來源： 券商中國

　　中信證券：市場底部正在夯實，把握當前布局時機

　　一系列政策合力起效后，后續政策仍有加碼空間，國內經濟拐點逐漸明確，并將得到數據不斷驗證；外部強美元的擾動已趨弱，人民幣匯率的預期已趨穩，市場反應也已鈍化；市場成交快速縮量預示著賣盤消化已近尾聲，市場底部正在夯實，長假前后是重要的布局時點，建議堅持順周期、科技、白馬三階段策略布局。

　　首先，已落地的一系列政策合力起效下，國內經濟修復的拐點將不斷得到數據驗證，且后續政策仍有發力空間，直到徹底扭轉經濟走弱和預期轉弱的趨勢，其拐點逐步明確將奠定市場信心穩步修復的基礎。其次，美債供需格局惡化推升美國長端利率，美股易跌難漲，美元指數走強但人民幣匯率預期依然穩定，A股對外部擾動的反應也已鈍化，且中美成立經濟領域工作組也將有助于提振經濟和市場信心。最后，長假前市場成交量快速萎縮，各類資金賣盤消化接近尾聲，場內外資金在數據驗證期保持觀望，隨著節后數據集中披露，入場意愿將明顯增強，當前市場底部正在夯實。

　　中信建投證券：守住籌碼，迎接行情

　　前期政策底確認后，經濟數據環比改善，中美關系趨暖，市場底信號強烈，宜守住籌碼，迎接新一輪行情。配置思路：圍繞“低位+基本面改善確定性”進行布局，考慮到節假日后即迎三季報業績預告披露期，需尤其關注Q3業績環比明顯改善的方向。行業推薦：有色、石油、半導體、通信、白酒、消費建材、銀行、汽零等。

　　在當前低位+后續無明顯利空的組合下，配置上不宜再減倉，而是適合圍繞“低位+基本面改善確定性”進行布局，考慮到節假日后即迎三季報業績預告披露期，需尤其關注Q3業績環比明顯改善的方向，關注三條線索：1）同時受益供給邏輯及需求復蘇的資源品方向如有色、石油等；2）地產銷售形勢好轉且后期潛在政策催化下有望受益的地產后周期鏈+可選消費，關注消費建材/家居、銀行、白酒；3）Q3業績明確向上的通信、消費電子/半導體。

　　國泰君安證券：震蕩行情但交易性反彈有望展開，聚焦成長和金融

　　上周全球重點市場均出現了較大幅度回撤，而部分投資者仍將市場調整歸咎于國內經濟政策環境，過度悲觀預期疊加節前避險情緒共同造成了市場交投意愿的低迷。對于后市我們認為指數仍以震蕩行情為主，但存在反彈機會：1）國內方面，股價再度步入底部區域，市場對增量經濟政策和市場政策有所期待；2）海外方面，9月FOMC會議后加息預期對美債利率的邊際影響減弱，而中美經濟、金融領域合作推進也有望為當下交易性反彈提供友好的環境。

　　微觀結構好但預期分歧大的股票有機會，反彈聚焦成長和金融。金融股看政策預期，科技股行情在裝備和材料，AI算力有望反彈。投資重點不在行業公司是否超預期，而在于是否在交易策略上有空間。行業比較從高風險特征向風險特征不高的方向切換，要選擇風險特征不高、預期分歧大、微觀結構好的行業與公司。推薦三條主線：1）AI算力交易結構優化，新催化下關注反彈機會；科技股主線行情仍在股價調整充分、兼具產業催化和景氣改善的高端裝備與材料，看好機械/軍工/電子等。2）經濟與市場政策預期提升，有望推動金融板塊股票底部反彈；經濟環比企穩，周期消費中微觀結構好、預期分歧大的方向值得關注。3）對穩健投資者，具有特許經營優勢的高分紅央國企是為數不多的選擇：運營商/石油石化/高速公路等。

　　中金公司：A股情緒指標低至歷史偏底部水平，市場繼續下行風險較小

　　在情緒指標抵達歷史偏底部位置時，后市指數演繹的關鍵在于影響市場的主要矛盾能否得到有效緩解。近期經濟數據邊際改善，在經濟略見起色但難談企穩之前，政策可能仍有繼續加碼的空間。且回溯歷史上長周期調整后的重要底部區域，均有密集的支持實體經濟及資本市場的政策出臺，而市場預期的扭轉通常也相對滯后，形成階段性的“磨底期”，這種預期的扭轉往往要經歷量變到質變的過程，需要保持耐心，上周五指數明顯反彈可能意味著邊際積極變化的出現。配置層面，近期高股息風格表現較好，反映在業績真空期及政策變化階段，投資者更重視當期回報。當前政策環境較為積極且仍在發力過程中，地產產業鏈等政策重點支持領域近期雖有所調整但仍有望有相對表現，受益于產業催化的部分科技成長細分領域建議結合景氣度預期做自下而上布局。

　　行業建議：以政策引領為主線，兼顧科技成長細分領域。建議關注三條配置思路：1）受益于地產政策邊際變化、基本面修復空間和彈性比較大的地產鏈相關行業，例如家電、家居等地產后周期相關行業；部分需求好轉、庫存和產能等供給格局改善，具備較強業績彈性的領域也值得關注，例如白酒、白色家電、航海裝備等。2）與國內宏觀關聯度不高、股息率高且具備優質現金流的領域，尤其是受益“一帶一路”和“國企估值重塑”等的建筑、油氣和電信央企。3）順應新技術、新趨勢且存在產業催化的科技成長細分領域，我們認為四季度半導體產業鏈有望迎來周期反轉和技術共振，消費電子在部分龍頭公司新品推出的消息提振下關注度也有所提升。

　　海通證券：港股有望重回上行趨勢

　　港股有望重回上行趨勢。①6月以來港股恒生科技漲幅領先，多項指標顯示港股依然處于歷史底部區域，具備中長期配置價值。②美聯儲結束加息后港股海外資金壓力有望緩和，南向資金持續逆勢流入，或將成為港股支撐力量。③近期港股表現較強源于基本面預期改善，往后隨著庫存周期回升，內地經濟和港股盈利有望持續修復。

　　結構上重視順周期中的地產券商、消費，科技是中長期焦點。中短期需圍繞穩增長和活躍資本市場等政治局會議亮點進行布局。中長期看，科技仍是股市主線，從政策和技術端關注業績釋放的方向。一是政策發力的數字基建、信創等領域，數字經濟中數字基建、數據要素和信創等領域訂單和業績或有望受提振。二是技術變革下人工智能及上游半導體等領域。

　　興業證券：四季度市場有望從量變到質變，走出底部迎來修復

　　站在當前這個底部區域，不管是從勝率還是賠率的角度，都已可保持樂觀，靜待時變。后續隨著更多信號和催化的出現，四季度市場有望從量變到質變，走出底部，迎來修復：1、近期政策寬松密集加碼之下，地產市場已呈現邊際改善跡象。2、此前匯率壓力、美債利率上行、地緣政治等多重因素導致外資流出，而當前這些因素也有所緩解。3、市場資金面供需格局持續好轉。4、隨著TMT、消費等板塊擁擠度回落至歷史低位，來自結構性因素的拖累將逐步減弱，市場將更容易形成向上的合力。因此，隨著政策呵護加速落地、基本面和盈利企穩回升、微觀資金供需逐步改善等積極信號陸續出現，四季度市場有望迎來修復行情。當前的底部區域仍建議堅定信心、保持耐心，等待量變到質變的轉折。

　　配置上，重點關注三大方向：1）“118個細分行業中觀景氣研究框架”提示景氣邊際向好，同時受益政策寬松驅動的上游周期等；2）繼續戰略性看好三大周期共振、有望底部反轉的半導體；3）中長期持續關注低波紅利資產。

　　光大證券（維權）：持股過節是優選，節后5個交易日上漲概率超90%

　　十一后市場多有不錯表現，節后5個交易日上漲概率超過90%。預計今年節后A股市場也將有不錯表現，持股過節是優選。一方面，從歷史來看，受流動性變化的影響，A股在節后大概率會出現上漲，值得投資者參與。另一方面，當前市場正處于相對低位，投資性價比高，而活躍資本市場及穩經濟的政策也在陸續推進，指數整體易上難下，方向上有望逐漸震蕩上行。綜合來看，預計今年節后A股大概率也將有不錯表現。

　　行業配置方面，建議重點關注非銀、電子、軍工、食飲、地產及家電。其中，電子關注華為產業鏈、半導體設備；軍工關注衛星應用、船舶、軍工半導體；非銀關注保險；房地產關注地產開發；家用電器關注空調；食品飲料關注白酒。

　　申萬宏源證券：窄幅震蕩行情已處于中后段

　　反彈印證還是“真正的震蕩市”。反彈觸發的原因：上周美元指數和美債收益率創新高，但人民幣匯率守住了底線。微軟Copilot類似的催化，AI板塊7月調整，9月反彈，主要區別就是性價比不同，反彈指向市場性價比和微觀結構已改善。一些政策樂觀預期發酵：穩定A股市場預期，化解地方債務風險，擴大A股對外開放。市場對后續政策催化有基本信心，但對政策效果的持續性的預期仍不高。

　　市場總體選股勝率已回落了7個月，歷史經驗來看，窄幅震蕩行情已處于中后段。不在沉默中爆發，就在沉默中死亡。此時，結構選擇的重點是布局未來重大拐點，首選電子。高景氣可持續，但機構配置偏高的軍工在震蕩市輪動的重要方向。“交易再通脹”可以博弈周期，但這無法打破窄幅震蕩格局。穩定A股市場預期，可能強化中特估邏輯。中期繼續看好AI應用海外映射機會。

　　華安證券：可持股過節，復蘇鏈和成長潛力方向配置正當時

　　展望后市，市場仍將總體維持震蕩格局，十一國慶假日前后沒有大幅調整的風險，可持股過節。來自于國內支撐逐步增強，一是政策不斷落地呵護經濟，繼存量放貸下調、一線城市推出“認房不認貸”后，廣州在一線城市中繼續率先優化限購舉措，釋放積極信號，預計后續將在各方向陸續落地助力經濟復蘇的政策，如加快地方政府專項債發行和使用等；二是經濟基本面邊際修復繼續，高頻數據顯示生產端開工率仍在高位，能源有色等價格攀升趨勢維持；三是市場成交額經歷顯著縮量后，活躍資本市場措施出臺的必要性和預期均加強。此外海外風險當下已在逐步計價中，美聯儲加息預期的抑制未對人民幣匯率形成進一步沖擊，因此對A股的外部擾動可控有限。

　　配置溫和復蘇鏈和成長潛力方向正當其時，在人民幣匯率穩定下，外部沖擊有限，且其本身沖擊也不會持久，而國內經濟溫和復蘇下，市場預期有望不斷修正，有望成為四季度最大的邊際變化方向。成長潛力方向核心在于以華為mate60帶來的突破和突圍。重點關注三條主線及一個主題，其中三條主線包括：（1）具備潛力的成長反彈板塊，其中以電子、通信同時具備技術催化及基本面改善的配置為重；（2）溫和復蘇鏈條，其中之一是經濟邊際改善疊加流動性寬松下支撐增強的金融風格，保險、銀行、券商均可配置；（3）溫和服務鏈其中之二是逐步恢復且預期改善的消費，主要包括商品消費，關注食品飲料、醫藥生物及家電家居。主題則是：“一帶一路”高峰論壇下國際合作仍有更多潛力可挖，后續二十屆三中全會對于國企改革的預期也有望提供重要催化劑，因此建筑裝飾央國企也可以進行配置。

　　粵開證券：持股過節，關注消費板塊

　　我們統計了近10年A股市場中主要指數以及申萬一級行業板塊在國慶節前、節后的表現情況。整體來看，國慶節前市場相對保守，節后指數上漲概率更大，其中大盤指數相對穩健，中小盤指數賠率更高。從各個行業的情況來看，節前上漲概率普遍不高，而節后板塊上漲概率明顯高于節前，節前節后確定性均相對較高的為假期消費出游相關的大消費板塊，節后漲幅均值領先的為成長板塊。節后31個申萬一級板塊上漲概率均不低于60%，其中21個申萬一級板塊上漲概率超過80%，而上漲概率達到90%的行業多集中在消費和假期出游相關板塊，如美容護理、汽車、交通運輸等。

　　展望后市，若經濟數據改善持續性得到驗證，市場有望建立信心、完成筑底并重回上行通道。考慮到A股市場日歷效應顯著，國慶節前建議穩健布局，把握消費等確定性較高板塊，具體配置上：1）關注擴內需+產業政策邊際變化的大消費板塊：今年中秋國慶假期出行熱度高，從訂票數據來看，9月22日全國鐵路發售火車票2695.2萬張，再創單日售票量歷史新高。9月13日至22日，鐵路已累計發售車票1.99億張。餐飲酒旅有望在節日催化下有所表現。此外，消費電子、樓市、乘用車在10月均迎來消費旺季，需求端有望得到提振。關注社會服務、食品飲料、醫藥生物、家電等行業。2）具備長期投資價值的硬科技板塊機會：國內外大型企業加速布局人工智能、算力硬件、芯片等領域。在我國數字經濟及人工智能的政策紅利下，相關板塊的長期投資價值凸顯。此外，主題方面可關注近期將召開新品發布會的華為相關產業鏈。

　　（文章來源：券商中國）

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責任編輯：吳劍