核心通脹有望持續(xù)降溫，能源價(jià)格走向成變數(shù)。

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議落幕，市場目光重新轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)以尋找有關(guān)政策路徑更多線索。作為會(huì)后首個(gè)重磅通脹報(bào)告，8月消費(fèi)者支出物價(jià)指數(shù)（PCE）成為本周的最大焦點(diǎn)。在近日的表態(tài)中，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員傳遞出與議息會(huì)議類似的強(qiáng)硬立場，暗示未來將進(jìn)一步加息。在能源通脹卷土重來之際，勞動(dòng)力市場韌性或成為物價(jià)走向的關(guān)鍵。

　　核心通脹有望繼續(xù)降溫

　　受原油價(jià)格上漲影響，7月美國PCE同比增長3.3%，近12個(gè)月來首次增速反彈。除去波動(dòng)較大的食品和能源成分，核心PCE價(jià)格指數(shù)在6月份上漲4.1%后，7月份同比上漲4.2%。

　　機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，隨著基數(shù)效應(yīng)進(jìn)一步減弱，能源價(jià)格波動(dòng)將繼續(xù)成為擾動(dòng)因素。目前美國汽油價(jià)格達(dá)到了歷史同期次高位。沙特、俄羅斯延長自愿減產(chǎn)加劇了供應(yīng)端緊張的局面，加上煉廠檢修、惡劣天氣、庫存下滑等因素影響，美國燃料價(jià)格水漲船高。美國政府正在敦促能源業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能，維持供應(yīng)。機(jī)構(gòu)預(yù)測，8月PCE將進(jìn)一步升至3.5%。

　　與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)關(guān)注核心通脹有望繼續(xù)“退燒”。預(yù)計(jì)8月份核心PCE價(jià)格指數(shù)將環(huán)比上漲0.2%，同比增速降至3.8%

　　作為核心通脹的主要推手，房租漲勢的轉(zhuǎn)折點(diǎn)愈發(fā)顯現(xiàn)。鮑威爾此前表示，美聯(lián)儲(chǔ)的政策將緩慢抑制租金增長，需要一段時(shí)間體現(xiàn)在通脹指標(biāo)中。

　　根據(jù)Apartment List近期發(fā)布的房租報(bào)告，全美房租指數(shù)在8月環(huán)比下降0.1%（上個(gè)月為上升0.3%），房租同比增速降至-1.2%（上個(gè)月為-0.7%），顯示租賃市場淡季的開始，供應(yīng)的增加和需求的下降推動(dòng)了租金的下降。與此同時(shí)，Apartment List空置率指數(shù)升至6.4%，為連續(xù)第22個(gè)月上升。當(dāng)前空置率超過了疫情前的水平，且正在逼近疫情期間創(chuàng)下的紀(jì)錄峰值6.8%。由于在建公寓數(shù)量創(chuàng)下歷史新高，Apartment List預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月的空置率仍將保持高位。

　　然而，服務(wù)業(yè)通脹走勢存在不確定性。美國8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告不及預(yù)期，JOLTS職位空缺重新回到1000萬以下，顯示就業(yè)市場有適度放松跡象。不過薪資增速持續(xù)高企，雇主在減少招聘的同時(shí)選擇留住現(xiàn)有員工。上周公布的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)逼近20萬關(guān)口，持續(xù)處于相對(duì)低位。

　　消費(fèi)者支出表現(xiàn)將成為影響服務(wù)通脹的關(guān)鍵因素之一。隨著美國家庭消費(fèi)從商品轉(zhuǎn)向服務(wù)，7月份美國消費(fèi)者支出增長0.8%，創(chuàng)近六個(gè)月來的最大增幅。8月個(gè)人支出預(yù)計(jì)將增長0.5%，略有放緩，而個(gè)人收入預(yù)計(jì)將增長0.5%，好于之前的0.2%，這將有助于保持開支需求。

　　不過，隨著超額儲(chǔ)蓄減少，學(xué)生貸款恢復(fù)以及高利率下信用卡還款壓力上升，美國家庭后續(xù)消費(fèi)潛能正受到諸多不確定性因素沖擊。根據(jù)克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)的短期通脹模型預(yù)測，能源通脹的影響可能在本月達(dá)到頂點(diǎn)，而核心通脹有望逐步回落，在9月進(jìn)一步降至3.80%。

　　關(guān)注勞動(dòng)力市場變化

　　美聯(lián)儲(chǔ)上周決定維持利率不變，但強(qiáng)化了其鷹派立場。點(diǎn)陣圖顯示，19位委員中有12位認(rèn)為年內(nèi)將繼續(xù)加息，明年降息預(yù)期從6月的四次降至兩次。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，因?yàn)橥涍h(yuǎn)高于目標(biāo)，F(xiàn)OMC仍保留著鷹派傾向。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，20世紀(jì)80年代的教訓(xùn)依然值得警惕，他們擔(dān)心過早放松政策可能會(huì)重新點(diǎn)燃通脹火苗。

　　多位美聯(lián)儲(chǔ)官員在近期講話中表達(dá)了強(qiáng)硬態(tài)度，強(qiáng)調(diào)利率仍有可能上升，貨幣政策可能會(huì)比之前預(yù)期的更長時(shí)間保持緊縮。美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼表示：“通貨膨脹仍然太高，可能會(huì)進(jìn)一步加息，并在一段時(shí)間內(nèi)將其保持在限制性水平，以及時(shí)將通貨膨脹率恢復(fù)到2%的目標(biāo)。”她表示，“鑒于目前的貨幣政策約束水平，通脹方面的進(jìn)展可能會(huì)很慢。”明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利稱，美聯(lián)儲(chǔ)也有40%的可能性需要“有意義地”加息以戰(zhàn)勝通脹，然后保持借貸成本穩(wěn)定足夠長的時(shí)間，使通脹在合理的時(shí)間內(nèi)回到目標(biāo)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測顯示，關(guān)鍵通脹指標(biāo)年底將降至3.3%，明年降至2.5%，而回到2%的目標(biāo)要到2026年，這比此前鮑威爾的預(yù)估要更晚。結(jié)合目前的物價(jià)上漲因素風(fēng)險(xiǎn)，勞動(dòng)力市場將成為關(guān)鍵。

　　富國銀行發(fā)布報(bào)告稱，盡管對(duì)新員工的需求正在放緩，但對(duì)現(xiàn)有員工的需求仍在保持。因此勞動(dòng)力市場依然強(qiáng)勁，企業(yè)無意進(jìn)行大規(guī)模裁員。這有力保障了美國消費(fèi)支出的韌性，這也是此前外界擔(dān)憂的衰退并未出現(xiàn)的的關(guān)鍵原因。富國銀行認(rèn)為，到目前為止，消費(fèi)者信貸、超額儲(chǔ)蓄和個(gè)人收入三者支撐了美國家庭。然而，隨著借貸成本持續(xù)上升，超額儲(chǔ)蓄持續(xù)減少，消費(fèi)者消費(fèi)能力的主要驅(qū)動(dòng)力是收入。7月份的實(shí)際可支配收入出現(xiàn)了12個(gè)月來的首次下降，這表明這個(gè)不可或缺的支柱可能正在變得不穩(wěn)定。

　　施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)表示，隨著經(jīng)濟(jì)的降溫，勞動(dòng)力需求和供應(yīng)的再平衡將繼續(xù)推進(jìn)，這將有助于通脹的回落。不過考慮到現(xiàn)在的利率水平，美聯(lián)儲(chǔ)的政策空間相對(duì)有限，政策力度過大將可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)迅速回落，進(jìn)而導(dǎo)致失業(yè)率波動(dòng)并破壞軟著陸前景。他傾向于認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的門檻會(huì)很高，或者說可能已經(jīng)結(jié)束了，需要做的是耐心等待政策效果。

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責(zé)任編輯：李園