專題：聚焦2024基金三季報

　　績優基金經理三季度做對了什么？

　　公募基金三季報幾乎披露完畢。一些業績表現優異的基金經理最新調倉動向以及投資思路隨之曝光。

　　今年三季度，權益市場表現先抑后揚，市場表現激進，基金經理及時做出調整，并在基金報告中作出反思或解釋，透露了最新的投研思路，對持有人了解基金經理操作或有較大幫助。

　　黑馬基金經理左側精準抄底

　　繼去年收獲20%以上正收益后，招商基金翟相棟管理的招商優勢企業基金今年業績再超20%。自翟相棟2022年擔任招商優勢企業基金以來，該基金累計回報超過70%，位居同類型基金同期排名前列。翟相棟因此被稱為市場上的黑馬基金經理，他管理的招商優勢企業基金規模從其上任之初的不足2億元，一路攀升至最新的66.87億元。

　　值得注意的是，翟相棟布局較多的行業多為過去兩年受宏觀經濟下行壓制的順周期行業，如電子、消費、醫療服務、計算機等，這些板塊在今年均取得較多反彈。

　　該基金今年三季度同樣表現優異，翟相棟認為，主要原因是基于長期賠率角度，較大比例布局在諸如醫藥、順周期、軍工等左側底部行業，以及港股互聯網、AI等景氣持續超預期的科技領域，上述行業均表現優異。

　　三季度，翟相棟對組合做了調整，一是大幅增加了處于周期底部、賠率較高的行業（如國內線下消費、消費醫療服務等順周期行業）的配置比例。二是較大幅度增加了景氣持續超預期的行業的配置比例。三是對悲觀預期得到一定修復、賠率略有下降的醫藥行業（如CXO等）進行了一定比例的獲利了結。

　　接下來，翟相棟表示，伴隨著市場波動率的加大，產品難以避免會隨市場波動出現較大幅度的震蕩。不過，其會堅持長期視角，在把握市場機遇的同時兼顧基金資產的安全。

　　業績第一基金經理遺憾凈值出現最大回撤

　　安信基金基金經理張翼飛管理的多只產品股債混合型基金凈值在三季度末創下歷史新高，如他管理的安信民穩增長A近三年累計收益處于同類型基金中業績排名第一。

　　張翼飛表示，對于A股、港股、轉債、純債的看法大致是正確的，也從中有了很好的獲益，凈值創出了新高。但是，報告期內，股票、轉債、純債的走勢一度大幅偏離其對市場的判斷，這種偏離讓其認識到，去反復檢視所秉持的觀點是否站得住腳。

　　張翼飛在報告中坦言，三季度的遺憾在于，其間可轉債市場前所未有的大跌，打破了其對組合風險預算的假設——他之前認為，可轉債是信用純債和股票期權的綜合體，由于期權價值不可能為負，所以可轉債價格不太可能大面積跌破純債價值。雖然后期發生了大幅的、非常迅速的修復，但是期間可轉債市場的大幅波動，打破了其之前的風險預算假設，疊加權益市場的下跌，導致基金凈值刷新了最大回撤，雖然三季度總體收益不錯，但是期間的波動，還是會給投資人帶來困擾。

　　對于后市，張翼飛認為，從政策出臺到基本面見底回升也許尚需時日，短期市場行情的大幅上漲相對于尚待驗證的基本面修復來說，也許走的太快了。隨著價格的上漲，投資價值的突出程度有所下降。他在季度末最后的上漲行情中，對權益和轉債持倉做了一定幅度的止盈。

　　多位基金經理仍看好成長投資機會

　　2024年三季度，A股市場連續調整了兩個多月，隨后在不斷推出的利好刺激政策疊加下，于季度末迎來反轉。巨大的漲幅伴隨著創歷史紀錄的日成交金額，推動了市場情緒的進一步走高，與前幾個月的低迷成交環境形成了鮮明的對比。

　　中國資產在9月末的強勢表現吸引了所有投資人的眼球，其中成長板塊取得不錯業績，成長主題基金表現優異。如吳清宇管理的信澳優勢產業A、劉釗管理的博時ESG量化選股A、容志能管理的寶盈轉型動力A今年均取得20%以上正收益。

　　展望后市，不少基金經理在基金三季報中仍繼續看好成長板塊的投資機會。

　　博時ESG量化選股基金經理劉釗在季報中表示，是否在成交低迷時維持了足夠的權益倉位、以及是否將頭寸從偏防守的價值紅利股調整至偏進攻的科技成長股，成為了當季主動權益基金拉開與同行差距的勝負手。在三季度的投資操作中，他表示，堅持了“市場處于底部區間”的判斷，立足量化模型，在平衡配置各策略的基礎上，突出了成長類策略，結合主觀判斷，增加了港股和個別A股的配置權重，取得了相對穩定的投資收益。

　　展望接下來的宏觀環境，他認為邊際改善的跡象越來越明顯，將延續當前的資產配置方向，以積極的心態應對市場變化，使用量化策略配置底層資產，在控制風險的情況下，堅持暴露長期有效的因子，堅持量化結合主觀的科學分析方法，堅持超配港股偏成長類資產。

　　從結構上看，信達澳亞基金經理吳清宇認為，2023年是AI大模型訓練的元年，而2024年在模型訓練相對成熟之后有望進入各個運用領域，因此AIPC、AI手機等AI+領域有望受益。

　　另外，9月份中央政治局會議，以及各部委都陸續發布了對地產、經濟的相關政策，預計后續隨著政策的逐步落地，經濟基本面有望有所企穩，利好順周期相關行業。不過吳清宇認為，行業的景氣程度應當結合當前細分板塊的位置加以相應判斷，盡量規避短期上漲幅度較大以及估值較高的品種，并選擇相應周期位置以及股價位置相匹配的標的。

　　從選股的角度而言，吳清宇表示仍將以基本面的成長性作為選股的主要標準，繼續選擇基本面扎實，成長性與估值匹配度較高的標的進行組合配置，希望爭取在后續的行情中持續為投資人獲取更多超額收益。

　　對于過去一段時間市場熱捧高股息資產的狀態，寶盈轉型動力A基金經理容志能認為真成長標的的投資性價比將更加凸顯。此外，面對市場由于宏觀因素帶來的大幅波動，容志能表示會更加地看重估值的權重因子，提升成長資產的投資要求。

　　投資策略方面，容志能認為將結合估值、景氣度和公司質地的三方面權重，堅定通過“前瞻決定勝率，深度決定賠率”的思路，努力構建具備“相對底部和具備彈性”的投資組合。

　　從當前再往后看，容志能認為基于生成式AI的產業浪潮仍會持續影響世界。新一輪的科技浪潮，將帶動人類社會再進一步邁入更高水平的投入產出效率階段。而直接的影響將表現為，以生成式人工智能為基礎技術，較多的細分領域將形成新的市場需求及供給，如新的智能終端MR/AR終端、AI-PC、AI手機，以及新的行業解決方案如AI生產開發代碼及產品渲染等，同時新的應用需求還會因此拉動上游算力和信息基建的持續迭代增長，投資機會層出不窮。因此2024年甚至更長時間仍會重點圍繞生成式人工智能擇優選擇標的。

　　除了以AI為主要的板塊選擇外，容志能認為在其他的一些細分科技制造領域，如半導體、高端材料制造、消費電子終端等細分行業，具備較多的自主創新機會，而這些細分領域在經歷近幾年的產品研發和驗證階段，也逐步進入產品放量階段，有望逐步形成較好的當期投資回報。

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責任編輯：石秀珍 SF183