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A股當前仍處于活躍資金持續入場主導下的政策博弈交易階段，政策預期主導短期行情，政策信號依然積極，已落地政策初見成效，以個人投資者為代表的活躍資金持續入場，短期內成長風格彈性更大，待政策落地全面起效、價格信號驗證企穩后，機構資金或將迎來積極入場時機，穩步上漲的行情將持續更長時間，屆時，績優成長和內需板塊預計將持續占優。
核心結論：①年初來呵護資本市場政策持續落地，924 來政策明確轉向，市場信心得到明顯提振。②市場正處熊牛轉換中，政策率先發力，推動基本面改善跟上。③結構上，基本面更優的科技制造、兼具供需優勢的中高端制造或是中期主線。
展望后續，我們認為在市場情緒回到合理水平之后，持續發力的政策推動經濟企穩回升，市場有望重新回到上行通道。11月行業配置重點關注三季報業績改善、政策持續發力、美國大選預計利好的領域。
2024年3季度，主動權益基金股票倉位達到 83.6%，環比提升1.0pct。在9月底市場情緒高漲的背景下，主動權益基金對雙創板塊的配置比例提升3.3pct。行業配置方面，主動增配較多行業主要有電力設備、汽車、家電、金融地產，電力設備回升至第二大重倉行業，有色、電力設備、家電、電子、通信行業的配置擁擠度較高。港股方面，阿里巴巴納入港股通，資金流入超百億。
我們推薦的具體方向不變，繼續從中期景氣拐點角度選結構：重點關注25 年景氣拐點的新能車電池鏈，新能源其他環節是正在表現的擴散方向，25 年泛先進制造機會可能增加；二季報企穩，三季報低基數可能保持穩定的醫藥生物，25 年同樣可能迎來創投一級市場拐點。港股互聯網，平臺經濟是拐點已兌現的核心資產，維持看好。科創也是25 年的困境反轉的方向，短期科創休整兌現，并購主題依然活躍。關注后續并購重組逐步鋪開，坐實基本面樂觀預期。
在缺乏更進一步基本面信息的情況下，海內外參與者都在基于未來潛在的情形平衡自身的組合，也因此造就了當下市場“博弈屬性”的凸顯。考慮到當下A 股市場可能對于下行風險的定價不足，低波資產可能是短期應對風險的“避風港”。不容忽視的是，中長期的基本面趨勢正在孕育，而與之相關的實物資產是被當前市場明顯忽視的板塊，這也恰好帶來新的機遇，
中期趨勢上看，A 股隨著政策不斷加碼有望震蕩上行，但短期波動性偏高。在具體的增量財政政策細節和規模正式落地之前，投資者可以關注1）三季報業績超預期的行業及公司。2）自主可控產業鏈等科技成長板塊的相關主題機會。3）估值處于低位，政策博弈情緒升溫的光伏行業
本輪上漲或將由多個階段性的“快漲、大波動”的震蕩市構成，底部逐步抬升、拾級而上。中國經濟運行中的問題化解需要時間，所以，行情向上難免有顛簸，階段性快漲之后的大波動大分化，其實是等一等股市和經濟的良性互動，有助于行情走得更遠。
中線看，預計上證指數未來一段時間大概率會形成“區間震蕩”的格局，區間上沿是10 月8 日、9 日陰線的部分，區間下沿是9 月30 日的跳空缺口。配置方面，建議投資者繼續沿著“金融+科技”兩條主線，短期以區間震蕩的思維進行高拋低吸，并且在選定的賽道內做好“高低切換”，不斷降低持倉成本和風險暴露，為“三部曲”中的第三段拉升做好準備。
策略方面，A 股市場仍處配置階段。短期而言，三季報業績密集期的到來以及海外市場不確定性的增大，將對國內風險偏好產生一定擾動；不過，站在中期來看，市場仍有較大的空間，在政策的有力的呵護和持續推進下，市場邏輯將從政策預期主導向業績預期主導逐步轉化。
責任編輯：何俊熹
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