來源：21世紀經濟報道

　　在歐美央行大力加息抗通脹之際，經濟衰退已成大概率事件，美國或將陷入輕度衰退，而歐洲的情況則更為嚴峻。

　　鑒于歐美央行的加息潮仍沒有任何要停下來的意思，市場擔心經濟衰退已經進入“倒計時”，可能將于今年年底或明年年初席卷歐美。

　　上周，歐洲央行歷史性加息75個基點后，鷹派聲音仍層出不窮。歐洲央行副行長金多斯（Luis de Guindos）當地時間9月12日表示，該機構巨幅加息75個基點旨在維持通脹預期錨定。“對于央行來說，信譽是根本，”金多斯說，“如果公民和企業不再相信央行能夠在一年半或兩年內降低通脹，那么情況就會變得非常復雜，因為會立即出現第二輪效應。”

　　這也意味著歐洲央行10月或將再度大力加息50個基點或75個基點。與此同時，美聯儲9月大概率將再次暴力加息75個基點，不會因為通脹放緩而動搖。

　　先鋒領航亞太區首席經濟學家王黔對21世紀經濟報道記者表示，歐洲央行必須在尚有加息空間時大力加息。天然氣供應減少給歐洲央行帶來一定壓力，使其不得不在緊縮窗口關閉和潛在衰退到來之前采取更有力的措施。

　　歐美央行大力加息在加劇經濟衰退風險，全球最大資產管理公司貝萊德9月12日警告稱，能源供應短缺料將推高通脹，并嚴重拖累歐洲GDP，使歐洲陷入嚴重衰退。另一方面，雖然美國的經濟基本面好于歐洲，但仍有可能陷入輕度衰退。

　　“頑固通脹”下歐美央行加息難停

　　面對數十年未見的高通脹，歐洲央行近期態度轉變巨大。9月8日，歐洲央行暴力加息75個基點，為1999年以來最大幅度的單次加息。加息后，歐洲央行邊際貸款利率為1.5%，主要再融資利率為1.25%，存款便利利率為0.75%。

　　歷史性加息過后，德國央行行長、歐洲央行管委Joachim Nagel仍表示，如果當前的消費者價格上漲趨勢持續下去，歐洲央行就必須采取進一步明確的加息措施。

　　歐洲央行執委Isabel Schnabel也坦言，該機構當前的評估顯示，“在管理委員會接下來的幾次會議上，我們預計將進一步加息”，確保通脹回到2%的目標。

　　在9月會議上，歐洲央行已大幅上調通脹預期，預計2022年歐元區調和CPI為8.1%，此前預計為6.8%；預計2023年CPI為5.5%，此前預計為3.5%；預計2024年CPI為2.3%，此前預計為2.1%。

　　如果接下來的通脹數據顯示有理由進一步大舉行動，歐洲央行官員們將在10月會議上再次大幅度加息。為遏制歐元區創紀錄的通脹，歐洲央行可能不得不將關鍵利率上調至2%或更高的水平。

　　而在歐洲央行官員鷹派言論的助攻下，9月12日，歐元兌美元也創下6個月來最大漲幅，一度漲至1.02附近。

　　由于能源危機加劇了歐洲通脹壓力和經濟衰退可能性，市場多數時間看空歐元前景。歐洲央行在收緊貨幣政策方面落后于美聯儲，導致今年歐元跌至20年低點。而在大背景基本未變的情況下，很難認為這次反彈標志著歐元的命運發生了根本性的變化。

　　“隨著歐洲央行加息的討論繼續，歐元存在一定程度的空頭回補，但現階段我不相信這是上行趨勢的開始，”渣打銀行策略分析師Steven Barrow表示，“歐元扭轉局面需等到能源價格形勢緩和。”

　　在美國，雖然物價增幅出現一絲見頂跡象，但較高的通脹率仍難以令美聯儲安心。富國銀行高級經濟學家Sarah House表示，通脹朝著正確方向邁出了一步，但前方的路還很長。

　　數據顯示，美國8月未季調CPI同比增長8.3%，預估為8.1%，前值為8.5%。美國8月季調后CPI環比增長0.1%，預期下降0.10%，前值0.00%。高企的通脹鞏固了美聯儲再度大幅加息的可能性。

　　美聯儲主席鮑威爾強調，美聯儲抗通脹“不達目標不罷休”。為了防止通貨膨脹像1970年代那樣變得根深蒂固，美聯儲正全力降低通脹率。故其9月連續第三次加息75個基點幾乎已成定局。

　　圣路易斯聯儲主席布拉德（James Bullard）也表示，他強烈傾向于在9月會議上加息75個基點，并認為華爾街低估了美聯儲明年將利率維持在高位的決心。美聯儲理事沃勒也支持9月加息75個基點，他認為政策制定者應該停止猜測未來，轉而將更多的注意力放在既得數據的表現。

　　為了控制通脹，歐美央行也不得不加息至中性利率水平之上。王黔表示，歐美央行均視通脹為大敵，并為此大幅提高政策利率水平。中性利率是一個理論上的概念，指既不刺激也不限制經濟增長，能夠幫助維持經濟在均衡狀態的利率水平。當前，許多主要經濟體正處于加息周期，且經濟過熱，政策利率正從中性利率水平以下躍升到水平之上。

　　不過，對比來看，上世紀70年代和80年代的利率仍要高得多。王黔分析稱，隨著全球人口結構、儲蓄和投資模式的變化，中性利率已經隨著時間的推移而下降，這同時也導致政策利率和實際利率的不斷下降。盡管我們不會重回上世紀80年代，但過去幾十年我們所經歷的利率不斷下降的趨勢會有所逆轉，利率水平會輕微上調。

　　歐美經濟衰退進入“倒計時”

　　在歐美央行大力加息抗通脹之際，經濟衰退已成大概率事件，美國或將陷入輕度衰退，而歐洲的情況則更為嚴峻。

　　德國知名經濟研究所Ifo institute預計，隨著飆升的能源成本滲透到消費者層面，德國的通脹率要到明年第一季度才會見頂，抑制購買力，導致德國在冬季陷入衰退，從而使今年第四季度和明年第一季度的經濟陷入萎縮。

　　此外，德國IfW經濟研究所和IWH研究所9月發布的預測顯示，2023年德國經濟將萎縮0.7%和1.4%，較6月的預測出現了逆轉，當時這兩家機構的預測分別是增長3.3%和2.0%。

　　IfW副所長、景氣研究部負責人科特斯（Stefan Kooths）評論稱，隨著能源進價暴漲，一場經濟雪崩正襲向德國，首當其沖的是能源密集型產業和與消費相關的經濟部門。

　　近期歐盟經濟數據已經初顯疲態，其中“歐洲經濟火車頭”德國30年來首現貿易逆差。國金證券首席經濟學家趙偉對21世紀經濟報道記者表示，一般而言，貿易全球化后，歐盟出口、進口走勢大體維持同步。但2021年9月以來，歐盟出口、進口之間出現明顯背離，前者5月復合增速已不足5%，后者復合增速卻遠超10%。導致的結果是，歐盟貿易逆差持續走擴至300億美元以上、創下歷史新高。其中，德國作為歐洲“經濟火車頭”，貿易差額初值也于5月由正轉負，為30年來首現貿易逆差。

　　對于未來，趙偉預計，歐洲能源價格或仍將維持高位，繼續拖累歐洲出口競爭力。近期天然氣等價格出現回調，主因歐洲天然氣儲存進度超預期，例如德國9月初儲氣量約為83%，較原計劃提前一個月。短期來看，歐洲能源壓力似乎有所緩解。但通過壓縮需求儲氣，僅能緩和供需矛盾，并未從根本上解決天然氣的供給約束。此后，地緣風波、極端天氣均有可能反復，加劇能源供需矛盾，使得價格維持高位，甚至創新高。

　　需要注意的是，歐元區8月份通脹率高達9.1%，再度創下歷史新高，促使歐洲央行上周暴力加息75個基點。貝萊德指出，歐洲的經濟活動已經受到能源危機的壓力，這種程度的貨幣緊縮或將進一步擠壓歐洲經濟活動。目前，能源支出占歐盟GDP的11.7%，而美國則僅占5.3%。

　　歐洲央行自身也坦言，經濟將在今年晚些時候和明年第一季度陷入停滯。歐洲央行在9月會議上預計，歐元區2022年GDP將增長3.1%（之前為2.8%），2023年增長0.9%（之前為2.1%），2024年增長1.9%（之前為2.1%）。

　　在公司層面，經濟衰退的跡象也越來越明顯。在歐美需求劇減之際，總部位于瑞典的全球第二大家電制造商伊萊克斯（Electrolux）宣布啟動削減成本的計劃。在高通脹、消費者信心低迷、供應鏈等問題共同打擊下，預計第三季度的營業虧損會明顯擴大。

　　歐洲資本市場也“用錢投票”，根據EPFR Global的數據，在截至9月7日的一周內，基金經理從歐洲股票基金中撤出34億美元，過去六個月的資金流出總額達到830億美元。撤出資金的投資人包括貝萊德和歐洲地區最大的資產管理公司東方匯理（Amundi SA）。

　　東方匯理副首席投資官Matteo Germano表示，“相對而言，歐洲更容易受到滯脹沖擊的影響，地緣政治緊張局勢和歐洲對俄羅斯能源進口的依賴加劇了這種沖擊。”

　　即使是在經濟狀況相對較好的美國，高盛集團也正準備啟動近年來最大的一輪裁員，恢復了之前基本取消的年度“末位淘汰制”。在經歷了創紀錄的營收下滑后，整個美國金融業都在感受到下行周期的挑戰。

　　FactSet高級盈利分析師約翰·巴特斯表示，在6月15日至9月8日的財報電話會議上，標普500指數240家成分股提到了經濟衰退，遠高于52家的五年平均水平，也是至少自2010年以來的最高水平。提到衰退最多的公司集中在金融和工業部門，分別為53家和37家。

　　（作者：吳斌 編輯：張銘心，編輯）

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責任編輯：周唯