南方財經全媒體記者 翁榕濤 廣州報道

退市新規實施已滿3年。回顧2023年，A股退市案例顯著增多，退市多元化和常態化的特征顯著。

2020年底，中央深改委審議通過了新一輪退市改革方案，隨后滬深證券交易所修訂了退市規則。退市規則改革的核心是堅持“應退盡退”，逐步構建常態化退市機制，形成進退有序、優勝劣汰的市場生態。

從數據來看，過去5年（即2019年-2023年）國內A股退市企業分別為10家、16家、22家、43家、46家，整體呈現逐年上升趨勢。

據了解，新一輪退市制度改革啟動以來，廣東證監局在證監會上市司的指導下，抓好退市制度改革落地工作，一方面持續強化監管，堅持市場化、法治化原則，暢通多元化退出渠道，2021年以來累計推動14家風險公司平穩退市，其中2023年廣東轄區有8家公司被強制退市，1家公司鎖定退市。

另一方面廣東證監局堅持標本兼治，2021年以來推動6家有挽救價值的公司通過重整重組、引入戰略投資者等方式化解退市風險。

整體來看，廣東轄區資本市場財務類退市占比較高，交易類退市有所增加，重大違法類退市相關主體被持續追責，逐步步入“退市常態化”時代，資本市場優勝劣汰的新格局正在加快形成。

步入“退市常態化”時代

退市制度是資本市場的基礎性制度。一個成熟穩定健康發展的資本市場，必然要求暢通入口和出口兩道關，形成有進有出、良性循環的市場生態。隨著注冊制改革走深走實，常態化退市機制得到不斷鞏固和深化，在加快資本市場新陳代謝、優化資源配置等方面發揮重要功能作用。

2020年11月，中央深改委審議通過《健全上市公司退市機制實施方案》，提出完善退市標準、簡化退市程序、拓展多元化退出渠道等一系列改革措施，強調健全常態化退市機制，推動股價、市值等交易指標類退市發揮更大作用，加快形成優勝劣汰的市場生態。

自退市新規落地以來，目前A股市場已基本形成了一套涵蓋財務指標類、交易指標類、規范運作類、重大違法類的強制退市指標體系和主動退市機制安排。

具體來看，2023年廣東轄區資本市場共有1家企業觸發重大違法強制退市，3家觸發交易指標類退市，4家觸發財務類指標退市。

其中，紫晶存儲（688086.SH）是去年廣東資本市場唯一一家觸發重大違法強制退市的企業，同時也是科創板第一批退市企業。

紫晶存儲主要從事藍光數據存儲系統核心技術的研發、設計、開發。2020年2月26日在科創板上市。經查，紫晶存儲存在以下違法事實：一是欺詐發行，2017年至2019年，紫晶存儲《招股說明書》累計虛增營業收入約2.22億元、累計虛增利潤約8600萬元；二是信息披露違法違規，退市紫晶在上市后,繼續通過前述財務造假方式虛增營業收入、利潤。

“紫晶存儲”一案中，證監會保持對證券違法活動的高壓態勢， 堅決嚴懲公司實際控制人鄭穆、羅鐵威，將有關責任人及時移送公安機關追究刑事責任。2023年12月22日，紫晶存儲公告實際控制人鄭穆、羅鐵威被公安機關采取刑事強制措施。

有3家企業觸發交易指標類退市，分別是*ST宜康（000150.SZ）、ST粵泰（600393.SH）、*ST搜特（002503.SZ）。

根據《股票上市規則》，上市公司股票連續20個交易日的每日股票收盤價均低于1元/股，交易所將終止其股票上市交易。其中，ST粵泰截至摘牌前一天，股價跌至0.37元/股，此外，*ST宜康2021年及2022年財報披露的凈資產均為負值，*ST搜特2022年財報披露的凈資產為負值。

2023年A股面值退市的企業顯著增多，多家企業在停牌前都經歷了連續跌停，投資者“用腳投票”的趨勢明顯。

對此，中央財經大學副教授劉春生表示，“2023年面值退市公司數量較往年明顯增多，這意味著A股市場出清步伐正在顯著加快，退市機制正在逐漸發揮作用，市場優勝劣汰功能進一步顯現。”

相關公司基本面可能面臨著長期業績不佳、持續經營能力薄弱、公司治理混亂等諸多問題。對于投資者而言，面值退市能有效減少“炒小”、“炒差”等非理性投資現象的發生，引導投資者認識投資風險，理性投資。

與其他指標相比，觸發財務類指標的退市企業相對最多。2023年廣東轄區資本市場共有4家企業觸發財務類退市指標，包括中昌數據（600242.SH）、和佳醫療（300273.SZ）、中潛股份（300526.SZ）、文化長城（300089.SZ）。

財務類退市指標主要是由于公司財務狀況不佳，違反了上市公司財務信息披露規定，包括連續兩年凈資產為負、主營業務收入低于1億元且凈利潤為負，經審計的財務報告被出具“無法表示意見”或者“否定意見”等情況。

觸發財務類指標的退市企業較多可能與多種因素有關，比如本身企業存在經營不善、會計準則不規范、公司治理不規范等問題。此外，這也表明了監管層對上市公司的財務信息披露要求越來越高，監管力度也在逐步加強。

步入2024年，廣東資本市場出現了年內首家退市企業。1月22日晚間，*ST柏龍（002776.SZ）公告，公司股票已于1月19日被深圳證券交易所決定終止上市，在1月25日被深圳證券交易所摘牌。

21世紀經濟報道記者注意到，2015年6月該公司登陸深交所，被稱為“服裝設計第一股”。上市短短不到8年時間的*ST柏龍卻經歷了財務造假，實控人操縱股價等多重違法違規行為，業績也早已不斷下滑，甚至重整申請也遭法院駁回。

川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示，“退市新規三周年以來，A股市場退市機制不斷鞏固優化，退市日趨常態化，優勝劣汰風格更加顯著。此前的上市公司為避免退市而進行的‘保殼’類行為也得到監管重點關注，進一步保障了市場投資者的權益。”

有市場分析人士認為，2023年廣東退市企業數量創下新高，是資本市場不斷成熟和規范化的表現，隨著監管政策的加強和市場機制的完善，一些不符合市場要求的公司被淘汰出局，有利于提高整體上市公司質量，增強資本市場活力。同時，投資者也要關注退市風險，合理配置資產，提高風險防范意識。

加速資本市場新陳代謝

證監會上市司司長郭瑞明近日表示，退市改革的核心是堅持“應退盡退”，在退得下的同時還要退得穩，也并不是退得越多越好。

如何理解“應退盡退”？有市場分析人士認為，“應退盡退”是指只要達到退市標準的股票，不存在法外開恩，都要完成退市。不過也要注意，應退盡退并不是簡單地追求退市數量，退市也不是唯一的懲戒手段。

廣東證監局相關負責人表示，該局以高度的政治責任感和使命感落實退市改革任務，切實把好退市“出口關”，做好退市監管“后半篇文章”，持續加強監管，對退市公司一追到底。從具體工作來看，廣東證監局打出了一套組合拳。

首先，落實“應退盡退”，實現“退得下”。

一是監管壓力傳導到位。年報編制披露期間，廣東證監局對8家退市風險公司開展多輪現場約談，實時掌握相關公司年報編制情況，提示重點風險問題;要求上市公司實控人及主要負責人加強對年報披露工作的組織領導，不得通過操縱會計科目和事項突擊保殼;要求獨立董事勤勉盡責，密切關注公司風險，防范公司調節會計信息規避退市。

二是現場核查防范業績失真。結合5家退市風險公司業績預告呈現的突擊保殼跡象，逐家深入分析，及時啟動現場核查，督導公司及時充分向市場披露退市風險。

三是及時處置化解“花式保殼”。對于退市風險公司采取的債務豁免、受贈資產、自用房產轉為投資性房地產、訴訟催收業績補償款、委托表決權等“花式保殼”行為，廣東證監局采取措施及時響應、及時核實，及時制止不當行為。

其次，切實做好投資者保護及持續追責工作。

一是強化對退市公司追責問責，彰顯執法決心。廣東證監局堅持一查到底的擔當作為，徹底消除部分上市公司“一退了之”的幻想，彰顯執法決心，形成強大震懾。

對于存在違法違規行為的退市公司，廣東證監局并非簡單“一退了之”，而是主動作為、持續追責。如在*ST搜特鎖定面值退市后，廣東證監局繼續推進對其信息披露違法違規行為的調查，于其終止上市前夕下發《立案告知書》，并于2023年12月26日下發《行政處罰決定書》。

中潛股份終止上市后，廣東證監局在2023年12月19日對其下發《立案告知書》，對其涉嫌信息披露違法違規行為立案調查。

二是切實維護投資者合法權益，體現監管溫度。積極推進首例“證券期貨執法當事人+先行賠付”投資者保護案例在轄區落地，*ST紫晶發行保薦機構中信建投與其他中介機構共同設立先行賠付基金，提升賠付效率，減少投資者訴訟成本，目前1.7萬投資者已獲現金賠付10.86億元。

最后，按照“能救早救”的原則，支持有條件的企業化險重生。全力配合廣東省市政府推進康美藥業、廣州浪奇破產重整工作，一攬子解決引進戰略投資者、占用資金清欠、集體訴訟債務償付等問題，徹底化解公司經營債務危機和破產風險；督促御銀股份壓降股票投資規模，控制投資風險，實現經營業績扭虧為盈；督導廣東明珠解決實控人資金占用及主業空心化問題，在整改中煥發生機。

以廣州浪奇為例，2020年以來，公司因貿易板塊業務風險，面臨嚴峻的經營和財務危機，存在嚴重的退市風險。為挽救國有老字號品牌及上市公司地位，廣東證監局一方面對廣州浪奇信息披露違法違規情況展開調查，及時追責問責；另一方面，與國資部門一道，積極推動廣州浪奇司法重整并進行業務重組。

紅棉股份（前身為廣州浪奇，000523.SZ）相關負責人告訴21世紀經濟報道記者，“因為準備充分，溝通順暢，廣州浪奇的破產重整從呈報審批到正式受理用時僅43天。通過重整，廣州浪奇得以保住上市公司地位，有效地保障了廣州浪奇全體債權人的合法權益，部分債權已按重整計劃的規定獲得了清償。”

同時，廣東證監局高度關注公司重整后的可持續經營能力、盈利能力和抗風險能力，敦促重整投資人及時履行在重整計劃中的承諾，注入優質資產。截至目前，紅棉股份已完成了向輕工集團募資6億元的非公開發行和資產置換工作，盈利能力得到大幅提升，2023年度業績實現扭虧為盈，可持續經營能力得到加強。

值得注意的是，以美國為代表的境外市場退市是以私有化、被其他上市公司吸收合并為主，即自愿退市為主，還有些市場自愿退市占總退市比例超過90%，真正強制退市的比例也不高。這些公司退市是自身公司戰略考量，主動作出的市場化選擇。A股強制退市的公司不少，但重組退市、主動退市案例大幅度少于境外市場。

申萬宏源研究所政策研究室主任、首席研究員龔芳認為，“自注冊制改革以來我國已相繼完善強制退市相關的制度安排，但主動退市、市場化退市仍明顯不足，預計2024年將進一步推動退市常態化發展，在退市指標的設計上，有望根據不同板塊、不同上市條件的差異設定與上市標準相呼應的退市指標標準;在退市方式上，除被動退市外，與并購重組等主動退市相關的制度安排有望進一步完善;在退市過程中的投資者保護上，示范判決機制和先行賠付制度有望進一步推廣和細化。 ”

（作者：翁榕濤 編輯：蕭北）

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