截至7月16日14時(shí)，日元兌美元匯率徘徊在158.67附近，再度跌向160整數(shù)關(guān)口。

　　7月11日晚，美國(guó)疲弱的6月CPI數(shù)據(jù)引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期驟增之際，市場(chǎng)傳聞日本當(dāng)局動(dòng)用3.5萬(wàn)億日元（約合220億美元）干預(yù)匯市力挺日元，令當(dāng)晚日元兌美元匯率漲幅一度達(dá)到約3%，跑贏其他非美貨幣。

　　這也是繼4月底與5月初總計(jì)動(dòng)用約9.8萬(wàn)億日元（約合620億美元）兩度干預(yù)匯市之后，日本當(dāng)局年內(nèi)第三次扣動(dòng)干預(yù)匯市的扳機(jī)。

　　“日本當(dāng)局年內(nèi)第三次干預(yù)匯市收效甚微。”一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者直言。這背后，是日元沽空資本仍然來(lái)勢(shì)洶洶。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月9日當(dāng)周，押注日元兌美元下跌的投機(jī)資本規(guī)模仍徘徊在140億美元附近，處于2007年以來(lái)的較高水準(zhǔn)。

　　巴克萊銀行新興市場(chǎng)宏觀策略主管Mitul Kotecha認(rèn)為，即便當(dāng)前日元大幅走弱令日本央行在7月加息15個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期升溫，但美元兌日元維持較高的利差優(yōu)勢(shì)，仍令日元貶值趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)。

　　記者發(fā)現(xiàn)，在日本當(dāng)局年內(nèi)第三次干預(yù)匯市后，外匯市場(chǎng)反而調(diào)低了日本央行的7月加息預(yù)期。最新的外匯掉期數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)認(rèn)為日本央行7月加息10個(gè)基點(diǎn)的幾率從60%降至約50%。

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　　無(wú)功而返

　　相比前兩次，日本當(dāng)局年內(nèi)第三次干預(yù)匯市可謂“用心良苦”。

　　4月底~5月初期間，日本當(dāng)局在短期內(nèi)兩度干預(yù)匯市，主要目的是防范日元匯率在跌破160整數(shù)關(guān)口后出現(xiàn)“失控式”貶值狀況。

　　面對(duì)當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)遲遲不降息，日本當(dāng)局采取的策略是“以量提價(jià)”，即動(dòng)用約620億美元外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市，意圖嚇退全球投機(jī)資本，“徹底”扭轉(zhuǎn)日元跌勢(shì)。

　　但是，隨著5月~6月日元兌美元匯率再度跌破160整數(shù)關(guān)口，日本當(dāng)局似乎汲取了此前教訓(xùn)，選擇在美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期驟增之際第三次干預(yù)匯市，企圖借助“天時(shí)人和”以擴(kuò)大匯市干預(yù)成效。

　　一位外匯經(jīng)紀(jì)商向記者透露，除了年內(nèi)第三次直接入場(chǎng)干預(yù)匯市，市場(chǎng)傳聞日本央行還在上周五東京早盤交易時(shí)段向多家金融機(jī)構(gòu)致電，要求針對(duì)日元兌歐元匯率實(shí)施“指示性匯率”。

　　但是，這套匯市干預(yù)組合拳仍然不足以扭轉(zhuǎn)日元下跌頹勢(shì)。

　　本周以來(lái)，日元兌美元匯率再度沖高回落。究其原因，一是外匯市場(chǎng)很快消化了日本央行干預(yù)匯市的沖擊，越來(lái)越多投機(jī)資本重新入場(chǎng)押注日元匯率下跌；二是10年期美國(guó)國(guó)債收益率迅速回升至4.5%一線，帶動(dòng)美元指數(shù)反彈與日元匯率下跌，令沽空日元資本更感“勝算十足”。

　　在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，目前而言，日本當(dāng)局年內(nèi)第三次干預(yù)匯市之所以收效甚微，一個(gè)決定性因素是美元兌日元利差優(yōu)勢(shì)仍保持在歷史較高水準(zhǔn)，令日元利差交易持續(xù)泛濫。

　　前述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理指出，眾多投機(jī)資本之所以敢于“無(wú)視”日本當(dāng)局多次干預(yù)匯市的威懾力，另一個(gè)重要原因是他們發(fā)現(xiàn)美元兌日元的利差優(yōu)勢(shì)收窄過(guò)程將顯得相當(dāng)緩慢——一面是美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際降息力度相對(duì)較弱，一面是日本央行加息步伐極其謹(jǐn)慎，都令美元兌日元的利差優(yōu)勢(shì)將在花更長(zhǎng)時(shí)間維持在較高水準(zhǔn)，足以給日元利差交易創(chuàng)造預(yù)期的較高無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差回報(bào)。

　　記者獲悉，投機(jī)資本已將日元視為理想的沽空套利貨幣。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)日元兌美元貶值幅度仍然高達(dá)11%，成為表現(xiàn)最差的發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣。這令外匯市場(chǎng)意識(shí)到，日本干預(yù)匯市舉措或許“不足為懼”。一旦美元與美債收益率雙雙走高，日元仍是他們優(yōu)先考慮的沽空對(duì)象。

　　考驗(yàn)日本央行的“魄力”

　　多位亞太地區(qū)基金經(jīng)理認(rèn)為，日本當(dāng)局若要扭轉(zhuǎn)日元下跌頹勢(shì)，光靠頻繁干預(yù)匯市是不夠的，還需貨幣政策的“配合”。

　　野村證券東京外匯策略主管Yujiro Goto表示，日本央行在7月貨幣政策會(huì)議上，除了減少購(gòu)買日本國(guó)債力度，還需考慮提高加息幅度，或?qū)⒏行У嘏まD(zhuǎn)日元下跌趨勢(shì)。

　　記者獲悉，眾多投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，要讓外匯市場(chǎng)感受到日本當(dāng)局提振日元的“決心”與“魄力”，日本央行在7月貨幣政策會(huì)議期間，不但需要將購(gòu)買日本國(guó)債規(guī)模從每月的6萬(wàn)億日元，大幅縮減至2萬(wàn)~4萬(wàn)億日元，還需采取更大力度的加息，即加息幅度至少在15個(gè)基點(diǎn)。

　　Yujiro Goto認(rèn)為，當(dāng)前日本央行也具備更大力度收緊貨幣政策的“條件”。因?yàn)槿赵蠓H值正令日本通脹壓力顯著上升，6月日本企業(yè)物價(jià)指數(shù)同比增速達(dá)到2.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于日本央行設(shè)定的2%通脹目標(biāo)。

　　但是，全球投機(jī)資本卻押注日本央行未必會(huì)如此“激進(jìn)”收緊貨幣政策。

　　一家參與沽空日元的多策略對(duì)沖基金外匯交易員向記者直言，若日本央行決定7月加息，將大概率不會(huì)采取縮減每月購(gòu)債規(guī)模的舉措。原因是若日本央行同時(shí)加息+減少購(gòu)買日本國(guó)債，將被市場(chǎng)認(rèn)為其貨幣政策受到穩(wěn)匯率影響，不是在遏制物價(jià)漲幅，令日本央行的信譽(yù)受到一定損害。

　　“此外，眾多沽空日元的投機(jī)資本相信，日本當(dāng)局更傾向?qū)⑤^高通脹維持更長(zhǎng)時(shí)間，徹底改變此前困擾日本30年的經(jīng)濟(jì)通縮。因此日本央行在收緊貨幣政策時(shí)顯得小心翼翼，生怕激進(jìn)加息+大幅縮減購(gòu)債額度舉措令日本通脹顯著回落。”他向記者分析說(shuō)。

　　投機(jī)資本的主流觀點(diǎn)是，若日本央行在7月僅僅加息15個(gè)基點(diǎn)（沒(méi)有采取大幅減少購(gòu)買日本國(guó)債規(guī)模），日元兌美元匯率或許會(huì)短期上漲，但不足以改變?nèi)赵獏R率在中長(zhǎng)期的下跌趨勢(shì)。

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責(zé)任編輯：郭建