來源：華爾街見聞
主權財富基金和養老基金等最大機構投資者們對資產配置的再平衡調整或為2021年四季度以來最大，可能令股市下跌3%至5%。上周他還稱，股債“脫節”愈演愈烈，如果債市對通脹波動風險的定價正確，美股可能暴跌20%重返熊市。
雖然美聯儲周三更新的點陣圖暗示今年還會加息兩次，較預期更鷹派，但由于美聯儲主席鮑威爾親口承認“在更接近利率目標之際，放慢加息節奏是合理的”，令市場大膽押注加息周期接近尾聲，且就算再加息也只會是常規、小幅的加息25個基點，暴力加息已經告罄。
6月15日周四，在FOMC宣布6月暫不加息后的次日，美股帶領風險資產再度進入“融漲”狀態。三大指數全線漲約1%，道指最高漲超410點領跑，標普500大盤自去年4月以來首次升破4400點，與納指多日齊創去年4月來的逾一年最高。道指也刷新去年12月以來的半年高位。
本周科技股繼續領跑，納指即將連漲八周，至少創2019年11月以來最長連漲周期，標普500指數即將連漲五周，將創2021年11月來最長連漲，以及今年3月31日以來最佳單周表現。標普500指數保持上周四進入的技術位牛市，年內累漲15%，納指今年已漲超31%。
盡管不乏有分析稱，隨著周期股和價值股的參與，美股“輪動”繼續，令科技股不再獨美，投資者瘋搶“其他一切”，這個趨勢有望帶動美股繼續上漲，但也不乏有華爾街投行開始唱衰股市。
最新加入短期看跌陣營的是摩根大通全球策略師Nikolaos Panigirtzoglou。他上周曾稱，股債“脫節”愈演愈烈，如果債市對通脹波動風險的定價正確，美股可能暴跌20%重返熊市。
這位分析師的最新研報則提醒道，隨著6月末和二季度末的臨近，主權財富基金和養老基金等機構投資界的支柱將面臨資產組合再平衡，預計出售1500億美元的股票并買入債券，以恢復初始的資產比例配置目標，這會是2021年第四季度以來流入債市的最大再平衡資金額度：
“全球最大的基金管理公司們進行這種再平衡調整，可能會使股市下跌3%至5%，代表股市未來幾周能否持續上漲存疑。”
據摩根大通計算：
全球最大養老基金——日本1.5萬億美元的政府養老金投資基金（GPIF）可能不得不出售370億美元的股票，才能回到其資產配置目標。
1.3萬億美元的挪威石油基金可能會將180億美元從股市騰挪到債市，瑞士國家銀行則可能出售價值110億美元的股票。
管理8.5萬億美元資產的美國固定收益養老金計劃或需將高達1850億美元的資金移出股市，并用來購買類似凈額的債券，才能實現其長期目標。
雖然沒有具體證據來證實“再平衡”的行為，但金融界普遍認為，對沖基金、養老基金、捐贈基金和保險公司等大型機構投資者，總是在月末、特別是每個季度末買賣資產，重新平衡其投資組合中的各類資產占比。企業、分析師和政府也往往在季末發布許多可供操作的新信息。
“再平衡”指的是根據風險平價、固定權重等原則，定期或不定期地重新配置資產，以平衡各資產敞口并計入特定時期內的市場波動。多數投資模型運用的是整月或者整季數據，并在月末、季末對投資收益、資產結構作評估。
一旦某類資產在某個時間段內大漲或大跌，導致其占比超出投資組合資產配置比例原有的目標范圍，投資者通常會高價賣出獲利資產，并低價買入此前表現不佳的資產，借此實現配置比例調整。例如，本季度迄今股市表現一直優于債券，投資組合經理便需要削減股票敞口以實現長期目標。
摩根大通的Nikolaos Panigirtzoglou曾指出，“季末再平衡”通常不會成為市場的主要驅動力，但當市場對再平衡窗口的變動幅度較大且方向一致時，它們就可以發揮更重要的作用。而當前“股市與債市出現的反方向脫節差距為2021年第四季度以來最大。”
就算不考慮機構再平衡需求，最新數據也顯示，美股“融漲”可能難以為繼了。
研究機構Dealogic發現，自4月底以來，全球各大企業和私募股權公司已經拋售了超過240億美元的股票，僅5月份就有170多億美元的股票拋售，遠高于去年69億美元的月平均水平。
有分析稱，隨著標普500指數開啟新一輪牛市，像私募股權公司這樣的大投資者終于找到機會出售公司股票，能夠將資金返還給養老基金和其他提供資金的機構。
本周，一直以來堅定唱衰美股的摩根士丹利“大空頭”、策略師Mike Wilson也再度發文，闡釋為何他比華爾街的觀點要悲觀許多。
大摩預計美股今年EPS將同比下滑16%。該行指出，美股正處于盈利周期的蕭條期，但尚未被市場定價，隨著高息環境下通脹率持續下降，利潤率和收益將迅速下滑。
去年以來華爾街預測最準確分析師、美國銀行策略師Michael Hartnett也堅持看空，他認為美股上漲的邏輯站不住，最近“對第一季度經濟衰退的恐懼”正在轉變為“對第二季度金發姑娘的貪婪”：
利率上升和即將到來的流動性下降是債券、人工智能、科技股、歐盟奢侈品等多頭在第三季度將面臨的主要負面風險。
風險提示及免責條款
市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
責任編輯：周唯
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