隨著重要會議結束，國家隊資金護盤行為告一段落之后，上證指數又回到了熟悉的2900點，縮量環境導致大部分權益類基金一買就跌、一跌就套。截至7月23日，主動股票型基金年初至今的跌幅榜中，醫藥主題基金占據“半壁江山”，成為最差主題。而倒數第一的申萬菱信醫藥先鋒A更是略顯尷尬，基金空有“先鋒”之名但業績卻“墊后”，成為公募主動股票型基金的吊車尾。基金的名字很霸氣但業績卻萎靡，這在基金行業屢見不鮮，而沖著名字買基金的投資者很容易掉進坑里面。

年初至今，醫藥主題基金表現較差

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申萬菱信醫藥先鋒A凈值走勢相當難看

數據來源：同花順

從基金的投資理念上看：“本基金通過重點投資于在中國境內及香港上市的中國生物醫藥類公司以及與醫療健康相關，能夠分享全社會醫學科技進步、醫療水平提升、醫藥消費升級的產業紅利及相關領域公司”，其實就是一個典型的醫療主題。從基金最新披露的十大重倉股看，基金經理明顯更偏好于具備消費屬性的醫療服務板塊，這類公司存在業績下滑及估值過高的風險。尤其是普瑞眼科，目前機構一致性預期給予公司2024年全年業績下滑34.64%的預測，而投資本身買的就是未來增長，也難怪基金經理的投資組合跌跌不休，原來是眼光“不太行”。

基金十大重倉股

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其實醫藥行業一直都是公募基金持倉占比較大的行業，近三年雖然都在消化其過高的估值，但也并非板塊內全部分支都在下行通道。醫藥板塊在2023年還是存在一些像合成生物、減肥藥、腦機接口、AI+醫療的投資機會，但令人失望的是基金經理并沒有抓住這些前沿機會為深套其中的基民創造財富增值，反倒堅守在醫療保健領域開啟了躺平式的“懶政”。從基金經理的履歷看，他只管理申萬菱信醫藥先鋒A這只產品，也就是說不存在基金經理“一拖多”精力不足的問題，業績差只能歸因于個人能力。因此，我們的基金評價模型也是給予申萬菱信醫藥先鋒A較差的五維評價。

公募基金重倉持股醫藥倉位變化趨勢圖

數據來源：基金通

申萬菱信醫藥先鋒A五維評價圖

數據來源：基金通

醫藥板塊年內表現不佳，既有基本面的原因也有市場風格的因素。從基本面看，大多數醫藥企業嚴重依賴國內市場，能夠通過“出海”打開第二增長曲線的仍在少數，而醫保控費、醫療反腐對國內醫藥市場需求造成的擾動是持續性的，資本出于避險需求，短期會選擇遠離醫藥板塊。從市場風格來看，今年以來市場對確定性的追求較為極致，而醫藥板塊尚處于需要更多證據來研判未來趨勢的變革期，與市場風格偏好相左，進一步導致醫藥板塊表現不佳。2024年初以來，市場情緒更為悲觀。醫藥生物行業的估值在2024年初以來繼續下降，醫藥企業的業績在2024年初并未出現顯著好轉，反而受到多種因素的制約，投資者對醫藥行業的未來增長預期降低。機構投資者對2024年醫藥行業表現較為樂觀，但今年醫藥行業上市公司財報整體表現平平導致機構投資者減倉，反映出市場對行業的悲觀預期，當前醫藥板塊投資難度依舊較大。

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