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　　兩年來持續走強的美股、日股近日出現了大幅波動，其中僅8月5日一天，日經225指數出現了超過12%的跌幅，為過去40年之最；美股也出現大的連續回調；比特幣等風險資產價格也大幅跳水。

　　在全球資本市場劇烈波動的背景下，經歷了幾年調整的中國資產，是否將迎來國際資金的青睞？

　　首先，為何近期國際市場出現大幅波動？2023年初以來，國際投資人都普遍認識到，人工智能AI將引領人類歷史上的第四次工業革命，AI當前的頭部公司英偉達的持續上漲，直接引領著納斯達克市場的走強，與本次智能化的工業革命直接相關的科技巨頭與領軍者（蘋果、微軟、Meta、谷歌、亞馬遜、特斯拉等）也全是納斯達克上市公司。因此，納斯達克市場吸引了越來越多的全球資本，來參與到這一場AI浪潮中來。納指的上漲亦帶動著美股的持續走強。

　　而日本股市這幾十年來經歷了一個漫長的調整過程，直到2012年底才開始緩慢回升。到今年，得益于日元的持續貶值以及國際地緣政治等因素，日本市場獲得了國際資本持續增加配置，日經指數逐步回升。

　　當日幣長期貶值的時候，日本方面（也有部分國際投資人）利用不同幣種的利息差，進行跨幣種的套利，其中“渡邊太太”策略就是非常成功的一例：為刺激經濟，從20世紀90年代起，日本國內長期執行超低利率甚至零利率政策，這一政策促使掌握家庭財政大權的主婦們，從靠銀行利息理財的方式轉向匯市投資。她們占據當時日本外匯保證金市場近1/3的成交量，活躍于全球外匯市場。于是，人們以日本常用姓氏“渡邊”給這些投資外匯資產的日本人群體命名。“渡邊太太”們的策略一語以蔽之，就是借入利率低的本幣（日元），然后換成高息的貨幣存起來，賺取利差，空手套狼。

　　根據市場規律，世上從“無只漲不跌”的投資品，只有永恒的周期，美股持續上漲后估值已經偏高，AI相關大型公司的業績增長也有些不符合市場預期，而美國的就業數據開始出現走弱的跡象，投資人預期美國經濟未來增長會放緩，于是有了減配美股的動力。

　　而投資人的一致性預期及其反身性，加劇了市場的波動。例如，當日元處于貶值趨勢時，投資人紛紛借入日元，然后換成美元高息存起來套利。當日本央行加息，而美聯儲準備降息，可套利的趨勢面臨逆轉，套利者們趕緊做相反操作，于是日元需求大增。日元的過快升值引發了市場對國際資本流出日股的擔心，而且，國際投資者們也開始擔憂，日本央行的加息最終會否導致日本經濟再度陷入衰退，這些因素導致日本股市出現大跌。

　　那么，國際資本對中國資產的態度如何呢？盡管相較高速增長時期，當前國內經濟增速出現一定放緩，但我國擁有十四億人的全球最大的消費市場，剛需消費、銀行、保險等基本服務行業仍具有較大發展空間，這些行業中的龍頭公司，會依然有維持目前利潤水平，甚至進一步增長的潛力；國內高端制造業的龍頭企業，將得益于全球市場的平穩需求，將保持較好的生存狀態；作為國內人口老齡化的受益者的醫療保健產業，更是具有更廣闊的前景。這些細分行業中的龍頭公司，大概率能成為中國市場的“漂亮50”。

　　誠然，當前國內投資市場尚存在一些需持續改進的空間，不同行業的上市公司也良莠不齊，但這并不應該影響投資人對大趨勢的把握。一攬子有代表性的好公司，將成為代表國內公司的主流。如果國際資本要進一步加持中國資產，這些有代表性的好公司一定會是他們的首選。更重要的是，市場在經歷了幾年的調整期之后，一些領域的中國資產成為“投資洼地”，相對被低估的價格，未來的回報潛力或將得到進一步提升，更值得國際資本期待。

　　總而言之，全球市場近期的大幅波動，或會促使部分國際資本考量加大配置中國資產的選項，這會為國內資本市場帶來增量的、以長期投資為目的的“耐心資本”，對國內資本市場的穩定發展有正面的作用。

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責任編輯：何松琳