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　　市場人士認為，6日的走勢很可能只是前幾個交易日過激拋售后的反彈，全球股市動蕩余波蕩漾，投資者不應輕易抄底。

　　當?shù)貢r間6日，全球股市走出“黑色星期一”，日本股市領(lǐng)漲亞太股指，美股期貨錄得上漲，歐洲股市同樣集體上漲。

　　但市場人士認為，6日的走勢很可能只是前幾個交易日過激拋售后的反彈，全球股市動蕩余波蕩漾，投資者不應輕易抄底。

　　全球股市齊反彈

　　6日，日經(jīng)225指數(shù)收盤大漲超10%，錄得2008年10月以來最大單日漲幅，5日一度跌超12%。東證指數(shù)的33個行業(yè)指標也全部上漲。韓國Kospi指數(shù)也收漲超3%，上證指數(shù)收漲0.23%。日經(jīng)期貨隱含波動率也已從2008年以來的最高水平回落。日元對美元匯率從一天前的約141關(guān)口跌回146附近，但由于預計日本央行將進一步加息，日元本季度對美元漲幅仍達到近11%。

　　景順資管駐東京的全球市場策略師木下智夫（Tomo Kinoshita）稱，“由于周一日本股價跌幅遠超歐洲和美國，市場參與者現(xiàn)在認識到日本的市場調(diào)整有些過度。而隨著日股反彈，亞洲其他市場也一起反彈。”

　　野村資管的首席策略師石黑秀行（Hideyuki Ishiguro）稱：“過去三個交易日的恐慌性拋售可能已結(jié)束。盡管如此，由于全球市場焦慮情緒加劇，未來幾個交易日股市走勢仍可能像過山車一般。”

　　日本財務(wù)大臣鈴木俊一周二表示，日本政府將繼續(xù)監(jiān)測和分析金融市場走勢，并與包括日本央行在內(nèi)的有關(guān)當局密切合作。“我們將在與日本央行合作的同時，盡最大努力管理經(jīng)濟和金融，并冷靜地對當前形勢作出判斷。”鈴木還強調(diào)，日本經(jīng)濟在工資和投資方面展現(xiàn)了光明的一面，比如，經(jīng)通脹調(diào)整后的實際工資在6月出現(xiàn)兩年來首次上漲。

　　美股期貨今日也錄得上漲，美國國債則從一段時間以來的高位下跌，美債收益率全線上漲，10年期美債收益率升至3.84%，周一一度跌至3.67%。歐洲主要股指開盤集體上漲，歐洲斯托克50指數(shù)漲0.48%，德國DAX30指數(shù)漲0.58%，法國CAC40指數(shù)漲0.21%，英國富時100指數(shù)漲0.37%。

　　機構(gòu)City Index Inc高級市場策略師辛普森（Matt Simpson）稱，“最新的ISM服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)減緩了華爾街的‘流血’，使日經(jīng)指數(shù)也得以重振旗鼓。這一反彈是投資者不健康拋售后出現(xiàn)的健康調(diào)整。”

　　分析師警示余波未了

　　此前，關(guān)于美國經(jīng)濟衰退迫在眉睫、人工智能熱潮消退以及日元飆升導致套利交易平倉的綜合影響，導致全球股市連續(xù)三天遭遇恐慌性拋售。雖然6日全球多個主要股指集體反彈，但在市場人士看來，在后續(xù)宏觀環(huán)境仍難以根本改變，且套利交易平倉效應難以估量的情況下，投資者不應輕易抄底。

　　富蘭克林鄧普頓首席市場策略師及富蘭克林鄧普頓研究院主管多維爾（Stephen Dover）對一財記者表示，“今年迄今，我們一直警告稱，美國股市估值過高，因此幾乎沒有任何讓市場失望的空間。我們對標普500指數(shù)年終預期目標位也仍維持在5250點，僅略高于6日上午的開盤點。我們同意當美股市場動蕩時，投資者定價、動量和量化交易等可能是決定性因素。雖然隱含股票波動率VIX指數(shù)已飆升至65，創(chuàng)四年來最高水平，但本輪動蕩可能尚未結(jié)束。”

　　他還補充稱，在本輪全球股市動蕩中，非美市場受到的打擊更為嚴重，這也提醒了投資者，在全球股市面臨重大調(diào)整或處于熊市區(qū)間時，不論按地區(qū)還是按行業(yè)來分散投資股票的風險幾乎是不可能的。“機會最終會出現(xiàn)，但目前除非是超長期投資者，否則目前抄底為時尚早。”他稱。

　　對于后市，多維爾稱，“基于對美國經(jīng)濟減速時期的歷史分析，我們認為成長股將超越價值股，且成長股的質(zhì)量也是有保證的。但對于小盤股，我們擔心存在企業(yè)收益令投資者失望的風險。”

　　瑞銀全球新興市場股票首席策略師特魯瑪利（Sunil Tirumalai）也對第一財經(jīng)表示，一系列全球宏觀事件共同引發(fā)了此次拋售，包括疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)公布后對美國經(jīng)濟衰退的擔憂加劇，科技股業(yè)績會反饋喜憂參半而估值/預期高漲，地緣政治緊張局勢加劇（尤其是中東地區(qū)），以及在日本央行加息決定后，日元套息交易平倉。

　　具體到新興市場股市，他稱，MSCI新興市場指數(shù)在過去一周跌約5.5%。從絕對值來看，股票估值與債券相比，確實存在后續(xù)得到利率支撐的預期，但目前的價格可能仍未充分反映美國及全球經(jīng)濟放緩帶來的盈利下行風險。同時，市場目前預期，指數(shù)加權(quán)下，新興市場今明兩年的每股收益將分別增加16%和18%，高于過去“正常”全球宏觀環(huán)境下的增長率，后續(xù)能否兌現(xiàn)也取決于新興市場科技行業(yè)是否能真的實現(xiàn)顯著增長。

　　除了種種宏觀因素，套利交易將繼續(xù)平倉，使得包括全球股票在內(nèi)的多資產(chǎn)持續(xù)遭遇拋售，也是很多市場人士不敢輕易入場的原因。TIFF資管的多元化策略負責人申（音譯，Zhe Shen）稱：“我們預計拋售可能會持續(xù)幾天，因為套利交易規(guī)模通常相當大。投資者可能會想，等等，我們已經(jīng)因為平倉損失了太多錢。今天讓我們稍微緩緩，明天或者過幾天再繼續(xù)。”他稱，因此完全平倉套利交易可能需要好幾天時間，這會延長市場暴跌的時長。

　　機構(gòu)投資者咨詢公司Currency Research Associates首席執(zhí)行官林達爾（Ulf Lindahl）也稱：“據(jù)我們所知，仍有大量日元套利交易需要平倉。投資者仍在爭相弄清楚套利交易的規(guī)模，以及其中有多少資金被用于投資股市。”

　　嘉信理財首席固收策略師約翰瑟（Kathy Jones）補充稱，除了很難知道套利交易頭寸的實際規(guī)模外，也很難知道其中有多少做了對沖，有多少沒有做對沖，因此很難評估由此帶來的市場拋壓究竟有多大。“對于杠桿化對沖基金，或是還涉及衍生品投資時，平倉對市場的沖擊將相當大。”他稱。

　　根據(jù)對沖基金研究公司PivotalPath的計算，受日元反彈影響最大的對沖基金策略是全球宏觀量化策略以及管理期貨策略，這類策略對日元擁有大規(guī)模短期敞口。根據(jù)該機構(gòu)的風險敞口模型測算，8月至今的日元飆升令這些基金業(yè)績損失了1.5%~2.5%。

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責任編輯：劉萬里 SF014