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　　功夫財經

　　復星系龐大的商業帝國正在一點點被瓦解。

　　進入9月份，復星系密集公告減持計劃，甚至連核心成員復星醫藥也未能幸免于難。

　　復星醫藥公告，2日晚，控股股東復星高科技擬減持不超過公司總股本3%的A股。

　　此次減持，是復星醫藥1998年上市以來，復星高科技作為控股股東的首次主動減持。

　　與此同時，由復星高科技實際控制的A股上市公司豫園股份發布公告稱，公司及全資子公司海南豫珠擬出售金徽酒13%股份，交易總價款19.37億元。根據豫園股份透露，未來還將持續減持金徽酒股份。

　　同一晚上連發兩份減持公告，復星系為何如此缺錢？

　　01

　　金徽酒物歸原主

　　據地方志記載，金徽酒源自西漢，盛于唐宋，明清時期徽縣就是聞名遐邇的“西部酒鄉”。

　　2009年，甘肅亞特出資成立了金徽酒，2016年，金徽酒登陸上交所主板，成為最年輕的白酒上市企業，迎來了高光時刻。

　　彼時，白酒市場風頭正盛，幾乎所有規模的白酒企業都迎來了快速的發展。除了金徽酒。

　　由于金徽酒的發展始終缺乏動力，因此業績長期墊底行業。

　　上市當年，金徽酒的凈利潤還勉強排在18家白酒上市企業中的13位，一年之后，就跌至16位，僅好于青青稞酒（現名：天佑德酒）和虧損的金種子酒。

　　另一邊，金徽酒的老板李明名下還擁有金徽股份，負責運作采礦業務。

　　而采礦業對資金又有很大的需求。

　　2018年和2019年，李明為了給金徽股份引資，與資金方簽署了對賭協議，但市場行情下行導致對賭失敗，李明也背上了巨額債務。

　　出于自救，甘肅亞特于2020年5月將所持金徽酒近30%股權，以18.37億元對價（12.07元/股），轉讓給了豫園股份，郭廣昌取代李明，成為金徽酒的實控人。

　　其后，豫園股份一致行動人海南豫珠向金徽酒股東發出要約收購。再以17.62元/股，合計7.15億元，收得8%股權，“復星系”對金徽酒的持股比例增至38%。

　　2021年，豫園股份再次入住白酒企業舍得酒，復星系實控人郭廣昌也因此成為同時控股兩家A股白酒企業的第一人。

　　對此，外界曾擔憂兩家公司會出現同業競爭，但當時豫園股份回應稱，兩家公司所在地不同，重點覆蓋和優勢區域有一定差異，因此，互相競爭的程度不大。

　　如今則是一語成讖。

　　此次減持公告發布，豫園股份在對外公告中表示，本次股權轉讓，有利于解決金徽酒和舍得酒的同業競爭問題，公司可將更多資源聚焦于重點戰略和重點項目。

　　根據股權轉讓，復星系拿下金徽酒38%股權總共耗資25.52億元。

　　按本次交易對價29.38元/股計算（未考慮分紅），出售金徽酒13%股份合計盈利9.16億元。如果算上剩余的1.27億股，復星系賬上浮盈超過30億元。

　　一買一賣，金徽酒雖然還是回到了甘肅亞特的手里，但細數起來，復星系才是最大贏家。

　　02

　　千億白馬遭減持

　　復星醫藥與金徽酒在同一天遭受減持，這也是自1998年上市以來，復星高科技作為控股股東的首次主動減持。若按照9月2日收盤價40.21元/股計算，減持將套現約32.2億元。

　　受此消息影響，截至9月5日收盤，復星醫藥A股跌停，股價36.19元/股，總市值966億元。

　　但與金徽酒不同的是，復星醫藥的減持似乎并未給復星系帶來太多的收益。

　　今年上半年，復星醫藥營業收入213.4億元，同比增長25.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤15.47億元，同比減少37.67%。

　　另外，復星醫藥股價也已經從去年8月5日盤中高點91.13元，一路下調到目前的36.19元/股，跌幅約60%，市值蒸發逾1400億元，目前公司總市值也跌破千億關口。

　　再往前數，復星系今年以來的套現動作堪稱頻繁。

　　2月19日，海南礦業公告，復星產投減持完畢，套現2.66億元，持股比例降至32.04%。8月26日復星產投再拋減持計劃，擬減持比例不超過公司總股本的3%。

　　3月14日，復星創泓披露了繼續減持泰和科技（維權）計劃，截至7月8日分26次減持完畢，期間減持金額為3.95億元。加上去年8月份至今年3月份套現約2億元，復星創泓清倉泰和科技后總共套現近6億元。

　　5月31日，復星國際在港交所公告，附屬公司同意以每股62港元出售青島啤酒約6680萬股H股股份，出售所得款項總額約為41.4億港元（約合人民幣36.57億元）。

　　出售事項完成后，復星系將不再持有青島啤酒H股。對于清倉原因，公司稱是“正常投退安排”。

　　6月16日，中山公用公告，復星高科技通過集中競價交易方式累計減持公司股份2950.22萬股。以減持均價為8.37元/股計算，套現約2.47億元。未來，復星高科技稱將繼續減持6%的股份。

　　加上復星醫藥和金徽酒，復星系今年以來的套現金額已高達108.82億元。

　　03

　　6000億債務壓頂

　　復星系為何如此急功近利？

　　答案自然是缺錢。

　　郭廣昌以醫藥起家，憑借獨到的投資眼光和資本運作能力，構建起了龐大的復星系商業版圖，涉足制造、金融、文旅、房地產等多個領域，旗下公司已達47家。

　　2016年為復系星累計投資104次，比2012年，增長幅度達593.3%。今年以來，截至目前，復星就已累計對外投資了51次。

　　一邊是揮金如土，一邊卻是債務的激增。

　　數據顯示，2018年復興國際資產總額6388億元，負債總額4783億元，資產負債率74.8%。

　　到2021年末，復星國際的資產規模增至8063.72億元，總負債為6031.58億元，資產負債率達74.8%。

　　今年上半年，復星國際的資產負債率進一步上升至76.635%，賬面現金及現金等價物為1171.13億元，而公司短期借款額度則飆升至1236.92億元。

　　也就是說，復星系如今面臨著巨大的償債壓力。

　　更為糟糕的是，8月23日，復星系核心控股平臺復星國際，遭國際評級機構穆迪的下調評級，穆迪指復星控股公司層面的流動性弱，將家族評級從Ba3下調至B1，將FortuneStar（BVI）Limited 所發行債券的高級無抵押債務評級從Ba3下調至B1，該債券由復星提供無條件及不可撤銷的擔保。

　　與此同時，穆迪將上述所有評級的展望從評級觀察調整為負面。

　　面對疫情和宏觀環境的沖擊，種種跡象都在表明，復星系這頭大象到了急需轉身的地步。

　　如何應對如此高額的償債壓力，是繼續買買買還是不斷賣賣賣？我們拭目以待。

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責任編輯：陳悠然