轉(zhuǎn)自：華爾街見聞

　　本周三，衡量美股波動(dòng)率的“恐慌指數(shù)”——VIX收漲3.5%至，報(bào)18.23點(diǎn)，截至當(dāng)天連漲三日，進(jìn)入8月以來仍累計(jì)大跌，遠(yuǎn)低于8月5日“黑色星期一”所創(chuàng)的四年來高位38.57。不過，這種波動(dòng)下行的趨勢不會(huì)持久，該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在大選到來前，風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)上升，建議買入VIX看漲期權(quán)。

　　總體而言，高盛認(rèn)為，低隱含波動(dòng)率（IV）、即將到來的10月財(cái)報(bào)季和美國總統(tǒng)選舉都為投資者對(duì)沖潛在波動(dòng)上升提供了誘人的機(jī)會(huì)。

　　高盛的期權(quán)研究團(tuán)隊(duì)在新近報(bào)告中列舉了三個(gè)建議持有VIX的關(guān)鍵理由。第一個(gè)關(guān)鍵理由是，高盛的波動(dòng)經(jīng)濟(jì)模型，即基于經(jīng)濟(jì)框架、季節(jié)性波動(dòng)上升和即將到來的宏觀/微觀催化劑對(duì)股票波動(dòng)建模，預(yù)計(jì)VIX的水平將開始有上升的潛力。根據(jù)當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，高盛的波動(dòng)經(jīng)濟(jì)模型估計(jì)，VIX 水平本應(yīng)為 24.5，如果每個(gè)解釋變量都遭遇1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的經(jīng)濟(jì)沖擊，VIX 水平還將達(dá)到33。相比之下，本周三VIX只有約 18.2。

　　上述波動(dòng)率模型的解釋變量中，高盛發(fā)現(xiàn)四個(gè)對(duì)解釋波動(dòng)率有特別重要的價(jià)值分別是：失業(yè)率（年同比）、非耐用品 PCE 增長（季環(huán)比）、ISM 新訂單指數(shù)、核心 CPI（年同比）與核心 PPI（年同比）之間的絕對(duì)差異。

　　第二個(gè)關(guān)鍵理由是，高盛對(duì)波動(dòng)的歷史研究發(fā)現(xiàn)波動(dòng)率會(huì)有季節(jié)性上升。過去 30 多年，VIX每年從9月到10月平均上漲6%。根據(jù)對(duì)各地區(qū)波動(dòng)率季節(jié)性的研究，高盛發(fā)現(xiàn)主要股指從 8 月到 10 月的波動(dòng)率呈一致上升趨勢。考慮到季節(jié)性因素和即將到來的宏觀/微觀催化劑，高盛認(rèn)為當(dāng)前的 VIX 水平存在上行風(fēng)險(xiǎn)。

　　高盛認(rèn)為，這種季節(jié)性源于投資者和上市公司更加注重管理每個(gè)自然年年末的業(yè)績。

　　高盛報(bào)告指出，高盛的長期研究表明，選舉年對(duì)標(biāo)普500指數(shù)實(shí)際波動(dòng)率的季節(jié)性影響很小，但高盛對(duì) VIX 的分析顯示，1990年至2023年，在選舉年的各月份中，10 月股指波動(dòng)受到的季節(jié)性影響更大，當(dāng)月波動(dòng)率均值為25，不但超過選舉年的其他所有月份，也超過非選舉年的各月份。注：在過往34年的較短時(shí)間范圍內(nèi)，只有8 個(gè)選舉年。

　　高盛認(rèn)為，這進(jìn)一步支持了高盛的觀點(diǎn)，即持有 VIX 而非標(biāo)普500 實(shí)際波動(dòng)率，盡管選舉年的季節(jié)性影響可能是由 2008 年和 2020 年更高的波動(dòng)率推動(dòng)的。

　　第三個(gè)關(guān)鍵理由是，即將到來的宏觀/微觀催化劑。高盛報(bào)告列舉了一些預(yù)計(jì)即將到來的主要催化劑，如美國選舉、11 月和12 月美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC的會(huì)議、10 月美股上市公司的財(cái)報(bào)季，預(yù)計(jì)它們都將推動(dòng)波動(dòng)率預(yù)期上升。

　　報(bào)告稱，雖然選舉年可能不會(huì)推升實(shí)際波動(dòng)率，但 VIX 看漲期權(quán)的買家會(huì)受益于隱含波動(dòng)率可能飆升。

　　報(bào)告還提到，高盛之所以推薦 VIX 看漲期權(quán)、而不是 SPX 看跌期權(quán)，是因?yàn)椋呤⒌腉S-EQMOVE 模型表明，上行不對(duì)稱的定價(jià)很有吸引力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

　　市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

新浪合作大平臺(tái)期貨開戶 安全快捷有保障

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：丁文武