李蕾/插畫

　　來源：華夏時報　

　　作者：冉學東

　　受油價大幅反彈影響，美國8月整體CPI同比漲幅從7月的3.2%反彈至3.7%，同比增速連續第二個月反彈，并創下14個月來最大的環比漲幅。核心CPI同比回落至4.3%，繼續放緩，但環比漲幅較上月的0.2%小幅升至0.3%，超預期的0.2%，6個月來首次加速，高于預期。

　　8月CPI環比增速也由7月的0.2%加快至0.6%，符合預期，為14個月來最大的環比漲幅。其中，汽油價格環比上漲10.5%，成了重要推手。

　　9月15日，美國十年期國債收益率再次沖高到4.338%，觸及歷史高位。美國通脹的再加速，提高了市場關于美聯儲再加息的預期，美元指數升到105點，其他非美貨幣疲態盡顯。

　　其實還有一個影響美聯儲判斷的因素是剔除了住房后的服務業通脹，這個指標是美聯儲密切關注的，環比上漲0.53%，高于7月的0.2%，為2022年9月以來的最高水平，同比在4%以上。

　　8月份的通脹數據結構，就業數據就可以解釋，美國8月失業率上漲0.3個百分點，達到3.8%，創去年2月以來新高，這個數據意味美國通脹的降溫。

　　但是可能市場過于樂觀了，美國8月失業率為何會這樣？原因是勞動參與率提高了，勞動參與率上升0.2個百分點至62.8%，勞動參與率提高，增加了分母，所以失業率增加了。

　　8月份美國非農企業平均周薪同比4.0%，工資增速出現反彈。7月份人均可支配收入同比6.7%。

　　服務業的就業仍然強勁，運輸服務和休閑服務處在高位，CPI運輸服務同比10.4%，前值9.3%，環比上漲2.0%；CPI休閑服務同比6.1%，前值6.2%。美國消費需求目前集中于休閑旅游，因此CPI休閑服務預計仍將保持高位運行。回升的主要原因可能是能源價格上漲帶動運輸服務價格上漲。

　　但是美國核心通脹中，最高的占比是住房，8月住房指數繼前2個月均環比上漲0.4%后，本月環比上漲0.3%。同比來看，住房價格同比增長了7.3%，占核心CPI總增長的70%以上。住房通脹率正下降，增長放緩的勢頭變得更加明顯。

　　以上數據挺矛盾的，核心CPI的降溫是美聯儲最希望看到的，可能意味著加息壓力減輕，但是油價大幅波動，以及剔除住房后服務業通脹再次上漲，而服務業又是美國經濟的主體部分，這讓市場擔心是不是美國還要經歷“二次通脹”。

　　分析師認為，能源食品與普通消費者對于當前經濟中生活成本的實際感知有很高的相關性，如果油價反彈導致通脹預期回升，那么美聯儲或將繼續加息。

　　由于美國利率上漲預期再次抬頭，美國國債收益率攀升，美元利率上漲，對離岸金融市場平衡產生沖擊。

　　中國央行近期連續向香港離岸市場發行央票，9月13日，人民銀行宣布將在香港發行150億元6個月期限央票，其中50億元為滾動續發，100億元為增發，這是央行一個月以內第二次增發離岸央票。8月22日，人民銀行曾在常態化發行基礎上，增發了100億元3個月期限央票。

　　央票的發行釋放吸收更多離岸人民幣流動性的信號，有利于維護離岸人民幣匯率基本穩定，分析師認為，接下來，不排除人民銀行將繼續在離岸市場增發人民幣央票，發行規模還可能繼續增加，持續加強對離岸人民幣流動性的調節。

　　由于香港離岸市場流動性緊張，當日，隔夜離岸人民幣Hibor上漲75個基點至5.19%，自2022年4月以來首次突破5%以上。由此導致離岸人民幣匯率大幅攀升。

　　不過筆者認為，美國利率已經升到高位，目前物價盡管有所反彈，但主要是物價等短期因素，服務業的繁榮有一定慣性，但不會出現持續反彈，很難想象一個經濟體在6%、7%的利率下還能持續上漲。大概率而言，美國通脹已經進入尾聲，人民幣匯率的壓力會逐漸緩解。

　　責任編輯：孟俊蓮 主編：張志偉

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