。

　　在匯豐銀行看來，中國經濟受益于財政和貨幣政策的發力，后續仍有潛在上行空間。其預計，亞洲的增長將在2025年保持韌性，2025年除日本外亞洲地區GDP將增長4.4%，部分將歸功于中國發力。

　　增量資金有望持續涌入

　　外資機構認為，企穩復蘇的經濟基本面將為A股市場的上漲提供顯著支撐，增量資金有望持續涌入。

　　高盛預計，明年MSCI中國指數和滬深300指數將分別上漲15%和13%。2024年一系列政策出臺抑制了尾部風險并推動估值向上重估，2025年則需要政策落實來提振企業盈利增長和股市走高。政策驅動的資金流入可能在2025年加速，企業、境內個人投資者、南向資金和政府類投資機構可能加大股市持倉。因此，高盛維持超配中國資產的投資建議。

　　瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊認為，政策利好與個人投資者資金凈流入是支撐2025年A股市場表現的主要因素。

　　馬磊表示，與歷史平均水平和其他發達市場相比，當前中國股票估值處于較低水平。“我們對中國股票未來12個月發展持樂觀態度。隨著企業基本面改善，我們預期營收將出現扭轉，過去3年持續存在的利潤率壓力也或將有所減輕。這可能會推動股本回報率的潛在增長和盈利預測向上修正，從而增強投資者信心。預計本輪復蘇將得到持續推進的刺激措施的支持”。

　　馬磊預計，到2025年，中國企業將通過積極主動回購股票和改善公司治理來提高股東回報。這些措施的普及將增強投資者信心，并吸引更多資金進入中國股市。

　　摩根資產管理近日發布的《2025長期資本市場假設》預測，未來10至15年，中國股票的預期年化回報率為7.8%（以美元計），如以人民幣計價，長期的年化回報預測值為6.6%，其中隱含了人民幣對美元長期升值的預期。即使中國股票于今年9月出現大幅反彈，市場仍提供了具有估值吸引力的周期性機會。

　　上述報告認為，未來中國企業利潤率有望提高，同時，中國股票市場中也蘊含著豐富的投資機遇，主動管理可以幫助投資者獲取超額回報。

　　A股市場蘊含豐富投資機會

　　談及具體投資機會，外資機構認為，中國市場多個領域均具有豐富的投資機會，值得深入挖掘。

　　在行業配置上，高盛將宏觀預期與分析師自下而上的觀點結合起來，形成了更加順應中國政策導向的行業策略，其建議超配以媒體、娛樂、電商為代表的廣義消費領域，以保險、券商為代表的非銀金融領域，以及醫療保健領域。

　　摩根士丹利表示，其引入摩根士丹利ESRS（盈利與股東回報風險評分），對各個行業進行排名。在交易價格低于5年平均估值0.5個標準差以上的行業中，消費者服務、媒體與娛樂、以電子商務為主導的非必需消費品零售以及制藥行業的基本面最為強勁。

　　“我們傾向于擁有強大品牌力、健康的資產負債表和競爭優勢的中國龍頭企業，因為這些企業將從政策刺激中受益。細分來看，我們看好優質的互聯網股票、精選旅游股和消費龍頭。”匯豐銀行稱。

　　富達更傾向于關注那些在政策議程中占據重要位置的行業，包括科技、高端制造、消費和醫療保健。其認為，不少A股標的估值正在從低估反彈至合理水平。

　　在巴克萊銀行看來，一系列措施出臺和產業升級為增加在中國的投資提供了充足機會。中國已成為一些高科技領域的領先生產者，包括太陽能電池板、鋰電池和風力發電設備。

　　摩根士丹利基金關注三個方向的投資機會。

　　一是AI應用，其表示，過去幾年，AI算力快速發展，相關上市公司業績實現了高速增長，預計明年仍有望持續較快增長，AI基礎建設日臻完善，這為應用的突破奠定了良好的基礎，即便沒有很快實現顛覆性創新，眾多的微創新也會層出不窮，AI應用的關注度將會持續提升。“二是通過對行業政策深入分析發現，新能源、醫藥等行業拐點臨近的概率在提升。三是新興領域的優勢產業，制造業大國的優勢產業一旦實現海外市場的突破，很難在短期內被擾動，當前中國在多個領域存在這種優勢，且空間不斷擴大。”摩根士丹利基金稱。

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責任編輯：凌辰