轉(zhuǎn)自：金融界
頑固的高通脹與放緩的增速令交易員對股市下一個催化劑的探尋構(gòu)成了挑戰(zhàn)。考慮到投資者的注意力正轉(zhuǎn)向利潤和經(jīng)濟(jì)增長放緩，周三的消費者價格數(shù)據(jù)是否還像以往一樣重要也成了疑問。
摩根大通、富國銀行和花旗集團(tuán)將在周五公布業(yè)績并正式拉開本財報季的帷幕，而交易員正在尋找通脹繼續(xù)回落的跡象。
如果物價壓力得到進(jìn)一步緩解，則互換市場上對美聯(lián)儲年中左右結(jié)束緊縮并在年底前降息的重生押注將得到加強(qiáng)。投資者希望美聯(lián)儲的轉(zhuǎn)向為股市在2023年下半年的反彈奠定基礎(chǔ)。標(biāo)普500指數(shù)今年上漲了近7％，令2022年3月美聯(lián)儲開啟緊縮周期以來的跌幅收窄至僅為3.7％。
歷史上確有股市上漲的先例可循。DataTrek Research聯(lián)合創(chuàng)始人Jessica Rabe匯總的數(shù)據(jù)顯示，在1990年以來的四個主要加息周期中，美國股市在美聯(lián)儲停止加息后的一個月、三個月和一年都大幅走高。
但與以往不同的是，投資者現(xiàn)在不確定經(jīng)濟(jì)下滑是否會轉(zhuǎn)移對政策轉(zhuǎn)變的注意力，因為降息會引發(fā)對經(jīng)濟(jì)健康狀況的擔(dān)憂，而高通脹可能限制美聯(lián)儲在本國經(jīng)濟(jì)降溫之際轉(zhuǎn)向鴿派的能力。
“經(jīng)濟(jì)出意外的危害可能大于貨幣政策轉(zhuǎn)向帶來的助益，” Rabe在一份致客戶的報告中寫道，“盡管美聯(lián)儲可能在今年晚些時候降息來應(yīng)對美國潛在的衰退，經(jīng)濟(jì)萎縮的嚴(yán)重程度可能會像2000年代初那樣壓倒寬松政策的回應(yīng)。”
周三的CPI報告將是美聯(lián)儲在5月2-3日議息會議前看到的最后相關(guān)數(shù)據(jù)。上個月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)穩(wěn)步增長，失業(yè)率再次下降并接近歷史低點，這些都提振了加息押注。但也有降溫的跡象，薪資同比漲幅創(chuàng)下了2021年6月以來最低紀(jì)錄。
盡管最近銀行業(yè)面臨壓力，決策層傳遞出的信息卻一如既往，即為了抑制通脹必須小幅提升利率，然后全年保持在那個水平。
雖然股市一般不會在美聯(lián)儲放松政策前觸底，但歷史表明僅靠政策轉(zhuǎn)變可能不足以帶來轉(zhuǎn)折。投資者不應(yīng)該想當(dāng)然地認(rèn)為美聯(lián)儲政策的變化會立即推動市場走高。比如在2001年，當(dāng)時美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，業(yè)績增長不確定性的加劇就蓋過了降息的影響。
實際上，2000年至2002年的熊市始于美聯(lián)儲政策愈發(fā)激進(jìn)之時。但即使它出于對增速放緩的擔(dān)心而在2001年前8個月調(diào)整立場并開始降息，股市仍繼續(xù)下跌，標(biāo)普500指數(shù)重挫了14％。當(dāng)時美聯(lián)儲的措施包括為了防止美國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)跌實施了一系列緊急降息，但這種狀況還是在2001年3月到11月成為了現(xiàn)實。
公司的業(yè)績在2000年至2001年出現(xiàn)下滑。熊市的低點在業(yè)績增速觸底后才出現(xiàn)。Lily Calcagnini和David Kostin等高盛策略師在一份報告中寫道，分析師的共識預(yù)期是，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司第一季每股收益同比下降7％，創(chuàng)出2020年第三季以來的最大跌幅并觸及利潤周期的低點。
當(dāng)然，2002年是一個罕見的例子，當(dāng)時9·11恐怖襲擊造成的地緣政治風(fēng)險仍在，股市無視了企業(yè)在衰退期后盈利能力的顯著提高。
“總體而言，這些數(shù)據(jù)表明，鑒于美聯(lián)儲的加息周期已到或接近尾聲，美國股市的前景謹(jǐn)慎樂觀，”Rabe說。
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