專題:美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息50基點(diǎn),開啟寬松周期!但鮑威爾鷹派表態(tài)
每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 張益銘
9月19日,離岸人民幣盤中大幅升值,當(dāng)日,離岸人民幣對(duì)美元升值最高達(dá)7.0604,較上日收盤價(jià)7.0952大幅升逾300點(diǎn)。日內(nèi)離岸人民幣快速拉升,從早盤9:40的7.1136一路波動(dòng)上行,至下午3點(diǎn)左右達(dá)7.0604,其間升值幅度逾500點(diǎn),隨后開始有所收斂。
“資本市場(chǎng)的反應(yīng)就是這樣,快速升值,跨市場(chǎng)來(lái)套利。”一位商業(yè)銀行金融市場(chǎng)部人士向記者表示。
對(duì)于人民幣短時(shí)大幅升值,每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾卟稍L北京大學(xué)光華管理學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)系副教授唐遙,他表示主要受美元整體走弱驅(qū)動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)最新降息動(dòng)作偏于鷹派,超出一部分人的預(yù)期,且對(duì)年底利率的最新預(yù)測(cè),也相較此前預(yù)測(cè)低了0.7%,這些因素綜合作用,導(dǎo)致美元短期內(nèi)明顯走弱。
民生證券宏觀經(jīng)濟(jì)資深分析師邵翔在接受每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)指出,在內(nèi)外部因素共同作用下,人民幣今日出現(xiàn)較大幅度升值。
北京時(shí)間9月19日凌晨,美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議宣布降息50個(gè)基點(diǎn),超出了市場(chǎng)早先預(yù)期的25個(gè)基點(diǎn)。這也是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)數(shù)年加息之后首次轉(zhuǎn)向,全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)。
美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50點(diǎn)后,美元指數(shù)迅速走跌,半小時(shí)內(nèi)跌幅達(dá)0.49%,隨后有所反彈,但緊接著迎來(lái)大幅度下行。
在美元走跌情勢(shì)下,在岸人民幣對(duì)美元迅速升值,當(dāng)日開盤后便一路抬升,從7.1088低點(diǎn)升至17:30的高點(diǎn)7.0600,其間升幅達(dá)488點(diǎn)。
“海外降息了,對(duì)于套利者而言,賭一波人民幣資產(chǎn)價(jià)格反彈,海外資金順勢(shì)進(jìn)來(lái)。”一位商業(yè)銀行金融市場(chǎng)部人士向記者表示。
“短期看,美元降息,而國(guó)內(nèi)也存在降準(zhǔn)降息預(yù)期,目前看,人民幣對(duì)美元匯率大致在7~7.2范圍內(nèi)波動(dòng)。”美聯(lián)儲(chǔ)降息后,北京大學(xué)光華管理學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)系副教授唐遙依然堅(jiān)持此前作出的判斷。
針對(duì)人民幣升值邏輯,邵翔告訴記者,從外部因素看,美聯(lián)儲(chǔ)正式降息且幅度達(dá)到50BP,超出不少人的預(yù)期。市場(chǎng)還傾向于認(rèn)為,未來(lái)一段時(shí)間,美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際降息幅度將比目前所聲稱的力度更大,因而美元指數(shù)在昨晚上漲之后,今日大幅轉(zhuǎn)跌,這為人民幣升值創(chuàng)造了有利條件。
從內(nèi)部因素看,面對(duì)海外超預(yù)期寬松,市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)降息預(yù)期也持更高期待。隨著貨幣條件進(jìn)一步改善,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)也有望企穩(wěn)回升,而這也支撐人民幣進(jìn)一步升值。總體看,在國(guó)外環(huán)境轉(zhuǎn)變和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期綜合作用之下,人民幣升值空間被打開。
事實(shí)上,美元走跌已持續(xù)一段時(shí)間。記者注意到,6月下旬以來(lái),美元指數(shù)從月初的106上方一路波動(dòng)下行。
與美元指數(shù)下跌對(duì)應(yīng)的是,近期,人民幣匯率掉頭向上,大幅收復(fù)前期失地。7月下旬在岸人民幣對(duì)美元匯率尚在7.277上方,此后整體持續(xù)升值,如今已到7.1下方,升值幅度超1700基點(diǎn)。特別是近一周來(lái),人民幣對(duì)美元匯率從7.1194快速升值近600基點(diǎn)。
在美元資產(chǎn)走跌,人民幣止跌反彈背景下,8月末我國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模上升318億美元。國(guó)家外匯管理局有關(guān)負(fù)責(zé)人指出,2024年8月,受主要經(jīng)濟(jì)體宏觀數(shù)據(jù)和貨幣政策預(yù)期等因素影響,美元指數(shù)下跌,全球金融資產(chǎn)價(jià)格總體上漲。匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用,當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模上升。
西班牙對(duì)外銀行亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏樂(lè)近期接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示,觀察人民幣匯率,可分為三階段。一個(gè)是短期,即到今年年末;一個(gè)是中期,大致一年之內(nèi),即今年9月到明年9月;一個(gè)是長(zhǎng)期,甚至長(zhǎng)達(dá)五到十年。
夏樂(lè)說(shuō),長(zhǎng)期較好判斷,主要看中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。他認(rèn)為,未來(lái)五到十年,人民幣升值空間大。因?yàn)檫^(guò)去這段時(shí)間,歐美通脹水平較高,導(dǎo)致人民幣實(shí)際購(gòu)買力其實(shí)比他們更高。所以樂(lè)觀一點(diǎn)看,人民幣長(zhǎng)期可能升到6。
短期看,夏樂(lè)近期認(rèn)為存在不確定性,從眼下到年底,人民幣匯率區(qū)間大致在7.0~7.3。目前看,年底前,影響人民幣匯率的外部因素就是美聯(lián)儲(chǔ)降息和美國(guó)選舉結(jié)果。
針對(duì)最新人民幣走勢(shì),東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青團(tuán)隊(duì)分析,人民幣匯率,當(dāng)前主要受兩個(gè)因素牽動(dòng):一是美元走勢(shì),這會(huì)造成人民幣對(duì)美元匯率被動(dòng)升值或貶值;二是國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì),決定了人民幣內(nèi)在升值或貶值動(dòng)能。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青團(tuán)隊(duì)分析,從降息宣布后美股美債美元走勢(shì)看,這次降息幅度符合市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)降息后,對(duì)人民幣匯率的影響主要通過(guò)美元走勢(shì)來(lái)體現(xiàn),而這又主要取決于接下來(lái)的降息節(jié)奏。如果美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏較快,超出市場(chǎng)預(yù)期,美元指數(shù)有可能跌破100,人民幣對(duì)美元匯價(jià)將向7.0方向靠攏,不排除短期內(nèi)回到6字頭的可能。反之,若降息節(jié)奏較緩,美元指數(shù)波動(dòng)有限,人民幣對(duì)美元匯價(jià)將保持基本穩(wěn)定。
對(duì)于中長(zhǎng)期走勢(shì),唐遙表示,未來(lái)三年間,人民幣的波動(dòng)區(qū)間可以放得更寬一點(diǎn),可能維持在6.7~7.3的水平。
思睿集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝在美聯(lián)儲(chǔ)降息前夕接受每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)指出,美聯(lián)儲(chǔ)降息之下,人民幣匯率迎來(lái)升值機(jī)會(huì),同時(shí),貶值預(yù)期放緩,資金有望回流我國(guó)。無(wú)論是因?yàn)槊拦晒乐蒂F,還是因?yàn)橘Y金留在美國(guó)獲得的收益快速下降,都會(huì)導(dǎo)致中美之間收益率預(yù)期差下降,這將增加資金回流我國(guó)的動(dòng)能。
洪灝分析,最新就業(yè)數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩跡象較為明顯。一系列前瞻性指標(biāo)也提示,美國(guó)未來(lái)通脹速度可能快速下行。這提醒我們,美國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景可能面臨增長(zhǎng)快速放緩,當(dāng)然,并非說(shuō)美國(guó)馬上進(jìn)入衰退,而是說(shuō)在此經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下,尤其是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策已經(jīng)滯后前提下,若只是25基點(diǎn)地小幅調(diào)降利率,是不合時(shí)宜的。
海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出,此次降息并非孤立事件,而是可能持續(xù)一年以上的降息周期的開始。
楊德龍分析,自去年7月份美聯(lián)儲(chǔ)第11次劇烈加息后,美國(guó)基準(zhǔn)利率達(dá)到5.25%至5.5%的高位,并連續(xù)八次維持不變。此次美聯(lián)儲(chǔ)選擇直接降息50個(gè)基點(diǎn)而非25個(gè)基點(diǎn),顯示其貨幣政策目標(biāo)正在發(fā)生變化。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后聲明中提到,美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策目標(biāo)是穩(wěn)定物價(jià)和保障充分就業(yè),因此他關(guān)注CPI數(shù)據(jù)及失業(yè)率。
7月份失業(yè)率上升至4.3%,8月份失業(yè)率為4.2%,表明美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策目標(biāo)已發(fā)生改變。8月份美國(guó)CPI降至約2.5%,接近美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期通脹目標(biāo)2%,意味著抗擊通脹已非當(dāng)前主要目標(biāo),而是轉(zhuǎn)向穩(wěn)定增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)掌握了更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后,認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速確實(shí)有放緩跡象,因此在本次會(huì)議上,絕大多數(shù)與會(huì)者同意降息50個(gè)基點(diǎn),僅一位持反對(duì)意見,建議降息25個(gè)基點(diǎn)。
楊德龍預(yù)計(jì),11月份、12月份美聯(lián)儲(chǔ)可能還將分別降息25個(gè)基點(diǎn),年內(nèi)總計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn),明年再降息3至4次,將基準(zhǔn)利率從5.25%至5.5%降至3%左右,有利于經(jīng)濟(jì)回升。此次降息后,美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率降至4.75%至5%,減輕了美國(guó)企業(yè)和居民的債務(wù)負(fù)擔(dān),市場(chǎng)預(yù)期11月和12月將繼續(xù)降息,開啟寬松周期。
對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì),中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤日前在接受每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)指出,給定其他條件不變,美聯(lián)儲(chǔ)降息有助于收斂中美經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策分化,緩解中國(guó)資本外流和匯率調(diào)整壓力,拓寬中國(guó)貨幣政策的自主空間。但對(duì)此也不能期待過(guò)高。
管濤分析,首先,作為大型開發(fā)經(jīng)濟(jì)體,中國(guó)一直堅(jiān)持貨幣政策以我為主。2022年之前,在本輪疫情應(yīng)對(duì)中,中國(guó)貨幣政策都是先進(jìn)先出,扮演領(lǐng)先者而非追隨者的角色。未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)降息并不意味著中國(guó)必然跟隨降準(zhǔn)降息,因?yàn)橹袊?guó)還要統(tǒng)籌考慮長(zhǎng)期和短期、內(nèi)部與外部均衡、穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)。
其次,啟動(dòng)首次降息后,市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)下次降息的時(shí)點(diǎn)和幅度,市場(chǎng)預(yù)期仍將在美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸、硬著陸和不著陸之間不斷切換,國(guó)際金融動(dòng)蕩在所難免。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)不衰退,大概率美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)大幅降息,美元也不會(huì)趨勢(shì)性走弱。目前市場(chǎng)有搶跑之嫌。期待美聯(lián)儲(chǔ)降息給中國(guó)打開貨幣政策空間,恐會(huì)感到失望。
管濤指出,美國(guó)經(jīng)濟(jì)不論出現(xiàn)何種情形,對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)均有利有弊,中國(guó)關(guān)鍵是做好自己的事情。
如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)不衰退,有可能美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)大幅降息,美元也不會(huì)趨勢(shì)性走弱,這將繼續(xù)對(duì)中國(guó)貨幣政策形成外部掣肘,階段性地仍將加大中國(guó)資本外流和匯率調(diào)整的壓力,但有助于穩(wěn)定外需,支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。
如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退,有可能觸發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息,在市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒消退后,美元將趨勢(shì)性走弱,這將有助于打開中國(guó)貨幣政策空間,緩解中國(guó)資本外流和匯率調(diào)整的外部壓力,卻不利于穩(wěn)定外需,影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。
對(duì)于中國(guó)來(lái)講,管濤提出,要在情景分析、壓力測(cè)試的基礎(chǔ)上做好應(yīng)對(duì)預(yù)案,有備無(wú)患。
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責(zé)任編輯:何俊熹
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