作者： 樊志菁

　　[ 標普全球9月服務業PMI指數下滑至八個月低點50.2，距離榮枯線僅一步之遙。8月費城聯儲制造業指數再次回落到萎縮區間，咨商會領先指標連續17個月下滑。 ]

　　上周美股繼續承壓下行，美聯儲決議暗示政策立場保持強硬，美元和美債收益率上揚打壓風險偏好，恐慌指數VIX大幅拉升，美股基金凈流出規模創一個月新高。

　　隨著標普500指數失守短線均線支撐，投資者信心也遭遇進一步打擊。未來一周，市場焦點將重新轉向關鍵經濟數據和政策利率線索，美股調整壓力或有待釋放。

　　美聯儲政策預期變化

　　近一周公布的經濟數據喜憂參半。由于利率上升和高通脹影響，美國經濟在夏末失去了部分動力。標普全球9月服務業PMI指數下滑至八個月低點50.2，距離榮枯線僅一步之遙。此外，8月費城聯儲制造業指數再次回落到萎縮區間，咨商會領先指標連續17個月下滑。

　　與此同時，勞動力市場依然健康，上周初請失業救濟人數降至20.1萬人，為近八個月來的最低水平。PMI指數中，招聘分項指標有企穩回升跡象，就業需求被視為經濟韌性的重要體現。

　　在備受關注的9月利率決議中，美聯儲選擇按兵不動，但委員會內部對下一步行動存在分歧。19名官員中有12人預測今年還會加息。更值得注意的是，盡管聯邦公開市場委員會（FOMC）預計隨著通脹率的下降，明年將開始降息，但下降的速度將比之前預期的要慢，明年末料保持在5%以上。

　　牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，美聯儲的立場在于，與三個月前的經濟預測相比，委員會看到了一個更強勁的經濟發展，“因此，盡管在通脹方面取得了進展，可能需要更高的利率，這是戰勝物價所需要的”。

　　政策預期變化點燃美債拋售潮，中長期美債收益率大幅上揚，與短期利率關聯密切的2年期美債一度突破5.20%關口，創2006年7月以來最高水平?；鶞?0年期國債上周攀升11.7個基點，至4.438%，處于近15年來高位。

　　相比之下，利率市場尚未完全相信美聯儲有能力更進一步。根據芝加哥商品交易所FedWatch Tool的數據，美聯儲11月和12月基準利率保持不變的概率分別為70%和50%左右。降息預期較議息會議前明顯回落，預計明年三季度開始降息，年底目標略高于5%。

　　施瓦茨告訴第一財經，美聯儲依然擔心過早放松政策可能會像上世紀80年代那樣重新點燃通脹，“不過接下來經濟的逆風將出現，包括汽車工人罷工、學生貸款恢復、政府停擺等”。他預計，隨著增長放緩和通脹逐步緩解，將使美聯儲放棄最后一次加息保持政策穩定，從而令美債收益率逐步下降。

　　恐慌指數上漲、市場壓力猶存

　　有關貨幣政策預期的擾動讓美股從9月開啟了新一輪調整，而美聯儲決議強化了外界對今年再次加息的擔憂以及貨幣政策延遲寬松的前景。

　　Bespoke Investment Group數據顯示，標普500指數已跌至其牛市交易區間的底部，并低于50天移動平均線。其中，一些行業的股票在關鍵阻力位遭遇拋售，主要表現在消費品和醫療保健等行業。

　　衡量市場波動性的Cboe恐慌指數VIX上周暴漲17%，創近四周新高。衡量市場情緒的指標之一、恐慌與貪婪指數（Fear & Greed Index）重新指向“恐慌”區間。

　　值得注意的是，作為市場情緒風向標，最近完成IPO的新股普遍沖高回落表現疲軟。Instacart盤中一度破發，最終勉強收于IPO發行價，而Arm Holdings收盤價僅比IPO價高不到0.5%。

　　Nationwide投資研究主管哈克特（Mark Hackett）表示：“由于美聯儲主席鮑威爾在政策會議后采取的鷹派基調，空頭從多頭手中搶奪了對股市的控制權?！彼硎荆绹洕旧媳３至隧g性，“這引發了對持續通脹壓力的擔憂，同時罷工、潛在的政府關門和學生貸款還款等發展中的陰云也將影響消費者活動?！?/p>

　　資金重新大幅撤退。根據LSEG的數據，在截至9月20日的一周里，投資者從美國股票基金中凈賣出66.4億美元，這是自8月23日以來最大的單周凈賣出。與此同時，在連續三周凈買入后，投資者拋售了約96.8億美元的美國貨幣市場基金，這也是信心惡化的表現。

　　美銀全球認為，美聯儲立場將導致經濟硬著陸的風險。該行首席策略師哈特內特（Michael Hartnett）在報告中發出警告：“利率和收益率‘長期較低’導致了2010年代和2020~2021年的泡沫和繁榮，但‘長期較高’意味著硬著陸風險和2024年上半年的泡沫破滅?！?/p>

　　接下來美債收益率走勢或成為關鍵。XM高級投資分析師哈基里亞科斯（Marios Hadjikyriacos）表示：“美債市場的風暴可能演變成颶風，當收益率如此強勁地攀升時，它會對其他所有資產類別產生影響。這是由于收益率本質上是由市場決定的利率，因此更高的收益率會激勵投資者增加對現金的配置，并減少對股票等風險更高的股票的敞口?！彼M一步分析道，“考慮到下季度債券市場將面臨大量供應，而美聯儲在更長時間內保持加息立場，收益率的上行壓力可能會持續?！?/p>

　　嘉信理財在市場展望中寫道，投資者重新評估了美聯儲的預期，從而引發了拋售潮。隨著本周技術面轉為看跌，市場可能會面臨更大的短期波動，短期內投資者將轉向關鍵經濟數據和政策利率線索，市場情緒可能需要等到新財報季開始前才能有所改觀，取決于盈利預期改善能否維持下去。

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責任編輯：周唯