意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美元指數實現貶值收官，匯率從109.8011點下至109.0197點，貶值0．71%；區間跨度位于110.7956點和108.3511點，振幅2．20%。由此，主要籃子貨幣圍繞美元調節隨從，歐元升值1．00美元，英鎊穩定1．15美元，瑞郎升值0．95瑞郎，日元升值142日元，加元維持1．30加元，澳元上至0．68美元，新西蘭元升值0．61美元。我國人民幣升值收官，一周極端貶值收斂明顯，兩地走勢從6．91元開盤同步至收官呈現6．92元（在岸）和6．93元（離岸）差異性水平，尤其區間貶值離岸臨近7元關口，但最終并未突破，極致水平為6．9971元。

　　外匯市場目前依然是美元貶值阻力為主，進而之前已經早有準備的組合技術性發揮起到重要作用，包括股市、商品協從性并舉，美元貶值似乎開啟新階段走勢，但阻力與障礙較大。

　　1、股指配合發揮策略助推貶值。美指下行幅度不大，但在比較復雜與有利局面之下股市配合性凸顯，美股熊市不攻自破，美股并無大礙，技術性修正主動和防御配合性才是關鍵與重點。上周美國三大股指收官上漲與我預期一致，道指重回32000點，納指上至12112點，標普報4067點。上周美國三大股指漲幅分別為2.66%、3.65%和4.14%。此外美國債市收益率上升顯著，2-30年期限收益率均在3．5%以上，美國市場組合拳以國內投資收益保護為主，這是值得關注的動向。雖然市場輿論有跡象顯示，投資者撤離美國股市或有可能，或因經濟衰退風險大增的影響。有信息顯示，截至9月7日一周美國股票基金出現109億美元的資金流出，這是11周以來最大的資金流出，科技股的資金流出最嚴重。然而，此時美國國債收益率上行凸顯，資金流的異常性或配合美元為主值得關注。

　　2、美聯儲加息堅定需要美元貶值。目前美聯儲加息確定性凸顯，既使下周美國通脹下行，但估計8%左右的通脹指數依然顯示美國高通脹局面，美聯儲加息不會被干擾。美國經濟數據依然穩定，美聯儲加息時機的緊迫性更突出，抓緊時機是美聯儲考量加息的重點時段。尤其面對即將來臨的財年決算，美元貶值對美聯儲例會和財年收官都十分重要。因此，美聯儲預測接下來美聯儲加息不會休止，預計9月例會加息75點基本明朗，11月例會加息25-50點依舊繼續，12月例會加息50點以上毫無問題。預計此輪美聯儲加息周期的美元基準利率的上限或為4%左右，這不僅是一個利率水平的簡單權衡，而是利率全球高度與制衡考量的重點，這是美元貨幣特性必然的目標與戰略選擇重點。

　　 3、經濟分化差異將是匯率焦灼難點。上周四歐央行加息75點是歐元歷史之最，之所以如此力度調控利率是基于歐元區通脹參數的壓力，但是考量歐元利率比較性，歐元依然比較被動或外圍風險難以消失。因為歐元區通脹是外力輸入型通脹，進而被美元化是歐元區尷尬局面。尤其目前歐元區經濟衰退預期有所上升，歐元區被動能源緊缺和商品成本壓力是歐元區通脹特性與背景受制主因。加之美聯儲加息引導性更是歐央行無奈之舉，進而區域化貨幣合作難題的風險上升難以避免，未來利率產生的經濟分化將是貨幣競爭強弱、生死存亡之大事。尤其美國供應管理學會（ISM）的服務業指數8月意外升至56.9，而標普全球美國商業活動8月份終值降至43.7。因此，美國財政部長耶倫表示，汽油價格下降可能會緩解8月整體消費價格通脹，但通脹前景仍存在很大的不確定性。耶倫表示，由于歐洲能源和經濟危機加深，她對全球前景感到擔憂，她表示美國正在采取行動，增加對歐洲的液化天然氣供應。由此不難看出美歐之間貨幣競爭與經濟合作兩面性，既是對手又是聯盟的定義需要合理論證，這也是美元游刃有余的基礎與核心優勢。

　　預計本周美元貶值或繼續，但卻是阻力與不確定很大，但是目前美元貶值配套技術、路徑與組合效應顯著，美元貶值必然引起金融市場各種變數，市場需要警惕防范劇烈波動的風險震蕩。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)