專題：積極因素逐步積累 A股磨底期還有多久？

數據來源：招商證券 圖蟲創意/供圖

　　證券時報記者 陳霞昌

　　周一，亞洲及歐美主要股市先后出現大幅下跌。其中，日經225指數更是創下了自1987年以來最大單日跌幅。

　　亞太股市普遍調整

　　日本股市周一延續上周跌勢。日經225指數繼上周五大跌5.81%后，周一再跌12.40%。日經225指數單日下跌4451.28點，也創下了自1987年全球股災以來的最大單日跌幅。自上月創下42426.77點的歷史新高后，該指數回調幅度已超過20%，不僅抹平了上半年的漲幅，還進入技術性熊市區間。

　　對于周一日本股市大跌，川財證券首席經濟學家陳靂接受證券時報記者采訪時表示，一方面，近期日本央行加息15個基點，超出市場預期，而日本央行的加息縮表收緊了流動性，對日本股指形成一定的沖擊；另一方面，上周五美聯儲就業指數較低，全球經濟衰退的風險進一步提升，而日本作為出口型國家，受全球經濟衰退的影響較大。

　　中金公司報告則認為，近期日股的基本面并未發生明顯變化，大跌的主要原因來自三方面，包括市場對全球經濟衰退的擔心、日元升值的沖擊以及近期半導體板塊下跌的拖累。此外，此前獲利豐厚的海外投資者持續賣出也推動了股市的下跌。

　　除日本股市外，韓國、新加坡等亞太地區主要股市均出現較大幅度下跌。相比之下，滬深港三地主要股票指數跌幅稍小。日韓股市大幅下跌傳導至歐美股市，截至發稿，德國、法國和英國等主要股市跌幅均超過3%。美股大幅低開，道指跌2.67%，納指跌6.36%，標普500指數跌4.10%。不過，隨后相關股指走勢有所回升。

　　美國經濟前景引發擔憂

　　分析此次歐美股市集體下跌，投資者對經濟前景的擔憂是主因，尤其是美國經濟可能放緩。在7月的貨幣政策會議上，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.50%之間不變。美聯儲主席鮑威爾罕見表示，如果經濟數據回落，可能會在今年9月會議上宣布降息。隨后發布的美國非農就業數據急劇惡化，讓市場對美國經濟前景感到擔憂。

　　陳靂表示，今年上半年，美國經濟溫和增長，二季度GDP增長率高于預期，經濟增速仍然具備一定支撐。整體來看，美國經濟“軟著陸”的概率較大。但考慮到制造業持續走弱、通脹維持在相對高位、需求走弱等不利因素的持續擾動，預計下半年美國經濟增速或將放緩。

　　ING銀行大中華區首席經濟師宋林則表示，過去兩年全球市場一直在討論美聯儲什么時候開始降息、美國經濟什么時候開始回暖、是軟著陸還是硬著陸？討論了兩年，最后卻發現是“不著陸”。過去美國經濟持續超預期，除了政策推動，很大程度是強勁的消費帶動。“但現在已有信號顯示消費在放緩，一是就業市場變得緊張，二是信用卡借款的不良率開始上升。”宋林說。

　　不過，也有機構對美國經濟前景表示樂觀。高盛集團雖然將未來一年內美國發生衰退的概率從10%上調至25%，但同時表示，即便失業率上升，也有多個理由不必擔憂經濟衰退。“我們仍認為衰退風險有限。”高盛首席經濟學家揚·哈丘斯在周日向客戶發布的報告中表示，美國經濟總體上看起來“依然良好”，沒有出現重大金融失衡，且美聯儲有很大的降息空間，如有必要，可以迅速行動。

　　全球股市不確定性加大

　　上半年，日本和歐美國家股市頻頻創新高，進入7月多個股票指數均出現回調，周一的大跌更是加深了投資者的擔憂。對于全球股市前景，分析師的觀點并不一致。

　　陳靂告訴證券時報記者，此前日本股市持續走強源于其制造業近幾年盈利快速的增長，貶值的日元推動日本制造業出口快速增長，但當前隨著日本央行加息疊加全球經濟衰退的風險，日本經濟將面臨下滑的風險，創新高的邏輯已經結束。

　　中金公司的報告則認為，日本股市后續走勢取決于全球經濟的走勢。如果年內發生全球經濟衰退，日元匯率或進一步升值、日股或進一步下跌。相反，年內不發生全球經濟衰退的前提下，日元匯率大幅升值的余地或相對有限，而日股則有可能出現反彈。

　　陳靂還表示，在美聯儲本輪加息周期中，美股市場整體表現較好。一是加息周期內美國經濟顯現出一定韌性，經濟活動溫和增長，為市場提供基本支撐；二是自去年9月以來，美聯儲連續在八次議息會中維持基準利率不變，市場預計美聯儲將在今年下半年開啟降息，提振市場情緒，對美股市場構成明顯支撐，尤其是高成長性、高估值板塊。當前美股估值仍處在相對高位，若美聯儲降息兌現，流動性壓力改善，短期內將對市場構成支撐。中長期來看，雖然降息預期為市場帶來了一定的樂觀情緒，但美股仍然面臨經濟增速放緩、地緣政治沖突、兩黨博弈加劇等多重因素的影響，市場存在較多不確定性。

　　摩根大通策略師米斯拉夫在報告中表示，美國股市可能因為經濟活動放緩、債券收益率下降和盈利預期下調而繼續承壓。“我們對股市仍持謹慎態度，預計‘壞消息就是壞消息’的階段即將到來。在此背景下，不應進行風險交易。”米斯拉夫表示。

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責任編輯：尉旖涵