中信證券：市場再現三重谷底，已具備以往歷史底部特征

　　市場再現三重谷底，已具備以往歷史底部特征；政策積極信號已非常明確，政策舉措正不斷落實，須堅定信心；政策起效及市場情緒的扭轉需要時間，須保持耐心；擇機布局產業及政策主題。

　　首先，從市場目前的狀態來看，政策預期從無到亢奮再回到冰點，情緒也重回谷底，市場環境已具備以往歷史底部的特征。其次，從中央政治局會議后的政策動向來看，財政政策會變得更加積極，化債舉措已在穩步推進，地產領域的進一步寬松可期，部分城市已衍生出多樣化的放松舉措，活躍資本市場政策率先落地，放松優質證券公司資本約束超市場預期。最后，政策落地后的作用來看，預計政策效果的最早體現可能要到9月，但8月經濟數據不會進一步惡化，市場情緒已經進入失望和宣泄階段，情緒扭轉需要時間。配置上，建議產業主題繼續圍繞地產、科技、能源資源三大維度布局，政策主題圍繞后續政府開支的增長，關注數字經濟和地方化債受益主題。

　　國泰君安證券：利好和利空大多已被預期到，后市以橫盤震蕩為主

　　高度不高震蕩很長，不靠預期而靠交易。先看科技后看制造，尋求確定紅利護航。利好和利空大多已被預期到，后市以橫盤震蕩為主。從利空角度看，經過長時間的調整，投資者對增長換擋、大國博弈等長期不確定性沒有太大的分歧，對短周期經濟預期趨于一致，利空預期已經打進股票價格里，指數下行有底。從利多的角度看，各種政策發力，圍繞房地產、活躍資本市場、地方債務化解等利好政策還會繼續出現，但是大多數的政策舉措也已經被市場所普遍預期到。利多的預期也已經反應，因此整個市場短期處在相對均衡的狀態，預計后市大盤指數在現有箱體內橫盤震蕩。

　　布局TMT+券商反彈，風格切換在年底，看好紅利高股息。1）增長中樞與利率水平下降，資產收益預期降低。疊加不確定的預期下，看好央國企背景、具有特許經營和壟斷能力與高分紅優勢的紅利資產：運營商/石化/交運/公用事業。2）布局TMT+券商龍頭反彈。前期科技股調整充分，數字要素頂層設計和AI審批有望加快，布局計算機/傳媒/通信。其次“活躍資本市場”下投資端改革加速，中期看好機構業務增長加速、配置低位的券商龍頭。3）安全資產耐心布局：逢低布局盈利增長預期在底部、國產替代需求提升的安全資產，與受益海外需求上行的高端制造，推薦：電子/機械/軍工。年底布局庫存能夠出清具有漲價能力的周期品。

　　中金公司：當前A股市場已計入較多偏審慎預期，當前機會大于風險

　　當前A股市場已計入較多偏審慎預期，隨著市場調整，估值、情緒和投資者行為進一步呈現出偏底部特征，投資吸引力進一步增加，結合政策層面積極化解當前主要矛盾、企業盈利底部逐漸顯現，我們認為對于后續市場表現不必悲觀，A股當前位置機會大于風險。

　　行業建議：階段性關注價值風格，半年報期間關注業績可能超預期低預期個股。建議關注三條主線：1）受益于地產政策邊際變化、基本面修復空間和彈性比較大的地產鏈相關行業，例如房地產，以及家電、家居等地產后周期相關行業；我們認為受益于資本市場政策預期的非銀板塊等也有望表現較好。2）需求好轉或庫存和產能等供給格局改善，具備較大業績彈性的領域，例如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網設備和航海裝備等。3）股息率高且具備優質現金流的領域，低估值國央企仍有修復空間。前期漲幅較大的TMT相關行業可能短期內面臨一定壓力。

　　申萬宏源證券：政策兌現期，還看“政策想象空間”

　　活躍資本市場政策落地，重點與前期市場特征隱含的預期明顯不同，中期更利好大券商，但短期市場預期有待修正，小券商可能波動加劇。房地產刺激政策加碼仍有“想象空間”，博弈后續政策兌現，更好的抓手是在回調中左側布局地產股。下一階段，我們更看好“中特估”和“一帶一路”：活躍資本市場政策落地，疊加運營商半年報高分紅驗證，有望直接催化“中特估”行情。“一帶一路”相關的先進制造板塊本就是二季報高景氣驗證 + 容易外推的方向，在二季報驗證行業比較中排名靠前。疊加“一帶一路”峰會主題催化臨近，是下一階段機會較為確定的方向。

　　興業證券：兩手準備，熬過底部區域

　　盡管近期市場由于內外部風險因素的沖擊再度回落，但隨著市場重新來到年內低位、政策呵護逐步落地、積極因素逐步呈現，當前已是“黎明前的黑暗”，建議堅定信心、保持耐心，等待風險偏好修復的“曙光”。

　　配置上，做好兩手準備：1）立足防守，以中長期的確定性應對短期的不確定，持續關注低波紅利資產；2）中期，高質量發展下，仍是結構性行情特征，聚焦景氣優勢的方向，建議關注興證策略118細分行業景氣比較框架每月篩選的高景氣方向。

　　安信證券：贏在當下，背水一戰

　　當前A股市場正在經歷這個“最后一跌”的過程，向下空間有限。在目前政策面暖風陣陣的背景下，顯然市場正在經歷基于政策層面從量變到質變的定價變化，我們傾向于“最后一跌”之后即將迎來背水一戰。

　　結構層面，根據安信策略基于預期和現實博弈視角A股投資策略框架，弱預期弱現實就是高股息策略，強預期弱現實就是核心資產投資+產業主題投資，對應消費+TMT。后續持續進入弱預期弱現實的概率較小，高股息策略首要目的是降低組合波動性，并非博取超額的勝負手。客觀而言，在存量資金博弈的環境下，場內資金割裂交易明顯，機構重倉股持續低迷，微盤指數明顯占優，當前主流機構資金最迫切的需求是降低組合波動性，在目前政策效果不明朗+低利率環境下首選高股息大盤價值品種進行配置。維持三季度消費+TMT，消費順周期在前已經被驗證，TMT在后值得期待。值得重視的是近期美聯儲對于經濟樂觀、通脹上行和加息偏鷹派的態度造成的擾動。

　　華安證券：震蕩下沿磨底，靜候政策發力

　　A股震蕩行情的大格局未變，雖然短期國內經濟數據偏弱、美聯儲緊縮預期對市場有一定抑制。但國內經濟延續內生修復大趨勢不變，同時貨幣超預期降息或意味著新一輪托底政策出臺，當下國內經濟并無失速風險；美股連續三周下跌或反映市場對通脹反復、加息繼續、美聯儲會議紀要偏鷹派的擔憂，但這種在加息頂部區域的擔憂，與2月初美股市場下跌相比，跌幅已然接近，除非出現新的風險，否則美股不會持續下跌，也不會形成新的外部風險制約。因此我們繼續維持行情震蕩的判斷。

　　而當前市場已經處于年內多次的震蕩區間下沿，我們認為該位置仍有支撐，不必過度擔憂繼續大跌。當前經濟數據整體萎靡，市場仍在靜候宏觀政策繼續加碼發力，在更大力度的政策落地見效之前，預計市場仍然延續“磨底蓄勢”狀態。

　　浙商證券：莫為浮云遮望眼，新一輪行情將逐步展開

　　綜合估值水平、宏觀環境和政策呵護，底部已至。結合情緒指標，近端次新出現活躍信號，新一輪行情將逐步展開。對今年的配置關注兩條線索，高股息和TMT。

　　針對AI而言，計算機、傳媒、通信三大代表板塊，經歷了6月以來調整后，財報季催化下，新一輪上漲將逐步開啟。

　　國盛證券：動不如靜，繼續以紅利資產作壓艙石

　　底部僵持拉鋸、不看預期看現實是這一階段的常態，這樣的環境下，指數修復很難是一蹴而就的。而當指數再一次回到賠率區間，過度悲觀是不可取的；我們的建議仍然是一動不如一靜，以中期思維應對短期波動；結構上，繼續以紅利資產作壓艙石，同時指數折返區間下沿時可多一些賠率思維，逢低參與順周期的反彈機會。1、賠率思維&政策驅動下的低位順周期：保險、交運、家電；2、兼顧半年報業績&供需格局改善的方向：商用車、工業金屬；3、中期“壓艙石”紅利重估：油氣開采/運營商。

　　國金證券：積極做多，緊握成長與券商“搶反彈”

　　當市場盈利底與估值底確定時，趨勢將大概率向上；而目前導致市場調整的原因，更多是悲觀情緒、信心缺失的宣泄。考慮到情緒面已降至低點，而證監會就“活躍資本市場”提出了解決市場擔憂的融資過度、減持泛濫、長期資金“短考核短交易”等問題，相信“好公司”、“長資金”及“完善的交易機制”等政策方向將有助于提振市場信心，引導市場反彈一觸即發。當然，后市仍維持對A股“寬幅震蕩”的判斷，堅守高位“不冒進”原則，靜待國內經濟進入“被動去庫”階段，方有望類比2020年，走出較大行情。

　　行業配置建議：成長風格看好哪些？重點配置：（1）汽車，尤其是“智能汽車/無人駕駛”大賽道的確定性機會；（2）AI重點看好傳媒，基本面趨勢改善，盈利彈性凸顯，且受益于內、外資共同超配，籌碼結構較佳；（3）醫藥生物，CXO和創新藥或受益于美國利率中樞下行，有利于海外醫藥投資回升，以及國內消費復蘇預期；（4）機械自動化（包括機器人、工業母機等），更受益于行業景氣周期筑底回升；（5）電力設備有望反彈：包括：大儲、充電樁、電網、光伏（HJT）等未來仍具成長性，且目前估值已經降至合理偏下水平的細分領域。消費風格建倉哪些？汽車、醫藥生物（創新藥/CXO）和白酒（順周期“領跑者”）。政策驅動下重點看好什么？券商，受益于“活躍資本市場”，經紀業務、兩融業務、衍生品及資管業務等均有望受益，考慮券商做多動力依然較高，靜待交易過熱風險化解，仍有望迎來新一輪上漲。

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責任編輯：張恒星 SF142