來源：華爾街見聞
美國銀行知名策略分析師Michael Hartnett指出，10年期美債有可能連續(xù)第三年錄得年度下跌，這在美國歷史上從未發(fā)生過。通貨膨脹必然比美聯(lián)儲的預(yù)期更加具有粘性。美聯(lián)儲已經(jīng)完成了本輪加息，應(yīng)賣出股票。與2010年代相比，2020年代的股票和債券回報(bào)率將較低。
美國銀行知名策略分析師Michael Hartnett在最新報(bào)告中指出，美國10年期國債有可能連續(xù)第三年錄得年度下跌，也即2021年下跌3.9%，2022年下跌17%，2023年迄今也轉(zhuǎn)跌，而這在美國歷史上從未發(fā)生過。
美債市場的異常低迷，與該國經(jīng)濟(jì)的意外強(qiáng)勁有關(guān)。從新冠疫情在2020年二季度的低點(diǎn)到現(xiàn)在，美國名義GDP（也即包含了通脹的經(jīng)濟(jì)增長）累計(jì)增長了驚人的約40%。這一名義GDP增速，在美國歷史上位居第三，前兩位分別是1975年-1979年的44%，和1949年-1952年的43%。
與經(jīng)濟(jì)增長相對應(yīng)的是美國股市的表現(xiàn)。標(biāo)普500指數(shù)在1949-1952年累計(jì)上漲136%，在1975-1978年累計(jì)上漲97%，自2020年3月低點(diǎn)累計(jì)上漲113%。
但與前兩次市場反應(yīng)明顯不同的是，之前兩次價(jià)值股的表現(xiàn)優(yōu)于成長股，分別有45個百分點(diǎn)和105個百分點(diǎn)的差距，而在過去三年，是完全逆轉(zhuǎn)的，有負(fù)27個百分點(diǎn)的差距。全球市場的廣度已經(jīng)跌至二十年低點(diǎn)，因?yàn)橹挥猩贁?shù)股票引領(lǐng)整個市場走高。
Hartnett還指出，第三季度到目前，大宗商品上漲11%，成為當(dāng)季表現(xiàn)最佳的大類資產(chǎn)，2021-2022年期間的高通脹有卷土重來的跡象，有如Arthur Burns的幽靈一直縈繞。（華爾街見聞注：Burns在1970年至1978年的美國高通脹期間擔(dān)任美聯(lián)儲主席）
Hartnett認(rèn)為，通貨膨脹必然比美聯(lián)儲的預(yù)期更加具有粘性，這與工資有關(guān)，特別是工會日益增長的影響力。在卡車司機(jī)最近與UPS達(dá)成協(xié)議之后，其中包括兼職和全職工人的工資大幅上漲。罷工大量發(fā)生，工會積極就兩位數(shù)的工資增長進(jìn)行談判。現(xiàn)在有44%的美國人支持工會，這是自1972年以來的最高水平。財(cái)政過度支出、再分配、保護(hù)主義等政策，幫助勞動力占GDP的比重從2010年代的長期低點(diǎn)回升。
然而，隨著人工智能即將淘汰上億的工作崗位，這可能是一場代價(jià)極其高昂的勝利。Hartnett的結(jié)論是，如果機(jī)器人大規(guī)模取代人類，那么人工智能將意味著 UBI（全民基本收入）。
Hartnett又分析了美國就業(yè)市場，稱在過去兩年強(qiáng)勁走高后，勞動力市場開始出現(xiàn)瓦解的跡象。例如，職位空缺和失業(yè)的比率已降至2021 年9月以來的最低水平。雖然美國8月非農(nóng)報(bào)告尚可，但預(yù)計(jì)9、10月份高收益?zhèn)⒎课萁ㄖ痰阮I(lǐng)域?qū)l(fā)出“硬著陸”信號而非此前的“軟著陸”，這意味著美聯(lián)儲已經(jīng)完成了本輪加息。
Hartnett長期以來都認(rèn)為，應(yīng)在在美聯(lián)儲最后一次加息賣出股票。Hartnett此前多次指出，這是根據(jù)1970和1980年代的經(jīng)驗(yàn)得出的結(jié)論，在那二十年中，每次加息周期結(jié)束的三個月內(nèi)，美股都在下跌。
Hartnett表示，2010年代和2020年代在宏觀數(shù)據(jù)和資產(chǎn)回報(bào)方面將具有很大的差異。他預(yù)計(jì)，與2010年代相比，2020年代的總體情況是股票和債券回報(bào)率較低，這是考慮到政治、地緣政治、社會和經(jīng)濟(jì)趨勢。
需要說明的是，Hartnett去年對美股的預(yù)測相當(dāng)精準(zhǔn)，有“華爾街最準(zhǔn)分析師”之稱。但他今年判斷并不準(zhǔn)確，他仍對今年股市保持悲觀看法，但事實(shí)上美股上半年大幅反彈飆漲。不過Hartnett的觀點(diǎn)仍被市場高度關(guān)注。
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責(zé)任編輯：周唯
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