資金流向顯示分歧，美股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)或醞釀中。

　　9月首周遭遇“開(kāi)門黑”后，美股五天時(shí)間就基本收復(fù)了失地。隨著美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期寬松預(yù)期再起，美債收益率回落和科技股強(qiáng)勢(shì)提振了市場(chǎng)信心。不過(guò)，外界對(duì)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的擔(dān)憂并未減輕。

　　美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)提前激進(jìn)降息來(lái)避免可能的衰退成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，這也將成為短期風(fēng)險(xiǎn)偏好變化和波動(dòng)的導(dǎo)火索。

　　美聯(lián)儲(chǔ)決議懸念叢生

　　作為美聯(lián)儲(chǔ)9月決議前最關(guān)鍵的數(shù)據(jù)，美國(guó)8月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比增長(zhǎng)2.5%。在能源價(jià)格下滑的同時(shí)，租金和服務(wù)成本上漲，核心通脹粘性風(fēng)險(xiǎn)仍然居高不下。

　　在價(jià)格壓力逐步消退后，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在專注于勞動(dòng)力市場(chǎng)，下半年以來(lái)美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)大幅放緩。不過(guò)數(shù)據(jù)顯示，即使就業(yè)市場(chǎng)降溫，仍沒(méi)有大規(guī)模裁員的跡象。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，隨著汽油價(jià)格下跌，美國(guó)的通貨膨脹率正在逐步邁向2%的中期目標(biāo)。考慮到溫和的通脹前景，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的當(dāng)務(wù)之急將是勞動(dòng)力市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　然而，政策轉(zhuǎn)向幅度的懸念再次產(chǎn)生。前紐約聯(lián)儲(chǔ)主席達(dá)德利上周表示，降息50個(gè)基點(diǎn)是有充分理由的。也有不少評(píng)論稱，美聯(lián)儲(chǔ)在9月18日面臨著一個(gè)艱難的決定。中長(zhǎng)期美債收益率回落，與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債周跌7.6個(gè)基點(diǎn)至3.58%，創(chuàng)2022年9月以來(lái)新低，基準(zhǔn)10年期美債周跌6.1個(gè)基點(diǎn)至3.65%

　　根據(jù)芝加哥商品交易所的FedWatch工具，美聯(lián)儲(chǔ)本次會(huì)議降息25個(gè)基點(diǎn)的概率從70%回落到50%左右，50個(gè)基點(diǎn)重新成為了熱門選項(xiàng)。

　　投資機(jī)構(gòu)TCW Group首席投資官瓦倫（Bryan Whalen）認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)落后于形勢(shì)。一旦8月美國(guó)零售銷售數(shù)據(jù)意外疲軟，降息50個(gè)基點(diǎn)的勢(shì)頭將會(huì)增加。“如果他們只降息 25 個(gè)基點(diǎn)，這對(duì)債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)更為有利，因?yàn)檫@意味著美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)將不得不采取更積極的措施。”

　　施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)表示，疲軟但仍然穩(wěn)定的勞動(dòng)力市場(chǎng)使美聯(lián)儲(chǔ)有余地在通貨膨脹基本控制情況下緩慢降低利率。

　　然而，如果勞動(dòng)力市場(chǎng)變得更加疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)受到刺激并更快地降息。他依然傾向于首次降息25個(gè)基點(diǎn)開(kāi)始，鑒于勞動(dòng)力市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將暗示這只是寬松周期的開(kāi)始。

　　施瓦茨表示，外界將從美聯(lián)儲(chǔ)的政策聲明、鮑威爾的新聞發(fā)布會(huì)以及聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中尋找更多信號(hào)，以了解聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)計(jì)劃降低利率的力度。

　　利率預(yù)期提振風(fēng)險(xiǎn)偏好

　　在月初短暫波動(dòng)后，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息臨近，美股三大股指重回正軌，標(biāo)普500指數(shù)距離歷史新高僅有1%。

　　道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，各板塊呈現(xiàn)普漲格局。科技板塊周漲6.1%領(lǐng)跑，其次是通信服務(wù)板塊4.3%。工業(yè)、原材料、公用事業(yè)和房地產(chǎn)也分別上漲了3%以上，僅能源板塊受制于需求前景擔(dān)憂下跌近0.5%。

　　多重利好消息讓投資者重新關(guān)注人工智能行業(yè)。據(jù)報(bào)道，阿聯(lián)酋MGX正在談判成為OpenAI數(shù)十億美元融資的一部分。與此同時(shí)，英偉達(dá)有望獲準(zhǔn)向沙特出口高端芯片，該公司CEO黃仁勛也在活動(dòng)中透露了旗艦產(chǎn)品Blackwell強(qiáng)勁的市場(chǎng)需求，甲骨文財(cái)報(bào)好于預(yù)期，云基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品需求強(qiáng)勁。

　　雖然大幅降息的希望提振了大盤股指數(shù)，但樂(lè)觀情緒也反映在了小盤股。羅素2000指數(shù)上周大漲4.4%，因?yàn)楦蕾囉诮枞胭Y金和浮動(dòng)利率貸款，規(guī)模較小的公司對(duì)利率變化更為敏感。Baird認(rèn)為，股市似乎顯示出投資者的樂(lè)觀情緒，即降息50個(gè)基點(diǎn)并不意味著即將到來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退。“投資者看到這一點(diǎn)，并表示他們必須加快行動(dòng)。”

　　然而，由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟和美國(guó)大選前政治不確定性增加，不少投資者情緒謹(jǐn)慎。根據(jù)倫交所LSEG給第一財(cái)經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)，投資者近一周凈賣出價(jià)值78.2億美元的美國(guó)股票基金，這是六周來(lái)第五周的資金外流。作為避險(xiǎn)選擇， 貨幣市場(chǎng)基金吸引了181.7億美元資金。

　　嘉信理財(cái)在展望報(bào)告中寫道，市場(chǎng)情緒受最新通脹數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議潛在激進(jìn)措施而轉(zhuǎn)變。此外，芯片板塊迎來(lái)了及時(shí)技術(shù)反彈，這得益于英偉達(dá)CEO黃仁勛的樂(lè)觀評(píng)論和甲骨文強(qiáng)勁盈利報(bào)告。

　　該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來(lái)一周美聯(lián)儲(chǔ)和鮑威爾傳遞的信息將很重要，因?yàn)檫@是美國(guó)大選之前最后一次議息會(huì)議。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否實(shí)現(xiàn)軟著陸仍懸而未決。除了勞動(dòng)力市場(chǎng)和制造業(yè)的疲軟之外，最近的大多數(shù)數(shù)據(jù)似乎都支持軟著陸，但降息也存在滯后性。無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)作出什么決定，投資者可能作出“新聞拋售”的反應(yīng)，這將是波動(dòng)的潛在來(lái)源。

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責(zé)任編輯：劉明亮